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Estrategia de la Reserva Federal: Esperar y observar

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El tema general que domina los movimientos en los mercados financieros es la señal enviada por la Reserva Federal el miércoles, reconociendo además que las subidas de tipos ya no se encuentran en lo más alto de la lista, a la vez que se admite la posibilidad de una revisión de la guía de normalización de los balances. La Reserva Federal ha dado un giro completo, alejándose de una postura constructivamente halconada.

Si miramos hacia atrás, la secuencia de acontecimientos que se han producido desde el agresivo endurecimiento de las condiciones financieras en los Estados Unidos sería un excelente estudio de caso sobre cómo las fuerzas del mercado, en última instancia, determinarán el curso de acción de un Banco Central.

A la luz de las polémicas admisiones por parte de la Reserva Federal, el dólar estadounidense se vio absolutamente aplastado en todos los frentes, tal y como muestra claramente el índice dólar. 

Otras medidas de riesgo presentan una perspectiva sanguínea análoga. Por ejemplo, el ratio oro/petróleo sigue cayendo como un barómetro de la asunción de riesgos positivos, el VIX está volviendo a los mínimos del año en torno a 17,6, los mercados de renta variable mundiales se mueven en paralelo con las ganancias impresas en el S&P 500, las monedas de los mercados emergentes, ayudadas por el colapso del dólar estadounidense, están encontrando suficiente fuerza para mantener el tono de las pujas, lo que, sin duda, aliviará la presión en medio de las crecientes cargas de la deuda denominada en dólares.

Además, dentro de la cesta divisas emergentes, un USD/CNY a 6,7 en una semana en la que las conversaciones de alto nivel entre los Estados Unidos y una delegación china con el objetivo de alcanzar un compromiso sobre el comercio está creando un escenario positivo, incluso si otras cuestiones como los cargos de extradición del director financiero de Huawei, etc., arrojan una sombra. 

También hemos entrado en una dinámica de aumento de la pendiente alcista en la curva de rendimiento de los Estados Unidos. Este es un entorno en el que los rendimientos a corto plazo caen más rápidamente que los rendimientos a largo plazo, y comunica un recorte potencial de la tasa a medida que los factores de mercado disminuyen las expectativas de crecimiento económico combinados con una inflación reprimida.

Es increíble cómo hemos pasado tan rápidamente de una tendencia bajista, en la que los rendimientos a corto plazo subían más rápido que a largo plazo, lo que sugería que la Reserva Federal se estaba adelantando a sí misma, para ver ahora cómo la Reserva Federal reconoce finalmente los errores cometidos en el pasado.

Este es un claro reconocimiento de que no se esperan subidas de tipos en un futuro próximo, lo que también podría entenderse como un ajuste que prepara al mercado para cualquier eventualidad, incluyendo un recorte de tipos.

Marc Fortuño

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