La semana en los mercados

por Droblo 5 marzo 2010

En el Medievo había una ley que determinaba que en caso de haber un homicidio no resuelto en una determinada localidad, el municipio debía pagar una multa al rey. Así, cuando los vecinos de un pueblo encontraban un cadáver en la calle con claras muestras de violencia, en lugar de confiar en encontrar al culpable, en ocasiones portaban al fallecido hasta un pueblo cercano, abandonándolo allí. De ahí viene lo de “echar el muerto” a otro. Esa impresión me ha causado la campaña institucional Estoloarreglamosentretodos.org: La campaña para fomentar positividad ante la crisis que pretende con dinero público mandar un mensaje muy obvio que seguro todos hemos usado alguna vez ante las desgracias: no caer en el desánimo y afrontar los tropezones como oportunidades para levantarnos mejor. No es un mensaje muy original y en esta web recuerdo varios artículos sobre ello, incluso alguno –como este de Oriolc, pregonando las ventajas –que las tiene- de esta crisis. Lo que me preocupa es que asociar la solución a nuestra forma de encarar los problemas es una forma subliminal de traspasar la responsabilidad de la crisis a nuestro estado de ánimo, que es como decir: “la culpa es de la gente que no gasta más, que no consume”, ya que ese es el mantra que resume la herencia de Keynes y que ha servido de explicación a todas las recesiones vividas desde la Gran Depresión: cae la confianza, baja el consumo, quiebran las empresas menos preparadas, aumenta el paro…y contra esto sube la inversión pública, se recupera la confianza, se vuelve a consumir, se crean nuevas empresas, crece el empleo. El propio José Manuel Campa afirmó esta semana su esperanza en que “el consumo privado se va a ir recuperando a medio plazo y la tasa de ahorro se irá reduciendo de manera paulatina, pasando del 19% del PIB actual a tasas en el entorno del 12% o 13%, según se vaya terminado el ciclo de caída de la economía, en 2013 o 2014.” (lo de 2013 o 2014 también lo dijo él, a veces se les escapan estas cosas aunque la mayoría de las veces digan que ya salimos de la crisis)

Hay que decir que hasta ahora esto ha funcionado así, y por eso ese empeño en favorecer al que gasta y castigar al que ahorra, pero como en la actualidad no está en nuestras manos el gastar más sino más bien en la de los bancos porque las grandes inversiones (vivienda, coches etc.) exigen créditos, y la magnitud de la burbuja ha sido tan grande que el gasto público no puede crecer más, y al menos en España debe recortarse, apelar a nuestra actitud como potenciales consumidores es creo equivocarse de objetivos. La crisis financiera y la duda en la solvencia de algunos estados son asuntos que se nos escapan a los ciudadanos de a pie. En cualquier caso que la alta tasa de ahorro de los españoles se convierta en consumismo compulsivo –que parece es lo que se pretende- sólo vendrá de la creencia en precios más altos, y lo que ocurre es justo lo contrario. El mejor ejemplo es la vivienda: si alguien cree que el precio bajará, no se gastará su dinero; y aunque quiera, el banco le pone problemas para la financiación. Así pues la solución más rápida y más efectiva es que bajen los precios ya, de una forma rápida y efectiva. ¿Cómo? Obligando a los bancos -con una normativa que le exija más provisiones y menos artificios revaluatorios- a vender todo su stock; de esa manera podrán volver a dar créditos gracias a esa liquidez y el consumo -a un valor razonable- volverá. Y todos sabemos lo positivo que es para todos los sectores de la economía española el que se multipliquen las ventas de propiedades inmobiliarias. Por supuesto esto llevará a la quiebra a algunas entidades financieras, no es una solución fácil y no deja de ser un remiendo provisional antesala de un necesario cambio productivo pero es más efectiva que esperar que unos anuncios nos insuflen tal optimismo que solucionemos con ello la crisis, sobre todo cuando ni siquiera desde el poder –local y estatal- se ha aplicado el criterio más básico: la austeridad.

Y respecto al sector financiero, lo que no parece de recibo es que entidades que están intentando fusionarse –y con ello despedir/prejubilar a parte de su plantilla- y con un stock inmobiliario enorme destinen el dinero que tienen a comprar acciones (esta semana por ejemplo Caixa Penedés amplió su participación en Miquel y Costas), ¿Cuántas inversiones en bolsa tienen nuestras cajas de ahorros, esas que en teoría deben tener una función social? ¿A qué han destinado las compras de su deuda con dinero público de hace año y medio, y las emisiones avaladas por el estado, arriesgando el prestigio del país a su gestión? Por cierto, hablando de deuda a pesar de ser buenos los Resultados oficiales de las empresas del IBEX en 2009 es remarcable que si las compañías destinasen todo su resultado de explotación a pagar sus créditos tardarían tres años y medio en hacerlo. Y eso que han hecho caja ya que, contra la tendencia del mercado, el número de acciones propias –autocartera- que atesoraban en sus balances descendió un 57% en 2009, lo que o bien significa que no tienen mucha confianza en revalorizaciones futuras o que sus necesidades de liquidez eran/son muy altas.

