Droblo

La importancia económica del precio del crudo es indudable así como el continuo uso que hacemos de sus derivados como combustible, sin embargo -y aunque muchos términos a fuerza de oírlos se nos han hecho familiares- la inmensa mayoría desconocemos hasta lo más básico de este oro negro.

El petróleo está formado por hidrocarburos, que son compuestos de hidrógeno y carbono, en su mayoría parafinas, naftenos y aromáticos. Junto con cantidades variables de derivados hidrocarbonados de azufre, oxígeno y nitrógeno coexisten variables de gas disuelto y pequeñas proporciones de componentes metálicos. También puede contener sales y agua. Sus componentes útiles se obtienen por destilación en las refinerías de petróleo, entre otros: propano, butano, gasolina, keroseno, gasóleo, aceites lubricantes, asfaltos, carbón de coque … Todos estos productos, de baja solubilidad, se obtienen en el orden indicado, de arriba abajo, en las torres de fraccionamiento. Como nos recordó OBSERVADOR El proceso del petróleo se llama craqueo, y consiste -simplificando- en meter petróleo en una torre muy alta, y someterlo a presión y calor. Esto descompone el petróleo, en los componentes más ligeros arriba y los más pesados abajo, extraes lo que hay en la torre a distintas alturas para sacar los componentes separados.

Los componentes no deseados: azufre, oxígeno, nitrógeno, metales, agua, sales, etc., se eliminan mediante procesos físico-químicos. Sobre su origen se acepta la teoría de que procede de la degradación durante milenios de materiales fósiles si bien hay algún científico ruso discordante que cree procede directamente del interior de la Tierra

El petróleo es clasificado en liviano, mediano, pesado y extrapesado, de acuerdo a su medición de gravedad API y los refinadores también lo clasifican como «dulce», que significa que contiene relativamente poco azufre, o «ácido», que contiene mayores cantidades de azufre y, por lo tanto, se necesitarán más operaciones de refinamiento para cumplir las especificaciones actuales de los productos refinados.

La calidad del petróleo es importantísima pues con bajos precios no resultan rentables determinados yacimientos (esto ha pasado durante años en el Mar del Norte o Venezuela) pero los altos precios como los actuales y los que se preveen han convertido a Venezuela en el país del mundo con más reservas (aunque son conocidas reservas de este petróleo extrapesado denominado bitumen -no sólo en el Orinoco venezolana, también en las Arenas de Athasca en Canadá- otro asunto es que tenga capacidad de refinar tanto crudo mayoritariamente de mala calidad).

Muchos son los que se preguntan por qué hay tantas clasificaciones del crudo y lo cierto es que hay muchas más de las que conocemos si bien las más comunes son (tenéis más detalles aquí):

• Brent Blend, compuesto de 15 crudos procedentes de campos de extracción en los sistemas Brent y Ninian de los campos del Mar del Norte, este crudo se almacena y carga en la terminal de las Islas Shetland . La producción de crudo de Europa, África y gran parte de Asia sigue la tendencia marcada por los precios de este crudo.
• West Texas Intermediate (WTI) para el crudo estadounidense, el de mejor calidad y por tanto más caro.
• Cesta OPEP, es un crudo más barato por ser el más pesado.

Como bien nos recordó en esta web OBSERVADOR el barril de crudo se compone aproximadamente de:

• 19% de gasolina
• 9% de nafta
• 4% de queroseno
• 36% de diesel
• 17% de aceites combustibles
• 5% otros (pesados y ligeros)

Cada uno de los componentes se verá a su vez afectado por la oferta y demanda de un modo diferente, de modo que las petroleras a veces compensan la baja demanda de un componente subiendo el precio de otro más demandado. Además, el petróleo además de su utilidad como combustible se usa como materia prima para producción de polímeros (plásticos, aceites, parafinas, etc…), aumentando la influencia del petróleo en la inflación general. Pero no sólo influye en los precios finales el coste del crudo (determinado en gran medida por un mercado especulativo de futuros), además hay que tener en cuenta el tiempo de almacenamiento (no es lo mismo llenar un tanque de un pesquero una vez a la semana que comprar reservas de polímero cada seis meses, en el segundo caso las fluctuaciones del valor del barril tienen menor impacto en el precio final).

