Euribor - Blog de economía y del Euribor


La viñeta de la semana

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Escrito por jrmora el 28 de marzo de 2015 con 1 comentario

Noticias de idealista.com:

La semana en los mercados

syrizaHace algunos viernes comenté el que me parecía el primer gran error político (el segundo, como se demostró el domingo, fue menospreciar al PSOE intentado sin éxito que los votantes se creyeran que ellos son la única alternativa al PP) en la breve pero exitosa carrera de Pablo Iglesias: identificar a Podemos con Syriza. Primero porque ahora suena ridículo escuchar cómo presumía de que “sí se puede” utilizando como argumento las medidas que se suponía iba a tomar el nuevo gobierno griego y que en su mayoría no podrá implementar por falta de fondos y segundo porque no iba a hacer falta el discurso del miedo de sus oponentes políticos, bastaba con que los posibles votantes relacionaran el caos económico en el que se ha convertido Grecia en las últimas semanas con lo que podría pasar si en España gobernara Podemos para pensárselo dos veces antes de votarles. Todo eso ha beneficiado mucho a Ciudadanos que vende un cambio –teóricamente- menos radical. En cualquier caso, una cosa es juntar a decenas de miles de partidarios en una manifestación o salir muy bien parado en las encuestas de intención de voto directo y otra ganar elecciones. Un 15% de los votos es muy meritorio para un partido tan nuevo pero el pasado domingo fueron las primeras del año en España y una vez más ganó PP+PSOE por mayoría absoluta y volverá a ser efectivo el dúo PSOE gobernando/PP principal partido de la oposición, el más repetido en España desde que hace más de 3 décadas se disolviera la UCD.

¿Por qué en España somos así, por qué aunque hay otras opciones mayoritariamente preferimos lo malo conocido, por qué por ejemplo peroramos contra la corrupción y luego elegimos a partidos que la amparan y la practican? Por algo que ya comenté en un artículo en 2012 cuando la situación económica era incluso peor que ahora:

Somos un país que, a pesar de la crisis y del alto nivel de paro, tiene ingresos medios de sobra como para mantener una sociedad de alto consumo como la nuestra sin excesivos problemas. Habrá quien deduzca que el problema es de reparto y que hay algunos que tienen mucho y muchos que tienen poco y seguro tienen razón pero hablando en conjunto, España es un país lo suficientemente rico como para tener mucho que perder si el sistema actual cae. Eso a nivel particular, si comentamos sobre los beneficios sociales es evidente que, aunque todos queramos más, ganamos en la comparación con la mayoría de habitantes del planeta

¿Cuánta gente en Andalucía sigue votando al PSOE por eso, porque aunque quieren mejorar, tienen miedo a que un cambio empeore su situación, cuantos votarán al PP en las generales por lo mismo? Por eso es tan difícil que no sean los partidos más votados, así como CIU en Cataluña, por muchos casos de corrupción que acumulen los tres. La mayoría se resigna y acepta lo que hay como mal menor y lo cierto es que los que queremos uncambio de sistema (real, no sólo de partidos) somos minoría (incluso si incluyo a Podemos como anti-sistema actual que tengo mis dudas) y debemos aceptarlo. Yo estoy acostumbrado hace años a formar parte de una minoría siendo como soy un español ateo, antimonárquico, antinacionalista, antitaurino, del Rayo Vallecano y los últimos 6 meses, además, vegetariano… y lo que resulta absurdo es ir presumiendo de que mis ideas son mayoritarias -como hacen algunos cuando afirman que los españoles quieren un cambio radical- cuando no lo son y mucho menos no aceptar que es posible que el equivocado sea yo ya que el sistema actual que tanto critico (en temas tan diversos como la actual constitución que impide la efectiva separación de poderes, la excesiva creación de dinero que se permite a la banca que nos convierte en títeres de las crisis financieras cíclicas, los errores en las prioridades del sistema educativo etc. etc..) ha dado también frutos positivos que no se pueden contrastar con mis teorías para compararlas en su aplicación real. En democracia lo que valen son las urnas y este año las urnas están hablando y todo apunta a que PP+PSOE en generales y locales -y CIU en las autonómicas catalanas- volverán a ganar y ellos son los pilares políticos sobre los que está montado el actual régimen. Régimen que parece que a la mayoría le gusta. El resto, que es evidente que somos minoría, tendremos que respetarlo.

