El comercio internacional vuelve a encender las alarmas tras la decisión del Gobierno de Estados Unidos de aumentar los aranceles al 25% sobre todas las importaciones provenientes de Canadá y México, y en un 10% adicional para China. Pero la ofensiva de Washington no se detiene ahí: la Unión Europea está en el punto de mira, con la amenaza de una medida similar que podría golpear duramente a su economía.
Los efectos de esta escalada proteccionista preocupan a los mercados. En el caso de la UE, si la Casa Blanca decide imponer un arancel generalizado del 25%, el PIB europeo podría contraerse hasta un 1,5%, según cálculos de Bloomberg. Un golpe especialmente delicado para el Banco Central Europeo (BCE), que esta semana se enfrenta a una reunión clave en la que debe definir su próxima estrategia en política monetaria.
El BCE en una encrucijada: inflación persistente y crecimiento anémico
El BCE ya venía lidiando con una situación complicada. En diciembre, la institución liderada por Christine Lagarde ajustó sus previsiones económicas a la baja, anticipando un menor crecimiento y una desaceleración de la inflación. De hecho, el PIB de la Eurozona apenas creció un 0,1% en el último trimestre de 2024, lo que sugiere un riesgo elevado de estancamiento.
Ante esta debilidad económica, la receta habitual sería seguir recortando los tipos de interés para abaratar el crédito y estimular la actividad. Sin embargo, el panorama se ha vuelto más incierto. La inflación sigue sin controlarse del todo: en febrero, el IPC cayó solo una décima, hasta el 2,4%, lo que complica cualquier decisión de bajadas adicionales de tipos.
Si los aranceles de EE. UU. se materializan, los precios en Europa podrían volver a subir, lo que pondría en jaque la política del BCE. Su mandato le exige llevar la inflación al 2%, pero también necesita evitar una recesión prolongada.
En su última reunión del 30 de enero, el BCE redujo los tipos en 25 puntos básicos, dejando la facilidad de depósito en el 2,75%, las operaciones principales de financiación en el 2,90% y la facilidad marginal de crédito en el 3,15%. Sin embargo, la institución dejó claro que cada decisión se tomará en función de la evolución de los datos.
El riesgo de un shock inflacionario derivado de los aranceles podría frenar las expectativas de nuevas bajadas de tipos. De hecho, algunas voces dentro del BCE ya empiezan a hablar de una posible pausa. Isabel Schnabel, representante alemana en el Consejo de Gobierno, ha advertido que la Eurozona podría estar acercándose al punto en el que convendría detener los recortes y evaluar la situación.
La incertidumbre sobre los aranceles no es el único elemento que complica la estrategia del BCE. A esto se suma el aumento del gasto en defensa en Europa, que podría generar un repunte en la inflación y dificultar aún más las bajadas de tipos. Se tratan de 800.000 millones de euros que de algún sitio tendrán que salir.
El BCE se encuentra, por tanto, atrapado entre una inflación que sigue siendo un problema, una economía que no logra despegar y un gasto público que podría dispararse. La decisión que tome en sus próximas reuniones será crítico no solo para la Eurozona, sino para la estabilidad del sistema financiero global en un contexto de creciente proteccionismo.
Situación compleja… Se supone que el objetivo prioritario del BCE tiene que ser controlar la inflación de la Eurozona, y a partir de ahí, en la medida de lo posible contribuir al crecimiento económico. Es verdad que el 2,4% de inflación no es mucho, pero hay nubarrones en el horizonte. Tendrán que valorar la capacidad de reacción y el tiempo que tarda en notarse en el mercado las subidas de tipos para controlar la inflación… Una política monetaria única, con 27 políticas económicas diferentes, unido a 2 Europas cada una a una velocidad, y que las más grandes son las más afectadas por la recesión, hay un cóctel perfecto para que nadie esté a gusto con lo que decidan.
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