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Las bolsas norteamericanas cerraron el pasado viernes la peor semana desde que marcaron mínimos de años a fines de noviembre y se colocaron en negativo en el 2009, algo que ya había hecho la bolsa alemana por la mañana. El resto de la semana ha sido una vuelta al pesimismo de 2008 sin tanta volatilidad (aunque está «in crescendo») y en la que le tocó -como a finales del pasado año- perder al € (con la complicidad de los problemas del rating de determinados países de la Eurozona) y al crudo, además de a la renta variable (de media -8% en 10 sesiones). Y como entonces, la renta fija americana y alemana han sido las más beneficiadas, denotando una vuelta a la aversión al riesgo. Y como entonces, ha sido el sectorial financiero USA el primero en marcar mínimos (en esta ocasión de 13 años), quizás anticipando -como en el 2008- mínimos de los índices generales…La gran diferencia es que la bolsa china este año está en positivo (+5.5%)

Lo cierto es que se hace difícil comentar de los mercados porque al haber poca inversión final está dominado más que nunca por especuladores, lo que lleva a que la bolsa aún sea menos reflejo que habitualmente de la realidad. Sólo así se explica que el Ibex apenas tuviera en cuenta -el jueves pasado- el dato de la creación de un millón de parados durante 2008 (en los EUA con casi 8 veces más población y casi la mitad de tasa de desempleados consideran trágica la cifra de 2.6 millones de nuevos desempleados en 2008) o que vuelva a haber empresas con apenas capital que en los primeros días del año hayan subido cifras de dos dígitos de porcentaje, incluso algunos de dichos valores de dudosa viabilidad financiera.

Yo no creo que la especulación sea mala ni mucho menos pero los que nos fijamos en la bolsa también como termómetro de un posible cambio económico esperanzados en que, como pasó con su caída, su movimiento sea prolegómeno de un ciclo nuevo, nos damos cuenta que, hoy por hoy, aunque subiera un 20%, mientras no haya inversión final, no significará nada. Y es que al bajo volumen de negociación y a la falta de dinero final se le suma que estemos en época de presentación de resultados y éstos suelen ser imprevisibles. Observad en este vínculo cómo los propios «expertos» van variando sus expectativas de beneficios sobre las empresas del SP500 según la bolsa baja y la economía va deteriorándose hasta el punto que ya no sabemos si lo peor ya está descontando o no, puesto que en general se espera la mitad de lo que se esperaba hace un año.

Lo único claro es que la tendencia bursátil sigue siendo aplastantemente bajista (los soportes técnicos en los que se apoyaba este rebote fueron atravesados el miércoles como si fueran mantequilla), que la economía a todos los niveles sigue deteriorándose y sin ninguna esperanza a corto plazo de detectar un cambio de importancia y que sólo hechos puntuales (los vencimientos de hoy de algunos futuros y de opciones de renta variable, algún resultado empresarial menos malo de lo esperado, la proclamación la próxima semana de Obama, un rebote del precio del crudo…) pueden dar alguna alegría a las bolsas. Y no quiero sermonear a nadie pero ahora que muchos valores vuelven a mínimos de 2008 e incluso los rompen sé que más de uno tendrá la tentación de comprar pues ha pasado dos meses lamentándose de no haberlo hecho a finales de noviembre…y esa actitud es muy peligrosa. Si un valor está en mínimos será por algo, no nos creamos más listos que el mercado y tengamos en cuenta que no por haber bajado de precio, eso significa que está barato. Es mejor lamentarse por no comprar que arrepentirse de haber comprado, sobre todo porque es mucho peor para nuestro bolsillo perder que dejar de ganar y los valores hay que comprarlos cuando suben y no cuando bajan.

Respecto a los tipos de interés, da la impresión que Trichet baja a regañadientes porque sigue comentando preocupaciones que la mayoría ya ha superado como el «miedo a un repunte de la inflación por un rebote del precio de las materias primas». Esa prudencia puede en situaciones normales hubiera sido buena pero en las circunstancias actuales parece ridícula y sigue actuando a rebufo de la FED y el Bank of England no dejando clara su disposición a nuevas bajadas. Esto puede ralentice la tendencia bajista del euribor a corto plazo…hasta que el propio BCE de nuevas pistas.

