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Marc Fortuño

Marc Fortuño

BancosBancos CentralesEuro

En Italia y España se estanca el crédito

por Marc Fortuño 1 julio 2020
por Marc Fortuño

La dinámica del crédito es más importante de lo habitual con el impacto de Covid-19 en su lugar, ya que nos dice si la economía va por buen camino hacia la recuperación y si existe el riesgo de una crisis crediticia.

Los bancos tienen grandes cantidades de liquidez en sus manos debido a las medidas del BCE y del gobierno, que se supone que van a las empresas y las familias. Tenemos buenas y malas señales de los datos recogidos por UBS.

El crédito a las empresas no financieras creció un 7,3% interanual desde el 6,6% en abril, “reflejando una fuerte demanda de préstamos puente de emergencia apoyados por el gobierno”, mientras que el crédito a los hogares se mantuvo sin cambios en el 3% en mayo, según una nota de investigación de UBS.

En Italia y España se estanca el crédito 7

La división de Europa también está en marcha en este asunto. El crecimiento del crédito fue fuerte en Francia, con una subida del 8%, y en línea con la media de la zona euro del 5,3% en Austria, Finlandia, Alemania e Irlanda. Como contrapunto, en España fue inferior, subió un 3,7% e Italia un 1,8%.

Es por ello que se esta dando un aumento brusco de las divergencias entre las tendencias crediticias de cada país como una señal de advertencia.

En último lugar, los datos del sentimiento económico de la eurozona de junio mostraron la esperada “reacción mecánica” a la flexibilización de los cierres, escenificando la mayor subida jamás registrada. Las expectativas de la industria de la eurozona sobre la demanda aumentaron a los niveles vistos en los meses anteriores a la crisis, pero esto no ocurrió en los servicios, que se mantuvieron por debajo de esos niveles.

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Bancos CentralesBCEBoEBoJEstados UnidosEuro

Los bancos centrales se quedarán sin alcanzar el objetivo inflacionista en tres años

por Marc Fortuño 26 junio 2020
por Marc Fortuño

Es más probable que la pandemia de coronavirus deje un legado de precios débiles o en descenso para los bienes y servicios que que desencadene una mayor inflación mundial.

El hallazgo subraya cómo los temores iniciales de que la interrupción de las cadenas de suministro provocaría un aumento de los precios han sido superados desde entonces por el consenso de que el verdadero problema es una profunda caída de la demanda a medida que la crisis golpea a millones de medios de vida.

Además de ser un síntoma de recesión, el débil crecimiento de los precios o la deflación absoluta también crea más dolores de cabeza a los mayores bancos centrales del mundo, muchos de los cuales no han logrado durante años alcanzar los objetivos oficiales de inflación.

Esto no ha impedido que algunos inversores se cubran contra el riesgo de que cantidades sin precedentes de estímulos monetarios y fiscales acaben produciendo burbujas de precios, lo que les llevará a comprar oro, bonos vinculados a la inflación u otros activos que se espera que al menos mantengan su valor.

Más allá del hecho de que el virus sigue propagándose en algunas partes del mundo y de que persisten los temores de una segunda ola a finales de este año, parte de la incertidumbre se debe a que los bloqueos de la pandemia mundial no tienen precedentes en cuanto a sus efectos en las economías.

La economía mundial está en una profunda recesión y se espera que el repunte sea lento y prolongado. Las perspectivas han empeorado aún más o, en el mejor de los casos, se han mantenido iguales durante el último mes, a pesar de la constante reapertura de muchas economías a causa de los cierres.

En todo caso, el dilema actual para los banqueros centrales es que el efecto de la crisis está planteando más interrogantes sobre las políticas basadas en objetivos de inflación de los consumidores que ahora parecen tener menos probabilidades de alcanzarse, incluso cuando los precios de los activos se disparan.

Los principales bancos centrales de las economías desarrolladas se han esforzado por alcanzar esos objetivos en los últimos años y no se espera que lo hagan por lo menos durante otros tres, a pesar de que se espera que amplíen sus balances hasta alcanzar máximos históricos.