Como hay que respetar la fe en los bancos centrales que demuestran los mercados que están a punto de cerrar uno de los mejores trimestres en años tanto en algunos índices bursátiles como sobre todo en caídas en la rentabilidad de la deuda. El €, el oro, el crudo… a pesar de los rebotes de estos días también se suman a las bajadas en este comienzo de 2015 así como la bolsa griega, excepción en la “norma” eurozonera. También es de respetar que con su prima de riesgo volando y las informaciones sobre continuas desavenencias de su gobierno con el resto de Europa para conseguir más financiación, haya griegos que saquen sus ahorros de los bancos, más cuando se acerca la Semana Santa con tantos días festivos. Y es que las posibilidades de una Grexit (y de un corralito por ello) crecen según pasan las semanas sin acuerdo y su retraso, aunque concluya con éxito, está deteriorando tanto las condiciones económicas del país y la solvencia de su sistema financiero, que podría acabar con todas las mejoras macro que, aunque fuera por simple rebote tras tantas caídas, habían comenzado el año pasado. Una pena para Grecia el tiempo que se está perdiendo. Por cierto, recomiendo mucho en la zona de Links el artículo de Varoufakis en el que expresa su oposición al rescate griego de 2010 con los mismos argumentos que yo expresé entonces contra la opinión mayoritaria de gobiernos y economistas europeos.

En cuanto a lo más actual, el viernes pasado la cuádruple hora bruja con el vencimiento trimestral de derivados llevó a máximos a muchos índices que esta semana han recortado tantos avances si bien nada importante ha cambiado aún (salvo quizás en el € que bien podría ampliar aún más su rebote) y se acerca abril, uno de los meses más alcistas por estadística. Además, la bolsa china y la japonesa han marcado nuevos máximos plurianuales. Como imagen hoy os traigo un listado de países por el tamaño de su P.I.B.:

(más…)

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Escrito por Droblo el 27 de marzo de 2015 con 72 comentarios

La buena y mala especulación según los políticos

especulacionLos mensajes políticos que nos lanzan una y otra vez a la opinión pública, debemos entender que siempre estarán condicionados a los propios intereses de la Administración Pública. Los intereses de todo político son muy sencillos de entender… quieren manejar los máximos ingresos fiscales posibles, pase lo que pase y le pese a quién le pese y quieren gastar todo lo que pueda y más sin importar las consecuencias, aunque haya que endeudarse hasta las cejas. Asimismo, ante cualquier shock siempre será acogido de la  misma manera: “la culpa es ajena, el mérito es propio”. Así que vamos a repasar cuáles son los mensajes políticos que nuestros representantes nos lanzan de manera constante según los diferentes movimientos del los mercados financieros.

Mensaje político: La buena especulación es que la Bolsa suba, la mala especulación es cuando la Bolsa baja.

En primer lugar, si la Bolsa de Valores sube se extiende el mantra político de que los inversores establecen un mensaje de confianza en nuestra economía están invirtiendo y no especulando, apostando por las fuertes expectativas o el argumento que más me gusta… “defienden la gestión del Gobierno”, cuanto más suba un selectivo bursátil, más confiados están nuestros representantes políticos de que lo están haciendo bien. Sin embargo si la Bolsa está bajando o desplomándose no se tarda ni un segundo en decir “los malvados especuladores quieren hundir el país, están atacando los valores”, aún no he escuchado ningún portavoz del gobierno “no hemos, ni estamos gestionado de forma correcta los recursos”.

