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Los riesgos geopolíticos que impactan contra el mercado del petróleo

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El reciente asesinato del general iraní Qassem Soleimani por parte de Estados Unidos y el subsiguiente ataque iraní a las bases militares iraquíes que albergan a soldados estadounidenses han vuelto a poner en primer plano los riesgos geopolíticos en los mercados petroleros.

Dado que el mercado mundial de petróleo ha sido deficitario y que casi toda la capacidad sobrante a nivel mundial se encuentra en unos pocos países clave del Consejo de Cooperación del Golfo, cualquier interrupción de la producción o las exportaciones de petróleo de la región probablemente tendría implicaciones significativas para los precios del petróleo.

A continuación, analizamos tres puntos conflictivos que hay que vigilar. Estas áreas de mayor preocupación hoy en día se inclinan principalmente hacia el riesgo alcista de los precios, particularmente con un alivio de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China. Sin embargo, hay regiones y escenarios que se espera que surjan nuevos riesgos y no todos los riesgos serán alentadores para los precios.

En primer lugar nos fijamos en Irán. Aunque en el momento de escribir este artículo los temores de una escalada entre Irán y Estados Unidos han disminuido en base a las declaraciones del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, y del ministro de Asuntos Exteriores iraní, Mohammad Javad Zarif, es difícil para nosotros enviar una señal clara.

Bajo la actual administración de Estados Unidos, la tensión entre Estados Unidos e Irán ha aumentado constantemente en los últimos años. Las sanciones de Estados Unidos han traído un dolor significativo a la economía iraní, lo que ha llevado a Irán a responder atacando a los aliados estadounidenses en la región. Si bien ha habido brotes de esperanza en los últimos años de que se avecina una distensión, ninguna de las partes parece dispuesta a aceptar las demandas de la otra.

Las tensiones a principios de este año siguieron a la retirada de Estados Unidos del acuerdo nuclear con Irán, formalmente el Plan de Acción Integral Conjunta en 2018, e Irán redujo gradualmente su cumplimiento de las limitaciones de su programa nuclear acordadas en el marco del JCPOA (aunque Irán todavía no ha aumentado la pureza de procesamiento a un 20% más preocupante y todavía permite las inspecciones y la colaboración del Organismo Internacional de Energía Atómica).

De hecho, los Estados Unidos e Irán siguen muy distanciados en una variedad de asuntos, y es probable que se mantengan las sanciones a las exportaciones de petróleo iraní. En resumen, las razones principales de las preocupaciones no han cambiado desde hace unas semanas, y los recientes acontecimientos podrían presagiar algo peor aún por venir. Esto es aún más problemático en la situación en la que la producción o las exportaciones de los países vecinos se ven afectadas, dada la limitada producción de petróleo sobrante o la capacidad de exportación fuera del Oriente Medio.

Seguidamente tenemos a Irak. Incluso antes de los eventos de enero, la situación política en Irak podría ser descrita como problemática en el mejor de los casos. Aunque Irak ha logrado mantener y aumentar la producción de petróleo a pesar de la inestabilidad política y las limitaciones de los recursos hídricos en los últimos años, las recientes protestas, un gobierno provisional e Irak que sirve como sustituto de las tensiones entre Irán y Estados Unidos crean incertidumbre sobre la producción y la estabilidad futuras.

Aunque se considera improbable la imposición de sanciones estadounidenses a Iraq, el hecho de no renovar una exención para las importaciones de gas natural de Irán podría crear problemas para producir electricidad antes del verano en Iraq, lo que históricamente ha aumentado la incertidumbre política.

En último lugar hay que identificar el Norte de África. Uno de los riesgos más importantes y menos discutidos del mercado petrolero en nuestra estimación es Libia, donde actualmente se están llevando a cabo discusiones sobre un cese al fuego entre facciones rivales. Si bien la producción se encuentra en los niveles más altos después de Gadafi, las recientes y acaloradas luchas entre los dos gobiernos en competencia y el fracaso hasta ahora de la comunidad internacional para mediar con éxito en el conflicto son un mal presagio para la estabilidad de la producción.

En todo caso, la creciente participación de otras naciones – que suministran dinero, armas y combatientes – en el conflicto probablemente exacerbe el problema en vez de mejorarlo. Otra preocupación regional, aunque no tan cinética, es la transición de poder en Argelia. Si bien en principio no se espera un conflicto armado, la incertidumbre política, como mínimo, podría seguir privando a la nación de las inversiones necesarias para mantener la producción.

Si bien hasta el momento ningún incremento de la producción de petróleo se ha visto afectado por los acontecimientos geopolíticos más recientes, más allá de las restricciones voluntarias e involuntarias de la OPEP, el telón de fondo es en gran medida favorable para los inversores en productos básicos. El mercado del petróleo se ha mantenido lo suficientemente restringido durante el último año como para seguir en retroceso, lo que respalda las perspectivas de que la inversión en petróleo tenga una rentabilidad positiva.

La retardación es un catalizador para los rendimientos de los inversores. Como mínimo, los inversores deberían considerar las propiedades de diversificación y de cobertura del riesgo de cola de una inversión en materias primas.

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