Los bancos centrales se quedarán sin alcanzar el objetivo inflacionista en tres años 14

Los responsables de la Reserva Federal tienen una previsión media de que la inflación subirá hasta el 1,7% a finales de 2022. El Banco Central Europeo este mes bajó su pronóstico a sólo 1,3% para el mismo año – lo que significa que ambos estarían cortos de los objetivos oficiales de un 2% o cerca de él.

El economista jefe del BCE, Philip Lane, reconoció el mes pasado que la débil inflación de la zona euro, que ya se encuentra en su nivel más bajo en cuatro años, podría ser más persistente y desviarse aún más de los objetivos del banco central.

En Japón, se teme que se vuelva a la deflación absoluta, un riesgo citado por varios miembros del Banco de Japón en abril, incluso antes de que los datos mostraran que los precios al consumidor cayeron por segundo mes consecutivo en mayo.

En un documento del mes pasado del personal de la Reserva Federal se señalaba que, si bien las crisis del petróleo de los años 70 desencadenaron la inflación al afectar a la oferta de combustible para la economía, y las masivas subidas de los tipos de interés en los Estados Unidos a principios de los años 80 hicieron bajar los precios al arrastrar la demanda de los consumidores, la crisis del coronavirus había conseguido afectar a la oferta y la demanda en la mayor economía del mundo al mismo tiempo.

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AccionesBolsa

¿Qué sector europeo es el ganador en la crisis del COVID-19?

por Marc Fortuño 25 junio 2020
por Marc Fortuño

Es difícil ver algún aspecto positivo de la crisis inducida por la pandemia cuando el número de muertes y el número de casos en todo el mundo siguen aumentando.

Ya conocemos como el turismo y la banca han sido los grandes perdedores de la pandemia, pero es el momento de hablar aquellos sectores que han visto una repercusión positiva.

A medida que la distancia social y el aislamiento transforman profundamente nuestras vidas, los fabricantes de software están viendo una mayor demanda, ya que más de la mitad de las organizaciones están aumentando el gasto en software este año, según una encuesta realizada a 500 empresas por el equipo de BofA Global Research.

Nos encontramos con un incremento del tráfico online, la demanda de empresas de desarrollo de software aumenta inadvertidamente, y podría seguir siéndolo en el futuro. El coronavirus ha dado y está dando a las empresas de desarrollo de software un gran mercado a medida que más y más empresas están aprovechando la plataforma online para establecerse.

Apunta a que los presupuestos de software parecen aumentar modestamente después de COVID y que el gasto es mayor para los productos modernos basados en la nube. En consecuencia, la entidad espera que el sector siga funcionando bien, y es “particularmente positivo” en TeamViewer, Dassault, AVEVA, Blue Prism, Amadeus y Avast. Es cauteloso en Micro Focus, Sage, Sabre y prefiere los pares globales a SAP.

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Bancos Centrales

La crisis mundial del dólar aparece cuando los bancos centrales dependen menos del respaldo de la Reserva Federal

por Marc Fortuño 23 junio 2020
por Marc Fortuño

Parece que ya ha pasado la crisis mundial del dólar que marcó los primeros momentos de la crisis del coronavirus, el último hito en un notable cambio de las condiciones financieras diseñado por la Reserva Federal y otros bancos centrales importantes.

Los datos de la Reserva Federal del jueves mostraron que sus bancos pares en todo el mundo esta semana le sacaron el menor número de dólares en casi tres meses, y fue el principal factor que impulsó una reducción sorpresiva en el balance de la Reserva Federal de 7 billones de dólares – el primero desde febrero y el más grande desde los últimos días de la crisis financiera hace más de una década.

