La semana en los mercados (26 de Febrero – 5 de Marzo)

El 9 de enero pasado os mostré un gráfico comentando que había una poco probable posibilidad de doble suelo pero que lo que los indicios apuntaban eran nuevos mínimos y aceleración de las bajadas al conseguirlos. Creo ahora que esta segunda posibilidad se ha demostrado cierta es el momento de mostrar un gráfico que en Noviembre pasado realizó Citigroup marcando el objetivo de bajada del SP500 si la más pesimista de sus previsiones se cumplía:

Sigue pareciendo ciencia ficción pues estaríamos hablando de más de un 50% de caída adicional (en términos de Ibex niveles de 1995, por debajo de 4000) pero hay que tener en cuenta que esa posibilidad de trabajo existe, nada es imposible (las acciones de Citigroup que hace 5 meses valían 20$ y hace 17 meses 50$, han pasado en 6 sesiones de valer a precio de cierre 2.46$ a cotizar por debajo de 1$). A mi ni me gusta hacer predicciones de tiempo ni de números, la tendencia es bajista y creo no hemos visto mínimos de este ciclo y por tanto nada se debe descartar, incluso el que sea posible un rebote de importancia dentro de la tendencia bajista ya que todo va demasiado rápido. Veamos unos datos del SP500:

• Del 4 de diciembre de 1987 hasta el 24 de marzo de 2000 (4494 días) subió el 582.15%
• Después en 546 días bajó el 36.77%, luego subió en 105 días el 21.4%, bajó en 200 el 31.97%
• Y volvió del 23 de Julio de 2002 hasta el 9 de octubre de 2007 a subir el 96.21% en 1904 días.
• En la actual tendencia bajista podemos diferenciar los primeros 408 días (hasta los mínimos del 20 de noviembre) en los que se cayó el 51.93%, luego se subió en 47 días (hasta el 6 de enero) el 24.22% y ahora estamos en un nuevo tramo bajista ¡del 27% en 58 días! (recuerdo que si algo vale 1000 y baja un 25% y luego sube un 25% no vuelve a 1000) De hecho, el PER del SP500 está a niveles de 1986. Y mientras, los analistas siguen sin despeinarse rebajando previsiones de beneficios hasta que acierten:

Pero el que pueda haber un día de estos un rebote puede servir para especular al alza en lugar de a la baja pero desde luego sigue sin ser momento de invertir. Este miércoles me llevé un auténtico disgusto con las cifras que se publicaron sobre el espectacular aumento de accionistas minoritarios en 2008 en valores tan bajistas como BBVA o Santander…y que compraron “porque estaba barato”, hablamos de cientos de miles de personas que se convirtieron en nuevos accionistas en el peor mercado bajista en 75 años. Y aún hay muchos que creen que la bolsa española está barata dado que sus beneficios han bajado en 2008 un 3.5%, muchísimo menos que la caída bursátil, a ellos dos cosas: Primero hay que tener en cuenta que el valor de la bolsa en 2007 estaba hinchado luego la comparación no funciona y segundo, conviene aclarar el concepto “subprime” española que lleva a tanta desconfianza hacia nuestro “elogiado” sistema financiero y provoca que su cotización siga desplomándose:

La inmensa bolsa de viviendas construidas por los promotores en los últimos años que ahora no encuentran comprador están terminando en el balance de las entidades financieras que otorgaron los créditos al promotor en su momento. Se calcula el valor de ese inmovilizado hoy en 120.000.000.000 €

Así pues, el gran problema no son los hipotecados, son los promotores que, al responder como sociedades sólo con su patrimonio inmobiliario, están colocando sus activos a la banca. Esos 120 mil millones de euros son improductivos y si llegan a ser propiedad de bancos y cajas atascarían aún más la financiación de la economía ya que son el responsable de que no fluya el crédito a empresas y consumidores. Y mientras las entidades no conviertan esos ladrillos –si finalmente como parece acaban en sus balances- en dinero, nuestra particular crisis financiera –ojo, sólo hablo de la crisis financiera y nacional- no se solucionará. Y ojo de nuevo, sólo hablo de viviendas nuevas sin vender, no de deudas de la banca relacionadas con el ladrillo, que se calculan en 900 mil millones de euros y que de momento se van pagando pero con morosidad al alza.