Algunas opiniones.

• Dato español de la confianza que, siendo pésimo, nos muestra cómo las expectativas (línea verde) no han caído tanto como las realidades lo que puede ser un soporte para el consumo:

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La familia Cebolleta es una historieta creada por el dibujante Vázquez, la cual apareció por primera vez en las páginas de la revista EL DDT en 1951. Entre los miembros de la familia destacaban sobre todos el abuelo Cebolleta, que con su enorme barba blanca y su interminable verborrea («en cierta ocasión, iba yo al frente de mis cipayos, cuando, bla,bla, bla….»), se convertiría en uno de los más recordados hasta el punto que al imaginario colectivo le ha quedado la expresión «historias del abuelo Cebolleta» para referirse a historias del pasado en el que el relator es protagonista.

Yo voy a hacer de Abuelo Cebolleta aprovechando que vivimos momentos claves, para recordar dos momentos históricos que yo he vivido en mis años trabajando en los mercados financieros:

1) El día 28 de diciembre de 1993 apareció en la pantalla de información de Reuters (de Internet ni se sabía y Reuters era casi monopolística en los mercados financieros) «Suspendidas las acciones de Banesto por el artículo 33». Siendo como era el día de los Santos Inocentes y añadiendo lo de «por artículo 33» muchos lo tomamos como una coña, aunque ya desde primera hora el precio de las acciones caía con fuerza.

Hay que recordar que pocas semanas antes JP Morgan había colocado entre sus clientes una ampliación histórica -por su tamaño, 1100 millones de €, y porque era la mayor inversión extranjera en un banco español- de capital de Banesto y muchos medios -totalmente manejados por Mario Conde como por ejemplo entonces Antena3 TV, recuerdo un Telediario que trató 15 minutos de este tema con elogios de todo tipo- colocaban al banco español como ejemplo en el mundo financiero internacional. Además, Banesto era con diferencia el banco español más activo en los mercados de divisas, de derivados, de depósitos…mucho más que otros bancos más grandes.

Pero resultó que la verdad es que, con ampliación y todo, tenía un agujero patrimonial de 2700 millones de los actuales €, y que el artículo 33 de la CNMV existía y la noticia era totalmente seria. Recuerdo que luego me enteré que 1 minuto antes de la suspensión nuestro analista técnico compró acciones de Banesto «porque estaban muy baratas».

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La subida de las energéticas (con la ayuda de noticias negativas como la tensión en Oriente Medio o los problemas de suministro de gas por parte de Rusia), el extremo sentimiento negativo, las fechas estadísticamente alcistas y, sobre todo, la continuada bajada de la volatilidad propició un comienzo de año bursátil optimista, magnificado por el bajo volumen. En cualquier caso, como suele ocurrir en estas fechas, prácticamente toda la subida -sobre todo en los EUA- se concentró en un excelente primer día de negociación. Para colmo, el sector financiero ha ayudado poco a estas alzas, el rebote de las dos últimas semanas ha sido protagonizado por los sectores más castigados los últimos meses: el crudo, los «chicharros», las bolsas latinoamericanas, Japón (que lleva dos años negativos seguidos)…y por contra ha provocado ventas de bonos, rebaja de las primas de riesgo y caída del euro. Y de repente el miércoles volvimos a la tónica habitual, bastaron dos empresas importantes como Aloca e Intel con malas noticias y una brusca caída del precio del crudo. Para colmo el jueves se sumó Wall Mart -el icono de la resistencia a la crisis durante 2008- a la negatividad corporativa y dejó la semana con sólo leves avances, siendo las bolsas china y española las más positivas entre las que sigo.

En los mercados parece hay miedo al dato de empleo USA de este viernes (oficialmente se esperan -525 mil pero se especula incluso con -700 mil empleos) pero precisamente por su expectativa negativa es posible que influya al contrario de lo que se espera, para mi el gran miedo que puede tener cualquiera que tenga acciones es el problema de la liquidez. Sigue sin haber acceso fácil a ella, y con la deuda corporativa y el interbancario secos, la bolsa sigue siendo el mejor mercado para obtener dinero en poco tiempo y eso puede provocar que cualquier banco con necesidad o cualquier fondo que reciba peticiones de reembolso sólo puedan obtener la liquidez vendiendo acciones. Tampoco hay nuevas opas ni nuevos anuncios de recompra de acciones propias…el saldo pues para la renta variable en términos de flujos financieros es negativo, puede subir mientras haya poco papel a la venta pero en cuanto ese papel aparezca -y de ahí las reservas al movimiento alcista con un volumen bajo- no habrá dinero para absorberlo…al menos el suficiente como para mantener estos precios, Por lo tanto, cautela.

