Inicio Articulos Los límites de la política monetaria

Los límites de la política monetaria

32

hipotecaCualquier hipotecado entiende el concepto cuando se hipoteca: toma un dinero prestado sabiendo que eso le supondrá una merma de sus ingresos mensuales durante algunos años. Aun así, hace sus cálculos y cree que le merece la pena, sabe que lo pasará mal si pierde el trabajo, por ejemplo, pero confía en que no pasará o que al menos podrá vender la vivienda sin perder mucho dinero (o incluso ganándolo) caso de que no pueda afrontar los pagos de la hipoteca. En resumen, endeudarse es tomar un dinero del futuro que durante el futuro se devolverá y si eso no es posible, como es deuda para adquirir un activo, se pude intentar vender dicho activo. Si la deuda se adquiere para gastos (como unas vacaciones), entonces no hay activo que vender y si es para un proyecto de negocio, pues dependerá de éste si los hay o no. Hasta aquí los conceptos parecen claros pero ¿qué ocurre cuando el que se endeuda es un estado?

Cuando un gestor político decide usar la soberanía nacional para avalar un crédito emitiendo deuda hace lo mismo que cualquier persona que pide dinero prestado: disponer de un capital hoy que tendrá que devolver en el futuro. La gran diferencia es que la mayoría de gobiernos nunca devuelven las deudas, lo que hacen es emitir nuevas para pagar las anteriores, es decir, las refinancian. Esto provoca que un gobierno pueda gastar más de lo que ingresa indefinidamente mientras siga pudiendo encontrar compradores para sus emisiones de deuda. Rara vez el volumen de la deuda disminuye, lo que suele ocurrir es que a veces el ratio deuda/PIB baja porque el PIB crece más de lo que ha crecido la deuda. No es lo mismo deber 500 mil millones de € si tu PIB es de 1 billón de € (50%) que si es de 2 billones de € (25%). Con la crisis ocurrió todo lo contrario: bajó el PIB y aumentó la deuda porque se dispararon los déficit presupuestarios (se gastaba más de lo que se ingresaba por el aumento del gasto social y se ingresaba mucho menos por el parón de la actividad económica). Así pues, gobiernos de todo el mundo se encontraron con un grave problema: economías en recesión o con muy bajos crecimientos y deuda pública en máximos.

La solución a esa situación fue la política expansiva de los bancos centrales: inyectando liquidez al sector financiero primero y comprando directamente deuda pública después, no sólo consiguieron absorber todas las emisiones de deuda, además lo hicieron –gracias a sus programas pero también a unos tipos de interés ultrabajos- con el menor coste en intereses para los emisores de la historia. Todo esto suena muy bien pero incentiva a los políticos a no reducir la deuda. Como además son cargos que cada cuatro años pueden perder sus puestos, el largo plazo no suele ser su prioridad. Es mucho más fácil emitir deuda que subir impuestos o reducir gastos y dejar que sea el futuro el que lo pague o incluso la venta de activos (en España lo hemos visto con la privatización de AENA por ejemplo). Es lo que algunos llaman el “riesgo moral” y es evidente que existe y por eso no creo que haya ni un solo presidente de gobierno en la Eurozona que quiera que BCE suba los tipos de interés o deje de comprar deuda. Esto lo sabían cuando se creó el Tratado de Maastrich que estableció, para evitarlo, unas normas muy duras para los gobiernos: nunca superar el 3% de déficit, que nunca supere el 60% el ratio deuda/PIB… Nadie o casi nadie lo cumple, se nos ha ido totalmente de las manos y aparentemente no pasa nada, cada vez que se quiere imponer una sanción a algún país incumplidor se dan cuenta que es absurdo castigar con una multa a alguien que tiene problemas de dinero…

En la Eurozona unos países pueden presionar para que otros no abusen ya que comparten el mismo banco central pero en países con política monetaria propia la tentación de un exceso continuado es aún mayor. Entonces, ¿Qué se puede hacer, olvidar todo límite y dejar que los estados sigan gastando más de lo que ingresan, emitiendo más y más deuda y que los bancos centrales se ocupen? Evidentemente no pero como lo primero no hay forma de conseguirlo porque suelen ganar las elecciones aquellos que prometen más gasto, la única forma es poniendo un límite a la política monetaria. Antes o después, y con mucho cuidado para no provocar quiebras bancarias por doquier, los bancos centrales deberán dejar de actuar y reducir sus balances porque si su participación en lugar de en excepcional se convierte en habitual, el dinero dejará de tener el trasfondo real del que hablamos el otro día, será algo que se cree de la nada y dejará de tener valor y representar riqueza. Para mi el mayor problema ya no es la actual crisis, es que cuando llegue la siguiente, que no tardará (los EUA tuvieron una en 2000, la siguiente en 2008…), nos habremos quedado ya sin armas de política monetaria y con la necesidad de nuevo de emitir más deuda, ¿Cómo la afrontaremos entonces si hasta hemos gastado ya el cartucho de los tipos negativos?