¿Cuáles son los intereses de los políticos? Si nos situamos en 2006, en plena burbuja inmobiliaria y la bolsa marcando máximos, ¿Cómo van a decir que es especulación? ¿Pinchar la burbuja y cargarse los millonarios ingresos fiscales que se perciben en ese entorno? Por cada punto porcentual de PIB “burbujero” se generaba 1,3 puntos porcentuales de ingresos fiscales, no hay sector que genere semejantes ingresos en las arcas públicas. Por lo tanto, de acuerdo con los interés políticos se identifica como anomalía lo que viene después de la burbuja no las propias burbujas.

Mensaje político: La buena especulación es que los bonos suban y el coste de la deuda baje y la mala especulación cuando los bonos bajan y el coste de la deuda sube.

Si nos alejamos del mundo de las Bolsas y observamos qué se comenta en el mercado de bonos, sucede algo muy parecido… cuando la cotización de los bonos sube y la rentabilidad baja y traspasa una y otra vez los mínimos históricos ¿Cuál es el mensaje? “Los inversores confían en la solvencia del país emisor de deuda”. Por contra el mensaje queda distorsionado cuando la cotización de la deuda baja y consecuentemente la rentabilidad de la deuda se dispara o la olvidada prima de riesgo es portada una y otra vez en los diferentes medios de comunicación ¿Qué nos dicen? “Los mercados están atacando a nuestro país” o bien “quieren dirigir nuestras políticas sociales”.

Los Estados se creen con el derecho absoluto a gastar, independientemente de los ingresos, y si hay que emitir deuda pues se hace y punto para eso está el Tesoro. Para más “Inri” esa deuda tiene que ser a un coste bajo, independientemente de los riesgos subyacentes del emisor. Pues bien, hasta donde tengo entendido hoy por hoy la deuda no supone un derecho es más bien una obligación y si los mercados fueran esos ogros tan malvados que nos dicen… ¿Por qué se acude constantemente a ellos para que les compren su deuda y depender de su dinero? ¿No es más sencillo dejar de gastar lo que uno no tiene ni tendrá? Un hecho curioso es el actual escenario de los bonos que muestran rentabilidades en mínimos, incentivando las emisiones de deuda, no es calificado como anomalía, mientras que el volumen de la deuda pública está ascendiendo a máximos. Me temo que esta situación no será criticada en masa por ningún portavoz del Gobierno…

Mensaje político: La buena especulación es que las materias primas bajen y la mala especulación es cuando las materias primas suben

En el mercado de las materias primas, los mensajes políticos estarán siempre vinculados según si el país es productor de materias primas o consumidor. En líneas generales, los representantes de países importadores de materias primas consideran que si el precio de las materias primas sube es especulación. Todo lo contrario sucede en los países productores de materias primas, por ejemplo tras el batacazo del barril de petróleo, saltó de inmediato el gobierno venezolano acusando a los especuladores y a los “yankis” de querer que el país se empobreciera. Como sigue siendo habitual, el gobierno quiere dar a entender que no tiene responsabilidad alguna de vincular un modelo productivo al precio de una commodity y no establecer un modelo productivo de diversificación.

Escrito por 

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Escrito por Carlos Lopez el 26 de marzo de 2015 con 63 comentarios

Lo que no mide el PIB

descargaHace algo más de una año, escribimos por aquí un artículo con la que quizás fuese la conclusión más sesuda que jamás se haya escrito en Internet y firme candidata a destacar en mi biografía.

Es mejor ser rico que ser pobre

El artículo se centraba en un estudio en el que había una relación entre la riqueza de las naciones y la felicidad de sus ciudadanos.

A raiz del día de la felicidad celebrado la semana pasada, se publicó un estudio en el que se preguntó a adultos de 143 países si habían tenido cinco experiencias positivas en el día anterior a la encuesta. Con las respuestas realizan un índice de felicidad. No sé si es la mejor manera de medir nuestros sentimientos, pero si parece una forma sensata que nos puede dar una idea.

