En Enero de 1917, durante la Primera Guerra Mundial, el ministro de exteriores alemán –A. Zimmermann- estaba tan desesperado por ganar la guerra que envió un telegrama al embajador alemán en Méjico instándole a ofrecer todo el territorio de los EEUU a Méjico, si este ayudaba a Alemania. A veces echo de menos algún tipo de medida tan desesperada en economía cuando leo que tanto en la €zona como en los EUA el 10% de la población activa está en el paro y ese mismo porcentaje en España es del 19.4%, y el dato europeo y el español está calculado por los mismos: Eurostat, con lo que sobra la polémica sobre la medición de la cifra. Y no es sólo el drama del paro, es que con tanta población demandando empleo los salarios de los que encuentran trabajo suelen ser inferiores a los puestos que dejaron con lo que incluso el día que se revierta la tendencia, nuestros ingresos se habrán reducido.
Pero hay otro riesgo que amenaza a la economía de nuestro país (Los Nobel de Economía auguran a España una salida lenta y dolorosa de la recesión ), sigue agudizándose el problema de la deuda pública ante una posible rebaja de rating o una subida de tipos ya que como recuerda David Fernández de AFI:
En un escenario de escasa recuperación del déficit fiscal en 2010 (todavía permanecerá en el entorno del 11%), la importante acumulación de vencimientos de deuda en 2010 deberá ser refinanciada por el Tesoro con la emisión de nueva deuda (desde el propio Ministerio de Economía apuntan que la emisión bruta del Estado podrían ascender a unos 211.500 millones de euros en 2010).
Pagar por esa cantidad un punto más o menos suponen unos 2.145 millones de euros cada año. La financiación del Estado ha provocado un fuerte incremento de la emisión bruta de deuda en 2009, que pasó de 113.000 millones a 223.000 millones. El saldo vivo en circulación de la deuda del Estado asciende a más de 450.000 millones. Y el problema es que prácticamente la mitad hay que devolverlo en 2010 porque son letras del tesoro a corto plazo:
Quizás fue un error no aprovechar este año para no aumentar la duración de la deuda emitida porque como podemos apreciar aquí casi la mitad de toda la deuda emitida vence el próximo año, al basarse en letras del Tesoro. De hecho, estos primeros días del año varios bancos españoles (por valor de casi 8 mil millones), Empresas y Gobiernos aceleran las emisiones de deuda en enero, por algo será, pero la pregunta es: ¿Por qué no aprovechó el estado español un buen rating y una histórica bajada de tipos para endeudarse más a largo plazo?
En cuanto a la bolsa, el dato del paro se leyó como positivo porque implica que al ser malo no se subirán los tipos (las estadísticas históricas dicen que la FED no sube tipos tras una recesión hasta el séptimo mes de datos de empleo positivo), y como es la liquidez barata el motor de las alzas …vamos, la típica divergencia entre la renta variable y la economía real, es tan razonable insistir en lo mal que está la economía por ejemplo citando a Martin Feldstein, uno de los grandes economistas de nuestro tiempo, que insiste en que la recesión no ha terminado como defender que la bolsa seguirá sostenida porque con esta tasa de paro la FED no se atreverá a subir tipos ni la Administración Obama retirará estímulos antes de las elecciones parlamentarias de Noviembre: las páginas de apuestas norteamericanas dan por segura la victoria demócrata (66%) entre otras cosas porque sólo una minoría (18%) cree en un retroceso económico en 2010.Aunque para mi una cosa parece clara, si a lo largo del 2010 sigue sin recuperarse el consumo y la inversión privada –y es difícil con tanto paro que esto ocurra, como muestra: Seis millones de estadounidenses precisan del Gobierno para comer – estaremos aumentando el riesgo de una crisis aún peor a finales de este año o en 2011. Pero siempre resulta mejor citar a un premio Nobel como Paul Krugman que escribe lo mismo que pienso yo:
A principios de 1996, informes mostraban que la economía japonesa crecía a un ritmo anual de más del 12%, lo que dio pie a proclamaciones triunfales. En realidad, Japón sólo estaba en mitad de su década perdida. Estos hechos pasajeros suelen ser, en parte, ilusiones estadísticas y en parte estar provocados por un «repunte del inventario». Cuando la economía entra en crisis, las empresas suelen encontrarse con muchísimas existencias de productos no vendidos. Para quitarse de encima el exceso de inventario, reducen radicalmente la producción; una vez que han dado salida a las existencias sobrantes, vuelven a aumentar la producción, lo que se refleja en el PIB como una subida repentina del crecimiento. Desgraciadamente, el crecimiento provocado por un rebote del inventario es un hecho aislado, a menos que se recuperen las fuentes subyacentes de la demanda, como el gasto de los consumidores y la inversión a largo plazo. En los años de “vacas gordas” de la década pasada, los motores del crecimiento fueron el auge inmobiliario y el aumento del gasto de los consumidores. Ninguno de los dos va a volver. No puede haber un nuevo boom inmobiliario mientras el país siga plagado de casas y pisos vacantes como consecuencia de la expansión anterior, y los consumidores -que son 11 billones de dólares más pobres que antes del desastre inmobiliario- no están en situación de volver a los hábitos de antaño de comprar ahora y no ahorrar nunca. Así que lo más probable es que cualquier buena noticia económica que oigan en un futuro próximo sea un hecho pasajero, no un signo de que hemos iniciado una recuperación sostenida.
Y a corto plazo, la semana pasada sostuve que la ruptura de resistencias bursátiles era falsa y que algún hecho imprevisible nos pondría de nuevo bajo ellas y entonces habría que evaluar la reacción del mercado: la devaluación del bolívar venezolano, la subida de requerimientos de reservas de capital de China hacia sus bancos y el mal comienzo de la temporada de resultados, se aliaron para provocar esa situación en Europa (pero no en los EUA con lo que para mi no sirve) a mitad de semana. Las Estimaciones para la temporada de resultados son buenas y lo normal es que el mercado continúe subiendo pero para mi hay muchísimo menos recorrido hacia arriba que hacia abajo, no sólo por motivos fundamentales, me parece alarmante que el número de bajistas en las encuestas de sentimiento de mercado estén en el nivel más bajo desde marzo de 1987, ese Exceso de optimismo no suele ser prolegómeno de nada bueno.
