BCE - Euro - 6 marzo 2019

La alta probabilidad de recesión en la Eurozona

Los economistas, desde junio pasado, han pronosticado que después de finalizar su programa de compra de activos en diciembre, el BCE continuará con un aumento de tasas en el tercer trimestre de 2019, en línea con la orientación del banco central. Sin embargo, un aluvión de datos débiles, incluida la noticia de que la principal economía de Europa, Alemania, apenas evadió una recesión en la segunda mitad del año pasado, sugiere que el crecimiento se ha desacelerado, lo que persuadió a los economistas a impulsar esa previsión a largo plazo.

De hecho, podemos apreciar entre gráfico de Danske Bank como la probabilidad de recesión en la Eurozona se ha disparado en los últimos meses hasta situarse próxima a niveles de 2011 o 2007. Sobre 100 puntos, la probabilidad de recesión la sitúan en 92,5 puntos.

En la economía de la Eurzona hay rayos de esperanza…  Los PMI del servicio de febrero mostraron un repunte. Sin embargo, los meses fríos de invierno aún no han terminado, ya que la Comisión Europea (CE) redujo su pronóstico de crecimiento para 2019 para la zona del euro del 1,9% al 1,3%. Los terrenos están particularmente congelados en Italia y Alemania, donde Italia permaneció en recesión y el crecimiento de Alemania se estancó en el T4 18.

Las economías de Alemania y de la zona del euro aún tienen todos los ingredientes para una expansión impulsada por la demanda interna ante el aumento de los salarios reales y la caída del desempleo. Esta imagen fue confirmada por los PMI de febrero, que mostraron una creciente divergencia entre los sectores de fabricación y servicios.: mientras que el PMI manufacturero se hundió en el territorio de la contracción en 49.3, desde 50,5 en enero, el PMI de servicios subió de 51,2 a 52,8. En particular, el repunte en los PMI franceses es una buena noticia, ya que indica que el impacto de las protestas de en la actividad empresarial francesa está disminuyendo en el primer trimestre.

Si bien los datos de la encuesta apuntan cada vez más a una estabilización de la economía de la Eurozona, la situación sigue siendo frágil, en medio de muchos riesgos para el panorama, desde un Brexit sin acuerdo hasta las tarifas de los automóviles en los Estados Unidos, que aún persisten en el fondo (de ahí la alta probabilidad de recesión).

La amenaza de los aranceles estadounidenses a la importación de automóviles europeos ha vuelto a ser el centro de atención. El presidente Donald Trump tiene hasta el 18 de mayo para actuar sobre las recomendaciones (no reveladas) de un informe sobre la amenaza a la seguridad nacional de los Estados Unidos que plantean las importaciones de automóviles. La industria automotriz de Alemania sería la principal víctima y, según un estudio de ifo, dichas tarifas podrían reducir las exportaciones de automóviles alemanes a los Estados Unidos en casi un 50% y reducir el PIB real alemán en alrededor de 5.000 millones (0,2% del PIB). Si bien los aranceles en automóviles siguen siendo uno de los mayores riesgos para la frágil economía de la zona del euro en el corto plazo, existe una probabilidad relativamente baja en la etapa actual de la entrada en vigencia de dichas tarifas.

Las actas de la reunión del BCE de enero revelaron que no tienen prisa por reaccionar ante la desaceleración económica, sino que esperan una mayor claridad sobre si resulta ser de naturaleza temporal o más persistente. El BCE esperará más datos antes de tomar una decisión en términos de implicaciones políticas. Las expectativas del mercado siguen siendo moderadas, con un aumento de la tasa de interés de 20 puntos básicos en diciembre de 2020. En línea con la CE, es probable que el BCE reduzca su perspectiva de crecimiento e inflación en la reunión del 7 de marzo. En este entorno habrá que esperar otra operación de liquidez (TLTRO) en esta etapa.

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