La crisis mundial del dólar aparece cuando los bancos centrales dependen menos del respaldo de la Reserva Federal 26

El saldo de los intercambios de divisas de la Reserva Federal con otros bancos centrales cayó en 92.000 millones de dólares a partir del miércoles a 352.500 millones de dólares de 444.500 millones de dólares una semana antes. El monto total pendiente de pago en las líneas de canje, diseñado para facilitar un aumento de la demanda de moneda estadounidense en las jurisdicciones de los bancos participantes durante las primeras semanas de la crisis, fue el más bajo desde principios de abril.

Junto con otros indicios de la disminución de la demanda de los servicios de liquidez de emergencia de la Reserva Federal, la reducción del uso de las líneas de canje de divisas es para muchos analistas una señal de que los mercados financieros mundiales están volviendo a la casi normalidad después de haber sufrido un revés a causa del brote de coronavirus en febrero y marzo.

En ese período, las acciones se precipitaron en los mercados bajistas a una velocidad récord, se multiplicaron las primas de riesgo en los mercados crediticios y la demanda de billetes verdes en el extranjero superó con creces la oferta, lo que hizo que el dólar resultara insoportablemente caro para los gobiernos y las empresas extranjeras con obligaciones denominadas en dólares.

La Reserva Federal actuó con rapidez para tratar de restablecer el orden y, junto con las facilidades destinadas a los mercados de los Estados Unidos, amplió los acuerdos de líneas de canje de divisas a nueve bancos centrales, además de los cinco con los que ha mantenido acuerdos permanentes.

Además del descenso en el uso de las líneas de intercambio, varias de las instalaciones de emergencia de la Reserva Federal han visto caer la demanda en las últimas semanas. Los saldos pendientes de los programas que ofrecen crédito a los distribuidores primarios, emisores de papel comercial, fondos de inversión del mercado monetario y préstamos directos a los bancos para cumplir con los requisitos de reserva se han estancado o han caído bruscamente desde mayo.

Tal vez lo más emblemático del giro es la caída de la demanda de acuerdos de recompra – o repos. Las cantidades pendientes en estos acuerdos de financiación a corto plazo entre los bancos comerciales y la Reserva Federal se encuentran en sus niveles más bajos desde el pasado mes de septiembre, cuando una crisis de liquidez obligó al banco central a inyectar miles de millones de dólares en el mercado.

El repo squeeze explotó de nuevo a mediados de marzo cuando estado tras estado emitió órdenes de permanencia en casa y cierres masivos de negocios no esenciales en un intento de controlar la propagación de COVID-19.

El 18 de marzo, la Reserva Federal registró un saldo récord de repos de casi 442.000 millones de dólares. El miércoles de la semana pasada, eso se había desplomado a 79.000 millones de dólares después de una semana de disminución de 88.000 millones de dólares. Fue el nivel más bajo desde mediados de septiembre, cuando la Reserva Federal se vio obligada a intervenir en ese mercado.

La disminución de la demanda ha llegado a medida que los mercados más ampliamente han recuperado su posición después del gran desvanecimiento de marzo. Las acciones han recuperado alrededor del 90% de sus pérdidas, las empresas están reuniendo capital en el mercado de bonos a un ritmo récord, y las primas de riesgo implícitas en los rendimientos de los bonos corporativos han vuelto a estar donde estaban a principios de marzo.

Los costes de financiación en dólares también se han normalizado en gran medida. Para los inversores en Japón y Europa, cuyos bancos centrales fueron los mayores usuarios de las líneas de canje de la Reserva Federal desde marzo, el costo de acceso a los fondos de inversión en dólares para financiar las transacciones ha vuelto a estar donde estaba a finales de febrero.

Una posible ventaja de aliviar las presiones de la financiación en dólares es que hace más atractivos los activos estadounidenses, como los bonos del Tesoro, lo que podría apoyar la demanda de bonos del Gobierno de los Estados Unidos en medio de una juerga récord de préstamos por valor de 3 billones de dólares por parte de la administración Trump para financiar las actividades de socorro en caso de pandemia.