Ni el estancamiento del crecimiento ni la caída del comercio mundial ni los problemas demográficos, ecológicos, energéticos, de productividad, de justicia social etc. que tiene nuestro sistema económico se van a resolver con política monetaria aunque los políticos -de derechas e izquierdas, populistas y tradicionales- y los cargos económicos nombrados por ellos abusen de ella porque es lo fácil. Multiplicar algo no crea riqueza si cada vez representa menos. La morfina enmascara el dolor pero no cura la enfermedad que se agravará tanto por la dependencia a la droga como por la falsa seguridad en nuestra salud al haber amortiguado los síntomas. Y sin embargo, hay quienes creen que todo lo hecho no es suficiente y quieren más, quieren el helicopter money. De él hablaremos próximamente.

¡Comenta!

Notificame
Ordenar por:   Nuevos | Más antiguos | Más votados

1.785 motivos por los que hasta un noruego querría ser español http://www.vozpopuli.com/_3a299058

Cultura financiera de la población recibida de los anuncios de Cofidis y “porque tu lo vales” y Belen Esteban… Entramados politico-empresariales-banqueros que saben que cuanto mas dinero pasa por ellos mayor es la parte que entra en su propio bolsillo… Entramados de jinversores-bolsas-ejpertos-powerpoints que practican la contabilidad creativa y resultados empresariales que se olvidan de la mitad de los costes a la hora de calcular los resultados… Uso masivo de lo de “pan para hoy y hambre para mañana” incluso de cerebritos con un premio Nobel… Economia de humo coloreado y de cacharros de usar y tirrar… Toda esa bola… Leer más »
A la sombra de los rascacielos de cristal del este de Beijing, ancianos jubilados hablan con nostalgia sobre sus hermanos de armas cubanos, camaradas remotos unidos por la solidaridad comunista, pero en los salones del poder en el centro de la capital, la visión de Cuba es algo menos romántica: un mercado más para el boom de las exportaciones del sector privado chino. Visto desde el país comunista más grande de todos, el deceso de Fidel Castro pone de manifiesto cómo el eje comunista ha cambiado hasta volverse irreconocible con respecto a la época en que el revolucionario barbudo aparecía… Leer más »

El Gobierno pagará a Barceló y Air Nostrum casi 12 millones de euros para vuelos de deportación http://www.eldiario.es/desalambre/Gobierno-Barcelo-millones-secretos-deportacion_0_584091958.html

PSPV y C’s enmiendan las cuentas para subir los sueldos a los consellers http://www.elmundo.es/comunidad-valenciana/2016/11/25/58376c31ca4741fe748b4690.html

El autobombo que no falte: El gasto en publicidad y propaganda que ha aprobado Ayuntamiento de Madrid es un 294% más alto que en el último año de Ana Botella.

Los podemitas, de mal en peor:
Monedero arropa a las familias de los agresores de Alsasua http://www.elespanol.com/espana/20161126/173733083_0.html

citas re­le­vantes de la se­mana: Lunes 28 El fiscal ge­neral del Estado jura su cargo ante el Rey en La Zarzuela. El Presidente del Gobierno, Mariano Rajoy re­cibe al pre­si­dente de la República Oriental del Uruguay. El mi­nistro de Fomento pre­senta a las 10:30 el re­sul­tado de la de­li­be­ra­ción del Consejo de Administración de Renfe sobre la fa­bri­ca­ción de trenes AVE, en la sede del Ministerio. Reunión de la Comisión de Seguimiento y Evaluación de los Acuerdos del Pacto de Toledo en el Congreso de los Diputados. El Banco de España pu­blica los datos de de­pó­si­tos, bi­lletes y mo­nedas de… Leer más »

Los diputados de Brasil quieren aprobar una ley para evitar que los condenen por delitos de corrupción http://infob.ae/2fMFcJc

La oposición se ha repartido en esta ocasión las preguntas que puede realizar en la sesión de control al Gobierno del próximo miércoles para tratar de mostrar a la opinión pública sus prioridades políticas para esta legislatura. Ateniéndonos a qué es lo que tienen previsto preguntar al presidente del Ejecutivo, los objetivos no pueden ser más dispares. Mientras tanto el Gobierno que trata de ganar tiempo. Todavía no ha pre­sen­tado su nuevo mo­delo de Estado. Por no pre­sentar ni si­quiera ha pre­sen­tado los Presupuestos, aunque du­rante la se­mana se pueden dar al­gunos pa­sos. Para el pre­si­dente del grupo par­la­men­tario más… Leer más »
La Cuba post-Fidel sobreviene en el peor momento posible, con un nuevo presidente de los Estados Unidos crítico de la apertura a Cuba practicada por su antecesor, Barack Obama, y sin un sólo apoyo internacional al régimen que pueda ser considerado solvente. Trump calificó a Castro de dictador brutal, y es poco probable que vaya a facilitar las cosas a los sucesores de su actual sucesor, Raúl. La po­lí­tica nor­te­ame­ri­cana sobre Cuba tiene ca­rácter de ‘Cuestión de Estado’, más allá de cual­quier con­ve­niencia o prag­ma­tismo di­plo­má­tico de Washington, cosa que Obama quizás no evaluó lo su­fi­ciente, tal como le ocu­rrió… Leer más »

