BCE - China - Estados Unidos - hace 1 semana

Cómo la guerra comercial y la posibilidad de un Brexit sin acuerdo dañan el crecimiento

Las perturbaciones de la política comercial -incluida la reciente escalada en la guerra comercial entre Estados  Unidos y China y los riesgos significativos de un Brexit «sin trato»- están oscureciendo las perspectivas económicas mundiales.

Cómo la guerra comercial y la posibilidad de un Brexit sin acuerdo dañan el crecimiento

En una actualización de sus previsiones económicas globales, la agencia de calificación Fitch,  ha realizado importantes revisiones a la baja de las previsiones de crecimiento del PIB de China y de la Eurozona durante los próximos 18 meses. Se espera que la tasa de crecimiento de China descienda al 6,1% en 2019 y al 5,7% en 2020, frente al 6,2% y el 6,0%, respectivamente, en las perspectivas de junio de 2019.

El crecimiento de la zona euro se prevé ahora en un 1,1% tanto en 2019 como en 2020, frente al 1,2% para 2019 y al 1,3% para 2020 en junio. Las previsiones de crecimiento de EE.UU. también se han reducido al 2,3% en 2019 y al 1,7% en 2020, frente al 2,4% y al 1,8%, respectivamente, en junio. Las perspectivas de crecimiento de la zona euro serían materialmente inferiores en caso de que Brexit, un riesgo que no se negocie, se haya incrementado aún más durante el verano.

Si bien la desaceleración del crecimiento mundial observada en los últimos 12 meses reflejó una serie de causas -incluida una tendencia anterior hacia unas condiciones crediticias más restrictivas en China, el endurecimiento de la liquidez en dólares a nivel mundial hasta 2018 y los importantes problemas macroeconómicos en algunos de los grandes mercados emergentes-, la principal causa del deterioro de las perspectivas para los próximos 12 a 18 meses es la política comercial.

Concretamente, los Estados Unidos intensificaron seriamente sus medidas arancelarias sobre las importaciones chinas durante el verano, elevando el tipo arancelario vigente sobre (aproximadamente) 250.000 millones de dólares de mercancías del 25% (en vigor desde principios de octubre) al 30% e introduciendo un nuevo tipo arancelario del 15% sobre los 300.000 millones de dólares restantes de las importaciones chinas (que se introducirán progresivamente en su totalidad antes de diciembre).

Los planes actuales de Estados Unidos prevén que la tasa arancelaria efectiva global sobre las importaciones procedentes de China aumente a más del 20% a finales de este año, y que prácticamente todas las mercancías se vean afectadas.

Las estimaciones iniciales sugieren que esta perturbación reducirá el crecimiento de China en 2020 en 0,3 puntos porcentuales en relación con nuestra base de referencia de las proyecciones de junio, e incluso permitirá una relajación adicional de la política, incluso mediante recortes de los coeficientes de reservas obligatorias de los bancos.

Se espera una respuesta política moderada, con un estímulo crediticio adicional relativamente modesto, a fin de no invertir la campaña de desapalancamiento. El crecimiento de la demanda interna en China ha seguido siendo lento, con la inversión en manufactura reducida por la incertidumbre comercial, el crecimiento suave del gasto de los consumidores -en parte reflejado en las ventas de automóviles, que han bajado más de un 10% en lo que va de año- y la ralentización de la construcción de viviendas.

El impacto de la desaceleración de China en la economía mundial es cada vez más pronunciado y ha sido un factor importante en las recientes decepciones de crecimiento en la zona euro. El crecimiento del PIB de la Eurozona fue más débil de lo esperado en el 2T19 y el flujo de datos más reciente ha seguido sorprendiendo a la baja, particularmente en Alemania, donde la economía se contrajo en el 2T19. La economía alemana es muy abierta y su gran superávit en cuenta corriente hace que el crecimiento dependa de la demanda mundial, incluso en el sector del automóvil, donde las ventas mundiales han ido disminuyendo.

Las perspectivas de crecimiento de la Eurozona también están en peligro debido a la posibilidad real de un Brexit «sin acuerdo», un escenario que podría desencadenar una recesión significativa en el Reino Unido en 2020. En un escenario ilustrativo, en el que el PIB del Reino Unido caerá un 1,4% el próximo año, el crecimiento de la Eurozona podría ser 0,4 puntos porcentuales inferior.

El crecimiento económico de los Estados Unidos ha mostrado una mayor resistencia en los últimos tiempos, con un fuerte crecimiento del consumo, unas condiciones estrictas del mercado laboral y un déficit fiscal federal cada vez mayor que respalda la demanda interna. No obstante, el sector manufacturero se ha ralentizado notablemente y las empresas se están volviendo más cautelosas en cuanto al gasto de inversión ante las crecientes incertidumbres de la política comercial. Nuestras previsiones de crecimiento de la inversión se han revisado a la baja y muestran una fuerte desaceleración en comparación con 2018.

La intensificación de los riesgos globales a la baja desde el recorte de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal en julio parece probable que provoque otro recorte de 25 puntos básicos en diciembre de 2019, justificado en la línea de los «seguros» contra una ralentización más acusada en Estados Unidos. Sin embargo, la relativa fortaleza del consumo, la rigidez de los mercados laborales y la estabilidad de la inflación hacen improbable una serie de recortes adicionales de los tipos de interés, por lo que vemos a la Reserva Federal en suspenso hasta 2020.

Es probable que el BCE anuncie próximamente nuevas medidas, como la reanudación de la compra de activos. La anticipación de los mercados financieros a esta medida ha sido probablemente un factor clave en el reciente colapso del rendimiento de la deuda pública alemana en territorio negativo, una evolución que ha tenido fuertes repercusiones en otros mercados de renta fija a nivel mundial. Sin embargo, existen interrogantes sobre la eficacia de una política monetaria mundial más flexible para restablecer el crecimiento, en particular cuando la inversión de las empresas se ve afectada negativamente por la incertidumbre de la política comercial.

Notas para los editores: El equipo de Economía de Fitch, dirigido por el economista jefe Brian Coulton, analiza las tendencias macroeconómicas mundiales y su impacto en el crédito.

 

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