La semana en los mercados

Como he dicho tantas veces la bolsa en el corto plazo tiene muy poco de racional, por eso sus movimientos sorprenden incluso a los que llevan muchos años en esto de los mercados financieros. Por ejemplo, ahora mismo nos encontramos con el Nasdaq en zona de máximos históricos y, a la vez, nos encontramos al Ibex en mínimos de 2012 y por supuesto queremos, necesitamos hallar el por qué ya que nuestra mente lógica nos impulsa a ello. Y está claro que razones hay aunque no puedo evitar pensar que las hay más para algo intermedio.

El Nasdaq sube por la fuerza de sus valores líderes (por ejemplo Amazon y Facebook han marcado nuevos máximos históricos esta semana) que parecen inmunes a esta crisis; es más, en el caso de Amazon, cada vez vende más. Pero claro, hay una contradicción en todo esto ya que si Amazon vende más no es porque haya más consumo sino porque el que hay se ha dirigido más a la vía on line debido al virus… en cuanto se pase el miedo al bicho o simplemente la gente salga a la calle, parte de ese aumento de ventas desaparecerá y volverá al comercio tradicional y puesto que la bolsa es un mercado de expectativas, ¿no debería descontar ese escenario? Y si el escenario es que no, que el virus va a seguir retrayendo el consumo, entonces Amazon puede seguir subiendo mucho pero Wall Street no debería estar haciéndolo ya que la mayoría de las empresas cotizantes dependen de que la economía se reactive para que los consumidores puedan tener dinero que gastar o al menos la seguridad laboral para endeudarse.

De hecho, ya hay analistas que avisan que la actual cotización de Wall Street es la más cara de la historia tanto por su relación con los resultados empresariales como por su relación (el indicador que más le gusta a Warren Buffet) con el PIB del país. Con beneficios a la baja y un PIB que se va a desplomar literalmente en el actual trimestre, la euforia bursátil de los Estados Unidos sólo se explica por las inyecciones de liquidez de la FED que abarcan incluso compras de bonos basura (que a veces son emitidos por empresas cotizadas que sin esos ingresos estarían quebradas porque su negocio no genera ingresos) y esos valores puntuales de gran peso que se están comportando muy bien pero su relación con la actividad económica es mínima. Desde 2009 ha sido indudable la influencia de las políticas de la FED en la tendencia alcista bursátil pero, al menos, la economía acompañaba y los resultados empresariales también, ahora ni eso. Habrá quien diga que es que las expectativas a futuro son muy buenas, que si la recuperación en V pero ¿de verdad alguien se cree que va a ser tan fácil, que los millones de desempleados van a recuperar su trabajo y su poder adquisitivo y el PIB de 2019 va a recuperarse en 2021?

Yo creo que no pero incluso si sucediera, algo harto improbable, Wall Street parece que esté descontando en sus precios incluso mucho más, una situación mejor que la de finales el año pasado, algo que parece una fantasía. Por eso, aunque algunas cotizaciones de bolsa española parezcan de derribo, su tendencia tiene más sentido ya que la economía tardará mucho en mejorar ya que los efectos de los millones de desempleados aún no se han empezado a notar. Y creo que es exagerado el precio tan bajo al que cotizan muchos valores si bien es lo que pasa ante la falta de interés inversor, especialmente internacional. Los bancos, por ejemplo, están objetivamente muy baratos pero con los bajos márgenes actuales, basta con que 1 de cada 10 créditos no se devuelva para que el beneficio obtenido por los otros 9 desaparezca, especialmente si el moroso es una empresa. Y una morosidad del 10% con tasas de paro superiores al 20% no es algo nada raro. Mi escenario actual es que el Ibex puede ser una compra muy clara en verano apostando por un segundo semestre mejor de lo esperado, con inyecciones de dinero de la UE e incluso quizás con un BCE interviniendo también en el mercado bursátil pero entiendo que haya poco interés inversor en una economía que va a empeorar y que tiene, además, una alta prima de riesgo política.

En cuanto a los últimos acontecimientos, subidón el lunes de bolsa y crudo que parecía continuar en la apertura del martes. Sin embargo, a los pocos minutos se dio la vuelta. Especialmente duro el castigo al Ibex justo el día en el que se volvían a permitir las posiciones cortas. El día anterior Lagarde había declarado que actuaría si la prima de riesgo española o italiana se disparaba y puede que quienes apostaban contra la deuda española se pasaran a la bolsa ahora que podían y quizás por eso fue bastante fuerte la apuesta bajista por algunos valores. Esto suele provocar un efecto fugaz (al fin y al cabo son el veto a las posiciones cortas el Ibex había rebotado desde mínimos 4 veces menos que otros índices que las permitían) aunque es un síntoma claro de la desconfianza que existe hacia cómo se está gestionando la economía en España. Al final la semana acabará –parece- en positivo (incluso en el Ibex) y aunque la impresión es que como Wall Street flaquee un poco –por cierto, este lunes es festivo allí- lo demás no tiene demasiada fuerza, destacaría que la continuación del rebote del crudo alienta la posibilidad de que lo peor, al menos a escala macro, ya haya pasado y mayo sea mejor que abril y junio pueda mejorar bastante.

Como imagen hoy os voy a poner un tuit de Trump de hace unos días donde está a favor de que su país tenga tipos de interés negativos, algo que atañe a la FED y no a él pero lo cierto es que él llevaba tiempo presionando para conseguir tipos al 0% y lo consiguió así que… ¿será eso lo próximo que consiga? Y si lo es, es más presión bajista para todos los demás bancos centrales incluido el BCE… y por ende al euribor

https://twitter.com/realDonaldTrump/status/1260206276216266754

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