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Italia, este sí es un grave problema para el euro

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Hay una paradoja en el centro de la crisis política italiana: lo que puede ser bueno para Italia, o al menos popular en Italia, es malo para Europa… Como guardián efectivo de la Constitución italiana y de las obligaciones internacionales del país, el Presidente Sergio Mattarella ha vetado una propuesta de Ministro de Hacienda que, de hecho, arruinaría el sistema del euro. Eso ha llevado al colapso de un gobierno populista dirigido por Giuseppe Conte incluso antes de que se formara.

En lugar de ello, Italia será dirigida por un ex del FMI, Carlo Cottarelli, que al menos calmará los nervios en Bruselas y de Merkel. El presidente Mattarella está empujando los límites de los poderes de su papel, en gran parte ceremonial, pero está siguiendo los precedentes y actuando constitucionalmente. Tiene razón al decir que el Gobierno, como coalición, no obtuvo el mandato de abandonar el euro a hurtadillas.

Es posible que se celebren nuevas elecciones en otoño. Lo más probable es que no sean más decisivos que las últimas rondas. La deriva de Italia parece que va a continuar, sin embargo, esa puede ser la peor opción a la que se enfrenta esta economía estancada.

Una de las pocas cosas en las que están de acuerdo la Liga y el Movimiento Cinco Estrellas, es que a Italia se le debe permitir mucha más libertad financiera, ya sea dentro del euro o, si es necesario, fuera de él. Esto se debe a que necesitan poder imprimir enormes sumas de dinero en un programa irresponsable. La magnitud del gasto público necesario para cumplir sus promesas populistas asciende a alrededor del 10% del PIB italiano, una cifra que generalmente se alcanza sólo durante una crisis económica extrema. Sólo pueden hacerlo mediante un gran aumento de los préstamos y la asunción de graves riesgos para la viabilidad del euro y la adhesión de Italia al sistema.

El resultado probable sería que Italia o Alemania abandonaran el sistema, este último por pura frustración y agotamiento financiero. Berlín se enfrentaría no sólo a facturas más altas debido al potencial de Brexit, sino también al coste de rescatar a Italia, un reto mucho mayor que el de rescatar a Grecia hace unos años.

Así que hay mucho en juego. La salida de Italia, la tercera economía más importante de la moneda única, supondría un debilitamiento significativo del sistema en sí mismo, reduciendo la confianza en su sostenibilidad fundamental. Sin embargo, mantener a Italia en el sistema bajo un régimen de caos fiscal sería apenas más aceptable. La única medida que podría reconciliar las cosas -una economía italiana reformada y competitiva, con unos bancos correspondientemente más estables- es la que parece que nadie en Italia desea seguir.

Al igual que en el caso de Grecia, existen razones teóricas para que Italia abandone el euro, para facilitar el ajuste económico y las reformas pendientes, pero difícilmente sería gratuito. La gran deuda nacional tendría que redenominarse en una nueva forma de liras, con unos tipos de interés aplastantemente altos para atraer a los inversores, dada la probabilidad de impago. La depreciación y la inflación seguirían a una crisis de la deuda italiana aún más severa que la que se avecina actualmente. El euro se enfrentaría a su mayor prueba hasta ahora, y Europa a otro revés casi tan grande como Brexit. 

Marc Fortuño

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