En cuanto a la semana aparte de comprobar por ejemplo con el +5.9% de crecimiento del PIB americano en el último trimestre cómo la inversión pública distorsia e hincha los datos me ha sorprendido que la relativa calma respecto al tema griego por el convencimiento de una ayuda cuantiosa de algunos países de la UE y el beneplácito del BCE y el FMI a las medidas de ajuste del gobierno, en los medios sólo ha servido para que el foco se traslade hacia otros problemas como la debilidad de la economía británica y el que últimamente más preocupa en la prensa económica de los EUA: China. Y es que el que hasta China cree que 2010 será “más complicado” no tranquiliza. En cualquier caso, JP Morgan espera que el PIB de los EUA el primer trimestre sea del +2.5%, es decir, da por hecho una reducción del crecimiento de más del 50% y se sigue esperando con preocupación la publicación de los datos de empleo de febrero este viernes. Respecto a la bolsa, si como parece el riesgo país de los “periféricos” de la zona € es más bajo, creo es lógico se reduzca la desproporción bursátil que existe en 2010 entre el comportamiento de las acciones americanas y las europeas, así como puede haber un rebote a corto plazo –que no creo cambie su tendencia bajista- del valor del €: no tenía sentido que la mejora del precio de los CDS y de los diferenciales de emisión de deuda soberana respecto a Alemania no se vean reflejados en la bolsa, que o bien deberían bajar menos que las americanas o, caso de subir, hacerlo con más fuerza.

Por último me gustaría comentar algunos resultados que he leído en La revista de Bloomberg de marzo de una encuesta entre sus lectores que pueden ser un buen pulso de las opiniones que dominan en los mercados ya que éstos son traders y brokers en su gran mayoría:

Baja el apoyo popular a Obama y hay división de opiniones acerca de sus planes económicos pero sin un criterio claro a favor o en contra.
Bastantes opinan que es posible que algún país declare algún retraso en el pago de su deuda en 2010
En los últimos 3 meses ha mejorado el optimismo sobre India –el preferido-, los EUA y Rusia y ha empeorado respecto a Brasil, China y la Unión Europea. Y llama la atención el poco atractivo inversor que nuestra zona económica produce.
Consideran más probable un problema de solvencia en Grecia que en Argentina (aunque por cotización de los CDS las diferencias son muy amplias, mientras el país europeo está en torno a los 300 el americano está en torno a 1000) y ven a Alemania como el más seguro.
El 62% cree que China es una burbuja.

Algunos datos.-

Algunas opiniones.

Comentario de Cárpatos sobre el paro real en los EUA
Alemania se frena
Según datos de Bespoke sobre las acciones del S&P 500, hay 9.868 recomendaciones de brokers. Pues bien de las mismas:
- 4.966 son de compra.
- 4.296 de mantener.
- Y sólo 606 de venta.
Retroceso del PMI global
Paul Krugman: la combinación de una población envejecida y unos costes médicos en aumento conducirán, a menos que se haga algo, a un crecimiento explosivo de la deuda después de 2020.
Previsiones crecimiento 2010 de la Comisión Europea
Deuda tóxica “made in Spain”
ARGENTINA-La farsa de “primero distribuir y después crecer”

El stock de viviendas se comienza a asumir en España.-

Aunque es muy probable que del número de hipotecas del gráfico del INE (elaborado por AFI) muchas sean renegociaciones, parece evidente que se compra más de lo que se espera construir, como también lo es que con este ritmo tan lento queda ajuste para largo pero al menos ya ha empezado

Número de hipotecas constituidas para adquisición de vivienda en España (miles)

Número de visados de viviendas de nueva construcción en España (miles)

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Bien 5 marzo 2010 - 7:20 AM

El fabricante español Talgo ha firmado hoy un acuerdo comercial (joint venture) con la compañía estatal de ferrocarriles de Rusia (RZD) para llevar a cabo una expansión de sus productos de pasajeros y alta velocidad en ese país, informaron fuentes de Fomento.

Abril	3,703%
Marzo	3,718%
Febrero	3,671%
Enero	3,609%

Diciembre	3,679%
Noviembre	4,022%
Octubre	4,16%
Septiembre	4,149%
Agosto	4,073%
Julio	4.149%
Junio	4.007%
Mayo	3,862%
Abril	3.757%
Marzo	3.647%
Febrero	3.534%
Enero	3.337%

La semana en los mercados

Algunos datos.-

Algunas opiniones.

El stock de viviendas se comienza a asumir en España.-

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