Y dejando de lado la bolsa, la economía sigue empeorando sin ningún dato que nos anime a ver la luz al fin del túnel. Esto cada vez se parece más a la crisis del ´29 en cuanto a gravedad (Deutsche Bank prevé que el PIB americano caiga en torno a un 8% este trimestre) y duración si bien de momento los miedos deflacionistas no parecen tan graves. Podemos comparar con los datos de entonces y no parece estemos tan mal aunque siempre es triste recordar cómo se solucionó aquello.

Ahora el “problema de moda” es Europa del Este, países que se han endeudado en euros y francos suizos (y cuyas monedas no paran de bajar de valor lo que empeora el problema) y donde Europa tiene muchos intereses económicos. Son estados que no tienen capacidad para recuperarse de la crisis vía exportaciones con lo que están condenados a confiar en un consumo interno bajísimo, es por eso que algunos están al borde de la quiebra. Según el economista belga Paul De Grauwe “A las puertas de Europa se está cociendo algo grave, y si no llegan las ayudas el problema bancario en Europa occidental va a ser más y más severo”. Si hubiera sido un conflicto aislado, como la crisis asiática de hace 10 años, se hubiera podido resolver con nuestra ayuda pero ahora puede nos empuje un paso más al abismo.

Algunas opiniones.-

• Bill Gross: (Director de Inversiones de PIMCO, el mayor fondo de inversión americano en bonos): “Hemos entrado en esta crisis con mayores fortalezas económicas y financieras que el resto de países. El estatus del dólar como moneda reserva es la principal fortaleza, y significa que podemos extender cheques que son aceptados en todo el mundo. Sin embargo, se está abusando de este privilegio. ” “Los bonos americanos empiezan a experimentar riesgo de crédito. Se está poniendo a prueba la voluntad internacional de aceptar dólares.  El dólar se ha apreciado fuertemente ante las otras divisas durante la crisis, pero el factor que puede haber dominado puede haber sido más el short covering (especuladores que estaban apalancados comprando euros y han tenido que comprar dólares para cortar pérdidas) que no un vuelo a la ‘calidad’. Vigilen el dólar. Si cae fuerte, no hay nada que los políticos podrán hacer para evitar un caos financiero.”
• Pedro Solbes: “Al principio los bancos sabían lo que vendían, y los clientes lo que compraban. Después pasamos a una fase en la que los bancos sabían lo que vendían pero los clientes no sabían lo que compraban. Y desde hace tiempo ni los bancos ni los clientes tienen idea de nada”
• Jim Rogers, muy crítico (traducido por Google) y muy interesante, aunque no se esté de acuerdo con él:
• FMI: Reconoce que lo peor de la crisis está aún por llegar, y que necesita fondos para aumentar su capacidad de préstamos.
• Jesse Livermore (hace casi 100 años): Nunca vacilo cuando tengo que decir a un hombre si soy alcista o bajista. Pero nunca digo a nadie que compre o venda un determinado valor. En un mercado a la baja todos los valores bajan y en un mercado al alza, suben. Por supuesto, no quiero decir que en un mercado a la baja, causado por una guerra, las acciones de municiones no suban. Hablo en un sentido general. Pero el hombre medio no desea que le digan si el mercado es alcista o bajista. Lo que desea es que le digan, de forma específica, qué determinado valor debe comprar o vender. Quiere algo por nada. No desea trabajar. Ni siquiera desea pensar. Ya es demasiado trabajo tener que contar el dinero que recoge del suelo.
• BBVA empeora su visión de la economía española
• Teun Draaisma: Aún es momento de vender valores industriales y sigo sin ver que sea el momento de entrar en bolsa.
• Charles Biderman: Cada rebote es una oportunidad de venta o de abrir cortos y no de compra. Ésta es la peor crisis desde 1929 y la caída de la bolsa aún se prolongará bastante más.
• Barack Obama: Comprar acciones es potencialmente un buen negocio si se tiene perspectiva de largo plazo.
• Vicegobernador del Banco central de China: Seguimos interesados en comprar deuda pública norteamericana.
• FED: USA mostró un deterioro generalizado de la economía en los últimos dos meses, con muy pocas esperanzas de una rápida recuperación. La recesión empeoró en enero y febrero, lo que obligó a los consumidores a reducir sus gastos y a las empresas a hacer lo mismo con sus plantillas laborales, tanto en el sector fabril como en el de los servicios, especialmente en el sector de las finanzas.
• S&P: A pesar de las rebajas de perspectiva de esta semana, en el mundo sólo cinco grandes bancos mantienen la calificación ‘AA’ de su deuda a largo, entre ellos el Santander y BBVA.