Tengo pocas posibilidades de ofreceros un gráfico global, que no sólo marque cifras europeas o norteamericanas y por eso os pego éste, que es un indicador de Morgan Stanley sobre la actividad industrial en el mundo. Por el lado positivo podemos ver la rapidez del deterioro que podría llevarnos a pensar en una cierta recuperación rápida pero por el lado negativo, aparte de la cifra en sí, está lo profunda que es esta crisis comparada con la del 2001, aquello al lado de esto parece un simple susto:

Cambiando de tema, el beneficio de la operación que comenté aquí en el artículo de las 4 pautas: «comprar la antepenúltima sesión del mes de diciembre y liquidar al cierre del primer día de enero» (yo lo hice a las 5 de la tarde, al cierre hubiera ido aún mejor), es decir, estar invertido durante 4 sesiones, ha dado un beneficio del 4.2% si hubiera sido en Ibex, un 6.28% si hubiera sido en Dax y un 5.78% si hubiera sido en SP500. ¡Más que muchos plazos fijos y el triple que la inflación que se espera para todo el año! Y si la inversión se hubiera hecho comprando futuros (bien 1 Ibex o 1 Dax o 4 miniSP que serían lo equivalente en riesgo a 1 Dax) con menos de 15 mil € por las garantías se hubieran obtenido: 3800 € en Ibex o 7300 € en Dax o 10000 $ en el miniSP (éste último con la peculiaridad de estar invertido menos tiempo pues al haber habido sesión el 31, se pudo comprar el 29 mientras los otros son compras del día 23).

Esto, aparte de la vigencia de dicha pauta, demuestra que no es necesario tener un gran capital ni estar todo el día comprando y vendiendo (o años invertido) y que la suerte no es el factor más importante para obtener unos ingresos más que aceptables. Más bien es la estrategia, el estudio y la disciplina. Y por supuesto la humildad, pues si en esta ocasión se han ganado 1000 € en la próxima operación hay que cortar las pérdidas -si estas se producen- mucho antes de que se pueda perder lo ganado. Y es que en el fondo (si exceptuamos los que disponen de programas informáticos que analizan miles de datos posibilísticos o los que tienen información privilegiada) profesionales y minoritarios tenemos, gracias a Internet y vigilando las fuentes, acceso a los suficientes datos -tanto fundamentales como técnicos- como para establecer un patrón de «trading» pero muchas veces la gran diferencia está en saber perder cuando toca perder, algo que por supuesto será inevitable que ocurra, aunque se sepan combinar todas las herramientas especulativas que en el mundo existen. Ganar dinero no es fácil y nada hay seguro al 100%, empezando por esta pauta. Y hablando de estadísticas hay que seguir vigilando la bolsa este mes ya que el dicho «Según se comporte la bolsa en enero, se comportará el resto del año«, que ya comenté gráficamente el viernes pasado tiene una elevada tasa de acierto (91,3%), pues sólo ha fallado cinco veces desde 1950.

Y en cuanto al euribor, esta semana se ha reducido mucho el diferencial con el tipo oficial de BCE ya que se da por hecha la bajada del próximo jueves. Cualquier cosa que no sea medio punto será alcista para el euribor pero como yo doy por hecho que es lo que ocurrirá, para mi la gran incógnita es la rueda de prensa posterior, si dejan abierta la posibilidad a nuevas bajadas o si ven remota dicha posibilidad. Que luego sea cierto o no, poco importará (si tenemos en cuenta los futuros de euribor -que creo se equivocan pues yo descarto subidas este año- se descuentan tipos al 2% hasta mayo, subida al 2.25 en junio, al 2.5 en septiembre y al 2.75 en diciembre) pero la reacción a corto del euribor será, dependiendo de eso, o de estabilidad o de continuación de la tendencia bajista.

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