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Comentario personal.-

Hacer una reflexión sobre lo que han sido estos días en los mercados bursátiles es por desgracia muy cómodo. Bastan sólo unas cifras: el valor de capitalización de la principal bolsa del mundo (el SP500) era hace dos jueves de aproximadamente 10.562.000 millones de $, hace 7 días de 9.722.000 millones de $ y al cierre de ayer de menos de 8.000.000 millones de $ A veces con los porcentajes no nos damos cuenta de lo que significa un desplome bursátil de tal calibre pero nos basta una resta para entender que las mayores empresas del mundo han perdido valor y ese valor en 10 sesiones se cuantifica en ¡más de 2.5 billones de $! (el PIB español es de aprox. 1 billón de euros)

Parece poco racional que las bolsas reaccionaran al alza al anuncio del Plan, (incluso motivando al día siguiente un día histórico de subidas en las bolsas europeas -qué ironía que en el bajista 2008 vaya a estar establecido el récord de mayor subida en un mismo día), con bruscas bajadas cuando el Congreso lo rechazó y con un desplome brutal cuando finalmente lo aprobó. Pero tampoco es normal que llevemos hablando de esta crisis tantos meses y aún no haya salido todo a la luz y nos encontremos con desmentidos oficiales que no tienen ningún valor. ¿Qué confianza puede dar un sistema como el británico que este martes, horas después de negar que ha pedido dinero de urgencia al gobierno, recibe un paquete de millones de emergencia para evitar su quiebra? La bolsa no deja de ser un invento humano y como tal su comportamiento tiene muchísimo que ver con la psicología y es evidente que nadie que tenga dinero invertido en bolsa puede estar tranquilo y la tranquilidad suele tener un precio: la desinversión.

Cambiando de tema, no debemos olvidar que en agosto el € marcó sus máximos contra el $ en 1.6038 y la semana pasada perdió el 1.40 y en esta hemos visto mínimos anuales por debajo de 1.35. ¿Por qué esto es tan importante? Cuando el euro sube las exportaciones europeas son más caras para los consumidores de fuera de la zona euro pero las importaciones son más baratas lo que repercute en un menor impacto de la subida del crudo. Simplificando, un euro fuerte es bueno para la inflación y uno débil bueno para el crecimiento. Vista la actual situación económica parece esto segundo es más clave ahora y esa puede ser una buena explicación a por qué, a pesar del Plan y de todas las medidas de la SEC y la FED en general las bolsas de Europa están comportándose mejor que las americanas a pesar de las últimas malas noticias bancarias en nuestro continente.

En cuanto a la próxima semana fuera de rebotes puntuales (como el del miércoles tras la esperada bajada de tipos: siempre pasa lo mismo, siempre se aconseja no entrar en esos rebotes pero siempre hay alguien que se queda enganchado en esos movimientos) la opción más sensata sigue siendo la liquidez, y más ahora que hay una garantía estatal hasta 100 mil € por persona y banco y unos intereses atractivos. Si bien mi opinión sobre la medida es que fuera de lo publicitario o de la inyección de confianza que puede suponer para quien tenga tanto dinero en el banco, sólo serviría para alguna cooperativa de crédito muy pequeña dado que si algún banco o caja de ahorros suspendiera pagos en España conllevaría que no hay otro banco o caja que pueda comprarla antes de evitar la quiebra por lo que eso significaría que todo el sistema financiero estaría hundido, algo impensable…espero. Además, hay un factor que puede motivar al que tenga 100 mil euros a la imprudencia de retirar sus ahorros de un banco grande para pasarlos a otro pequeño que lógicamente ofrecerá mejores rentabilidades ya que dará igual si la gestión es mala pues el riesgo monetario lo asume el estado…Una vez más, se premia al que más arriesga.

Estamos en temporada de presentación de resultados y creo esas cifras deberían ser la guía para los movimientos diarios de las bolsas pero me temo que lo único que significará será más volatilidad aún de la que hay… Lo cierto es que las estadísticas dicen que el SP500 lleva el peor año del siglo junto al de 1974 (si bien es cierto que en la década de los ´30 no existía como índice) y eso invita a pensar en algún tipo de maquillaje por las elecciones americanas y el fin de año pero yo no creo merezca la pena ponerse contra una tendencia tan apabullante. Tampoco creo sea a estos niveles momento de ponerse a favor, es decir: ni corto ni largo.