Algunos datos.

• Repasemos algunos datos españoles
• La tasa interanual del IPC español se colocó el viernes pasado en mínimos de 40 años.
• La deuda del estado español está en tendencia alcista
• La inmensa mayoría del sistema bancario de Europa del Este es propiedad de bancos de la zona oeste:

• El Banco Mundial anunció el viernes pasado una ayuda de 31.200 millones de dólares para apoyar al sector bancario de Europa del Este.
• Un banco de Nevada se convirtió el pasado fin de semana en el número 16 de los que cierran este año en los EUA.
• Las compañías del Ibex, que en los últimos años experimentaron significativos aumentos de sus resultados, redujeron un 3,5% su beneficio en 2008, hasta los 44.703 millones de euros, aunque han logrado ‘mantener el tipo’, al registrar un mejor comportamiento que algunas de sus competidoras internacionales.
• Según Standard & Poor’s, los accionistas de los EUA en 2009 van a sufrir el mayor recorte del dividendo desde 1938
• A cierre del lunes, el 2009 está resultando el peor comienzo bursátil desde 1900 y Obama el peor presidente para la bolsa en los 41 días hábiles que pasaron desde que asumió el poder
• El martes el SP500 cerró al mismo nivel que el 10 de octubre de 1996. Aquí se puede ver la evolución de los 100 valores más importantes de entonces a ahora, curioso
• El iTRAXX Crossover, que indica el riesgo de quiebra de compañías, rompió máximos históricos este semana, la señal que faltaba del miedo.
• Canadá bajó sus tipos de interés a su mínimo histórico -0.50%- este martes, el jueves le tocó el turno a Reino Unido (que los dejó al 0.50%) y a la zona euro (al 1.5%) que parece podría bajarlos más en 2009. De hecho, la rentabilidad de los bonos a 2 años en € marcó mínimos históricos en torno al 1.11%