“Cómo pagan impuestos las empresas en Estonia? 0% a los ingresos si no sacas el dinero de la empresa” http://buff.ly/2gvlbGK

Por mal camino o en dirección equivocada, que suena más suave. En todo caso, hombres y mujeres de poca fe. No ya en el Gobierno, sino en las posibilidades del país tal como están las cosas dentro y fuera. Y no sólo en España, sino en más de la mitad de los 25 países donde se ha llevado a cabo un estudio a fondo sobre qué es lo que preocupa a los ciudadanos en estos momentos de Brexit, de Trump, de Le Pen, Putin, de Erdogan. De populismo, de proteccionismo, de desglobalización. Ipsos Mori, una co­no­cida or­ga­ni­za­ción bri­tá­nica de son­deos,… Leer más »

Nieva en Tokio en noviembre por primera vez en más de medio siglo http://dlvr.it/Mln4Ss

Europa puede resurgir de sus cenizas http://dlvr.it/MlnzdP

Por cierto.. con el nombramiento del candidato de la derecha francesa la posibilidad de Le Pen a llegar el año que viene a gobernar se hace casi que imposible…

O sea que no es tan difícil de parar los nacionalismos, simplemente poniendo los partidos de siempre unos candidatos en condiciones… y escuchar mas lo que dice la calle…

No como hasta ahora que se pongan candidatos imposibles con discurso y políticas imposibles y luego quejarse que han ganado los populistas…

#1, 10 A los Noruegos, Alemanes, Ingleses y demás les encanta España. Por supuesto que ellos vienen aquí de vacaciones o de “Turismo Residencial”, o sea, a vivir gastándose sus abultados sueldos/pensiones en un país con muchos atractivos, entre los que destacan el clima y la gastronomía, y unos precios relativamente bajos, sobre todo en cuanto entramos en “ocio” y en bebidas alcoholicas, tabaco y otros productos que en sus países son casi prohibitivos… Eso sí, pocos noruegos vendrían a trabajar a España con un contrato y un sueldo “español”… De los que yo conozco, muchos “becarios” haciendo “prácticas”, (subvencionadas,… Leer más »

El banco más antiguo del mundo Monte dei Paschi se desploma http://dlvr.it/Mm1VgN

La deuda en los ayuntamientos del cambio se reduce 160.000 euros cada hora

http://www.publico.es/politica/alcaldes-del-cambio-reducen-deuda.html

2.100 millones en créditos en su primer año y medio de gestión

casi un 40% del recorte que pide Bruselas

24, Soy pobre parece mentira que te creas todo eso sin una comparativa con el resto. Porque casualmente todos los ayuntamientos han reducido deuda porque Montoro les obligó a ello al no permitirles más déficits.
Al ser Madrid de “los del cambio” (curioso que les llamen así a los que lloran la muerte de un dictador al que le sucede su hermano) y ser la más grande parece que el mérito es muy grande y es de ellos pero no es así.

Obviamente la política monetaria expansiva está en una fase de casi locura…. pero si analizamos el valor nominal de las cosas…. y cuidadín que esta deuda es para pagar unos activos que deben existir en su mayoría y que han sido comprados o encargados a alguien…. no es crear, por crear…. hay contrapartidas. Y en estos momentos es aún más importante tener unos rendimientos interesantes para poder compensar la potencial inflación que llegará. Porque los activos financieros tienen la característica que TODOS en estos momentos están cargados de riesgo…. la habilidad es en saber gestionarlo y huir de tópicos que… Leer más »

Si se quisiera resolver este problema empezarían por combatir el fraude fiscal de verdad. Y no lo harán, claro, porque ahí muchos están pringados.

¿se habrá dado cuenta Carlos López que los dedos para votar no funcionan?

#25, Anónimo
La deuda del Ayuntamiento de Madrid baja mientras la de la Comunidad registra su pico más alto desde el año 2000.

http://www.elmundo.es/madrid/2016/06/15/57615d17ca474106678b45ad.html

A este montore se le cuelan también entonces

Soypobre, confundes ayuntamientos con CC.AA.
aquí lo explicaron muy bien hace meses:
http://www.elespanol.com/economia/20160616/132987484_0.html
y te lo digo, todos los ayuntamientos están reduciendo deuda, lo que pasa es que si lo hace Madrid por su enorme tamaño parece que destaque más pero es la nueva normalidad

Droblo:

Lo entiendo todo muy bien; pero sólo hay una cosa que se me escapa:

¿Por qué tanta, tanta liquidez, no produce inflación? Debería producirla… ¿no?!

Me encantaría que me lo explicaras, si no es mucho pedir.

Gracias.

pedir un préstamo no tiene porque ser malo si sabes como hacer la tramitación llegado el momento.

wpDiscuz