Algunas opiniones.-

Datos para la reflexión.-

Spain- Current Account Balance, 1997-2Q08

Fuente: Mineco, INE and Santander Investment Bolsa.

Housing Prices. New INE Data

El dato macro de la semana.-

Bailout type Cost to taxpayers (Source: Reuters)
Financial bailout package approved this week up to or more than $700 billion
Bear Stearns financing

$29 billion
Fannie Mae and Freddie Mac nationalization $200 billion
AIG loan and nationalization $85 billion
Federal Housing Administration housing rescue bill $300 billion
Mortgage community grants $4 billion
JPMorgan Chase repayments $87 billion
Loans to banks via Fed’s Term Auction Facility $200 billion+
Loans from Depression-era
Exchange Stabilization Fund		 $50 billion
Purchases of mortgage securities by
Fannie Mae and Freddie Mac		 $144 billion
POSSIBLE TOTAL $1.8 trillion+
NUMBER OF HOUSEHOLDS
PER U.S. CENSUS		 105,480,101
POSSIBLE COST PER HOUSEHOLD $17,064+

Resumen de la semana.-

Viernes
Tras el peor cierre del Dow Jones en tres años Japón volvió a marcar mínimos bi-anuales cerrando su peor semana del año pero Europa de nuevo se desmarcó abriendo en positivo y manteniendo un tono tranquilo durante la mañana con el sector bancario subiendo, quizás por la subida de las garantías en los depósitos dictadas por varios países. El mal dato de paro no evitó una apertura americana por encima del +1% que animó todavía más a Europa, igual que el ISM no manufacturero, que gustó. Al cierre fuertes subidas en Europa con un fuerte apoyo bancario destacando el casi 4% que subió el Ibex mientras USA rondaba el +2.5%. USA marcó máximos por encima del +3%, se aprobó el plan y…volvió a ser cierto lo de «vender con la noticia», redujo en minutos a cero las ganancias y al pasar a terreno negativo se aceleró el movimiento y a pocos minutos del cierre los 3 índices marcaron nuevos mínimos anuales cerrando con caídas superiores al -1%. El crudo fue el único que dio una alegría cerrando en la semana con una bajada del 12%.

Lunes
Comenzó el lunes con el mínimo en 4 años de la bolsa japonesa (-4.25% en el día), Europa cayendo el 4% y aumentando pérdidas, un € más débil y un crudo bajando. El Dax llegó casi al -6% mientras el Ftse -que fue el de mejor comportamiento- no pasó del -4% en la mañana pero la apertura americana fue demoledora acelerando las pérdidas y marcando nuevos mínimos anuales llegando a caer más del 6% tanto el Nasdaq como el SP y perdiendo el nivel 10 mil el Dow Jones por vez primera en 4 años. Con este panorama el Ibex fue el único que no marcó nuevos mínimos anuales en Europa y las bajadas fueron durísimas siendo el €stoxx el que más bajó en el día (-7.75%). USA cayó todavía más durante la jornada vespertina (Nasdaq y SP superaron el -8%) si bien un fuerte tirón de última hora dejó los cierres por debajo del -4% de media. Brasil llegó a bajar más del 15% y cerró recortando sus pérdidas casi en dos terceras partes.