Resumen breve del día a día de los mercados.-

• Inesperado rebote del Nikkei del 1% (por buen dato de paro e ipc y debilidad del yen) el viernes que no fue acompañado por China (-1.81%) ni por la apertura y mañana europea, con los índices copiando a China y con el sectorial bancario perdiendo el doble. Al final de la mañana la noticia de la nueva entrada de los EUA en el capital de Citi y sus condiciones no provocaron alzas como cabía esperar sino bajadas de hasta el 50% en el valor en el premarket, contagio a toda la banca y al -3.5% a los índices. El PIB revisado del cuarto trimestre en los EUA fue nefasto y ayudó a una apertura americana en el -2% rompiendo mínimos anuales (algo que en Europa ya había hecho el Dax) Dow y SP500. Hubo cierto rebote en los EUA, motivada por la fortaleza del Nasdaq (gracias sobre todo a los resultados de Dell) que incluso estuvo en positivo y eso ayudó a un cierre europeo en el -2.5%. Los EUA parecía iban a poder recuperarse pero la drástica reducción de dividendo de GE (-68%) y la rebaja del rating de Citi por parte de Moody´s provocaron un cierre cercano al -2%.
• El mal cierre americano (para colmo con mucho volumen) y la nueva ampliación de capital de HSBC provocaron el lunes una sesión que rozó el pánico: Japón cayó casi el 4% y Europa abrió en mínimos de años con bajadas cercanas al -3% y del doble en el sectorial bancario. Los nefastos resultados de AIG aún aumentaron más las pérdidas rompiendo el FTSE –el único que quedaba en Europa por hacerlo- mínimos de 6 años. Los EUA abrieron en -1.5% a nuevos mínimos si bien el Nasdaq sigue aguantando por encima de los del 2008, lo que ayudó a recuperar desde mínimos a Europa. Quizás fue porque los consumidores americanos gastaron más de lo esperado en enero gracias al aumento de los ingresos y aún así, la tasa de ahorro siguió recuperándose. Pero un mejor de lo esperado ISM manufacturero no fue compensado por un mal dato de gastos de construcción y los EUA se fueron al -3%, con la ayuda además de una fuerte bajada del precio del crudo. Con estos números Europa cerró perdiendo de media el 4.5%, destacando el -5.33% del FTSE y el -9.98% del sectorial bancario. Tras el cierre europeo, los EUA aún bajaron más llegando el SP500 a perder más del 4.5% y cerrando en mínimos.
• Moderadas pérdidas en Asía el martes y lejos de mínimos en sesiones de menos a más. Europa abrió en moderado positivo que pronto fue un +1%…y eso fueron los máximos del día. Antes de las dos horas de sesión ya se estaba en negativo rompiendo mínimos de años de nuevo si bien se estabilizó el mercado en mínimas alzas y al final de la mañana se volvió a máximos donde se volvió a estrellar. Los EUA si abrieron en el +1% -con la ayuda de nuevo de la FED y un nuevo plan de compra de activos por 200 mil millones de $ mensuales- pero otro mal dato inmobiliario (el pending home index) sirvió de excusa para dar por finalizado el rebote y el miedo hizo lo demás: vuelta bajista del -1% de los EUA a mínimos –de nuevo- de 12 años (del Dow y el SP) y cierre con moderadas pérdidas en Europa, menos afectada en la sesión que los EUA si exceptuamos al FTSE (-3.14%). Las bolsas americanas se pasaron casi toda la sesión luchando por volver al positivo, ejemplificado en los 700 del SP500, y llegando a estar 1% al alza pero en los últimos minutos volvieron las ansias de liquidez y no se pudieron evitar las pérdidas moderadas y el peor cierre del SP500 desde octubre de 1996.
• Espectacular subida de la bolsa china del 6% el miércoles (por un nuevo Plan de Estímulo, cómo no) que ayudó al Nikkei a enjugar sus abultadas pérdidas iniciales y cerrar en moderado positivo. Esto le sirvió a Europa para su anhelado rebote (mayor en Alemania, menor en España) que al final de la mañana dejaba de media un +2%. Los EUA, animados también por nuevas ayudas a hipotecados, abrieron en el +1.5%. La debilidad del sectorial bancario y el desplome de General Electric (en mínimos de 18 años) limitaron las subidas en los EUA al 2.5% pero no evitaron un cierre europeo en máximos en los que destacó el Dax (+5.42%) mientras el Ibex no llegaba ni siquiera al +2%. En la tarde, cuando parecía los EUA aflojarían, las declaraciones pesimistas de la FED sobre la marcha de la economía provocaron la reacción contraria a la esperada y se fue cerca del +4% y aunque cerró lejos de máximos se apuntó alzas cercanas al 2.5%. Ocurrió algo que desde 1989 que existe el sectorial financiero como tal, sólo ha ocurrido 13 veces, que el SP500 suba más del 1% con el sectorial financiero cerrando en negativo (eso sí, las 4 últimas veces han sido en estos últimos seis meses).
• El jueves prolongó el rebote Japón (+2%) e incluso China se anotó un +1% pero Europa abrió cayendo más del 1% y doblando las pérdidas a lo largo de la mañana. El pesimismo general y rumores de una posible quiebra de GM llevaron a los índices a pérdidas cercanas al 3%, inmunes a la bajada de tipos de Reino Unido y de la Eurozona, ya descontadas. Los EUA abrieron en el -2% y los intentos de recuperación se vieron frustrados y pronto superaron el -3% marcando nuevos mínimos de casi 13 años empujando a Europa a los suyos de 6 años en cierres en el -4.5% (-7% el sectorial bancario europeo). La extrema sobreventa no produjo reacción y los EUA superaron el -4% con el sectorial bancario desplomándose el 12% y cerrando casi en mínimos.

Un dato más.-

Lista de primas de los CDS o riesgo de cobertura para posible quiebra a 5 de marzo:

País    -   Prima actual-Prima el 31/12/08 – Porcentaje cambio – Prima el 01/01/2008

(89 votos, media: 3,84 sobre 5)

Escrito por Droblo el 6 de marzo de 2009 con 410 comentarios.