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Materias Primas

Los precios del petróleo suben a medida que la OPEP+ se mantiene firme en los cortes de suministro

por Marc Fortuño 19 junio 2020
por Marc Fortuño

Los precios del petróleo subieron alrededor de un 1% el viernes, sumándose a las ganancias de la sesión anterior, después de que los productores de la OPEP y sus aliados prometieran cumplir los compromisos de reducir la oferta.

Tenemos que los futuros del Brent subieron u 0,8%, hasta los 41,91 dólares por barril y los futuros del crudo WTI subieron 1%, a 39,22 dólares el barril. Ambos contratos subieron alrededor de 2% el jueves y se dirigen a un incremento semanal del 8%.

Los precios del petróleo suben a medida que la OPEP+ se mantiene firme en los cortes de suministro 33

Nos encontramos con que los planes de Irak y Kazajstán para compensar la sobreproducción en mayo en sus compromisos de corte de suministro apoyaron el mercado. Las promesas surgieron de una reunión de un panel que monitorea el cumplimiento de la Organización de Países Exportadores de Petróleo y sus aliados, una agrupación llamada OPEP+.

Si los productores rezagados compensan en los próximos tres meses su sobreproducción, eso sacará efectivamente barriles adicionales del mercado, incluso si la OPEP+ no extiende su oferta récord de 9,7 millones de barriles diarios cortada más allá de julio.

El optimismo a corto plazo en torno a estos cortes de suministro de maquillaje, aliviando la presión sobre el almacenamiento, ayudó a inclinar a Brent hacia el “atraso” el jueves por primera vez desde principios de marzo.

El atraso ocurre cuando los contratos a corto plazo se negocian a precios más altos que los meses exteriores, debido a circunstancias anormales. Normalmente los futuros de petróleo se negocian en “contango”, con los meses exteriores a precios más altos, reflejando el coste de mantener el petróleo.

Los temores sobre la disminución de la capacidad de almacenamiento han llevado al mercado a un contango muy pronunciado, de hasta 5 dólares, ya que los cierres por coronavirus han afectado a la demanda y Arabia Saudí y Rusia saturaron el mercado con crudo en abril.

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EuroInversión

Señales contradictorias en las expectativas de beneficios en las cotizadas europeas

por Marc Fortuño 18 junio 2020
por Marc Fortuño

Hay algunas señales contradictorias en el último lote de expectativas de ganancias de STOXX 600 de Refinitiv.

Señales contradictorias en las expectativas de beneficios en las cotizadas europeas 40

Las buenas noticias primero: las anticipaciones de los beneficios del segundo trimestre se han estabilizado en una caída del -51,9% frente al -52,7% de la semana pasada. No es una gran inversión de tendencia, pero es la primera vez en un tiempo que realmente hay una mejora.

Siendo optimistas, uno podría muy bien imaginar que las expectativas están tocando fondo para el trimestre más afectado por los cierres en Europa.

Ahora, para los datos menos halagüeños, el Q3 y el Q4 están en -38,4% y -18,8% respectivamente y eso es ligeramente peor que el -37,6% y -18% del informe del 9 de junio del Refinitiv.

Así que, no hay mucha recuperación de la forma de V…

Mirando hacia el futuro, hay señales mixtas: el rebote en el primer trimestre de 2021 ha mejorado un poco hasta 35,9% (+1,7%) mientras que se ha desvanecido para el segundo trimestre de 2020 en 62,2% (-1,9%).

Es justo decir que la visibilidad de los beneficios de las empresas europeas sigue siendo bastante débil y que no hay un aumento de los fundamentos que justifique cualquier exuberancia en el avance.

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Euribor Mensual

Euribor 2023

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Noviembre4,022%
Octubre4,16%
Septiembre4,149%
Agosto4,073%
Julio4.149%
Junio4.007%
Mayo3,862%
Abril3.757%
Marzo3.647%
Febrero3.534%
Enero3.337%
 

Euribor 2022

 Diciembre3.018%
 Noviembre2.828%
 Octubre2.629%
 Septiembre2.233%
 Agosto1.249%
 Julio0.992%
 Junio0.852%
 Mayo0.287%
 Abril0.013%
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