Martes
El nikkei suele seguir fielmente al Nasdaq y ya que éste marcó el día anterior sus mínimos de 4 años, Japón no se quiso quedar atrás y marcó los mínimos de 5 años si bien recuperó de perder más del 5% en el día a cerrar en -3%. Europa siguió con la tónica de no hacer dos días seguidos el mismo movimiento y abrió subiendo por encima del 2%. A la hora de sesión sólo el Ibex mantenía una subida superior al 1% y a la hora y diez minutos era el único que se mantenía en positivo. Todo debido a rumores de bancos en problemas que lastraron toda la sesión a pesar de que se volvió al positivo también en minutos y que no parecían afectar al Ibex que subía más del 2% incluso con el Dax en negativo. La FED con más medidas de inyección de liquidez ayudó al movimiento y USA pudo abrir con subidas cercanas al 2% que se volatilizaron en media hora sobre todo por culpa de las necesidades de liquidez del BOA, con lo que Europa cerró plana, con un Ibex subiendo más del 1% y un Dax bajando ese mismo porcentaje y, curiosamente, un FTSE en positivo a pesar de caer el RBS el 51%. USA siguió bajando tras el cierre europeo y con el sectorial financiero en mínimos de 11 años los índices volvieron a marcar nuevos mínimos anuales (el SP mínimos de 5 años) bajando más del 5% en el día, y eso a pesar de declaraciones de Bernanke anunciando bajadas de tipos y del Plan de Rescate británico, que daba la razón a los rumores de la mañana por varias veces denegados.

Miércoles
La mayor bajada de la bolsa japonesa en 21 años (-9.38%) anunciaba un reguero de nuevos mínimos anuales en todo el mundo y así pasó en la apertura europea, que superó de media el -4% para en pocos minutos reducir esas pérdidas casi a la mitad, marcar máximos de la mañana y volverse a desplomar en torno a la hora de sesión con mínimos por debajo del 8.5% en el caso alemán. Desde ahí, rebote lento que se aceleró con la decisión de varios bancos centrales de bajar los tipos de interés en medio punto y que llevó incluso al Ibex al positivo. Una vez más una decisión ya descontada pero que provocó unas alzas que incluso duraron más que otras veces pero que demuestran que otro cartucho más se ha perdido sin frenar la tendencia. USA abrió cerca del -3% para mejorar espectacularmente e irse por encima del +1% en otro movimiento sin sentido avalado por el sector financiero que volvió a engañar a más de uno y volver a caerse ayudado por el mismo sector financiero, el sector minorista, e incluso Alcoa -la primera de las empresas del Dow Jones- cayendo más del 10% a pesar de dar resultados mejor de lo esperado. Al cierre, Europa tuvo unas pérdidas superiores al 5% y que en el caso del €stoxx fueron del -6.54%. USA cayó algo más para luego volver al positivo y marcar máximos acercándose al Nasdaq -el mejor del día- al +3% pero en la última media hora volvieron las ventas y se cerró en negativo siendo el Dow jones el que más bajó (-2%)

Jueves
Un nuevo mínimo anual de la bolsa japonesa no impidió una apertura al alza en Europa que llegó a subir cerca del 2% con la única noticia positiva concreta de los buenos resultados de IBM pero muchas declaraciones de políticos comprometiéndose a apoyar al sector bancario. Extrañamente el Ibex lo hizo peor que los demás por vez primera en muchas sesiones, marcó nuevos mínimos anuales y . El dato de subsidios de desempleo semanal en USA gustó aunque salió en lo esperado y sirvió de excusa para un tirón alcista del sector bancario que llevó a máximos a los índices europeos por encima del +2% y a una apertura americana en torno al +1.5%. Y de nuevo los valores financieros USA se dieron la vuelta (marcando ésta unos mínimos en el día cercanos al -2.5%) arrastrando a todos los índices (excepto el FTSE, el mejor de Europa, al cierre sólo cayó 1.15%) a nuevos mínimos anuales y en el caso del Ibex a perder los 10 mil por vez primera en más de 3 años y medio. Nuestro índice fue el que más cayó (-3.83%) en Europa si bien yo destacaría el -40% en el año que lleva el €stoxx50, en teoría el índice que refleja la salud de las mayores compañías europeas. USA mejoró tras el cierre europeo para volver a marcar mínimos en la última hora que se aceleraron en los últimos minutos llegando a caer el SP500 y el Dow más del 7%. La excusa fue una posible bajada del rating de General Motors y la cancelación de Prudencial de comprar acciones propias pero el caso es que el cierre fue en mínimos y ya van 7 jornadas seguidas en negativo.