Los países más infelices no arrojan sorpresas, son regiones azotadas por la pobreza a conflictos de algún tipo. No aparece Siria ya que no se pudieron recopilar los datos pero el año pasado fue la región más “infeliz” y posiblemente ahora repitiese posición.

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El otro lado de la lista si que arroja, a mi juicio, muchas sorpresas. Este estudio lleva realizándose 10 años y éste es la primera vez que los 10 primeros países pertenecen a la misma región. ¿Adivinais cuál?.

América Latina.

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El dinero no lo es todo en la vida. Paraguay es uno de los países más pobres del mundo, ocupando el 113 en términos de PIB per cápita, sin embargo, cuando se trata de emociones positivas se alza con el liderazgo. Incluso Venezuela, con todos sus problemas de inflación y desabastecimiento, empata en el 5 puesto.

Como véis los datos son sorprendentes y obviamente no se pueden sacar conclusiones de este estudio, pero si me parece que puede establecer un saludable debate.

Como dijo Kennedy una vez: “El producto nacional bruto no se preocupa por la salud de nuestros hijos, la calidad de su educación, o la alegría de su juego … No mide nuestro ingenio ni nuestro coraje, ni nuestra sabiduría ni nuestro aprendizaje; ni nuestra compasión ni nuestra devoción a nuestro país, sino que mide todo, en fin, excepto lo que hace que la vida valga la pena “.

¿Y dónde se encuentra España?, en un modesto 54 puesto.

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Escrito por Carlos Lopez el 25 de marzo de 2015 con 112 comentarios

Reclamaciones a las eléctricas, aumentando al ritmo de subida de tarifas.

rebajadorEl mercado eléctrico no deja de ser una fuente incansable de polémicas, ya no sólo por los hechos que en él se dan, sino también por la versión que de los mismos hechos ofrecen los distintos actores implicados. Así, sin ir más lejos, la propia evolución del precio del recibo eléctrico es motivo de discrepancia dependiendo de a quien se le consulten los datos. Mientras que el Ministerio de Industria asegura que el año pasado la factura para un consumidor medio descendió un 5%, el Instituto Nacional de Estadística (INE) indica que se produjo un aumento del recibo de un 4,4% el año pasado frente a 2013. Pero no para ahí la controversia, ya que FACUA-Consumidores en acción, asegura que la tarifa media de la luz en diciembre de 2014 en el recibo del usuario medio había registrado un incremento del 13,3% (8,99 euros mensuales) con respecto a la de enero. Sin olvidar la subida del término fijo de potencia producido también a principios del año pasado.

Así no es de extrañar el constante aumento, año tras año, de las reclamaciones efectuadas por los consumidores, tanto a las propias eléctricas, como a organismos oficiales de Comunidades Autónomas y estatales. En este sentido, se ha conocido hace unos días una comunicación de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC), que en su blog informa que un total de 2.768 reclamaciones y 1.622 consultas fueron formuladas por los consumidores ante este organismo a lo largo del 2014. De las reclamaciones, 2.180 fueron contra las empresas eléctricas y el resto contra las compañías de gas.

Lo curioso del caso, como la propia CNMC advierte, es que este organismo público no tiene entre sus atribuciones  “la defensa directa de los derechos de consumidores y usuarios”. Sin embargo, y a pesar del asombro que le pueda causar a la CNMC, una de las recomendaciones que dan todas las organizaciones de consumidores es, no sólo reclamar a la compañía, sino también ante un organismo oficial, para de este modo dejar constancia de la queja. De hecho, los pasos recomendados para iniciar una queja ante una compañía son:

  1. Poner en conocimiento de la compañía la irregularidad que hemos detectado poniendo una reclamación, dejando constancia de nuestra queja y por correo electrónico mejor que por teléfono.
  2. Dejar constancia de nuestra queja ante la Comunidad Autónoma e incluso ante la propia CNMC.
  3. En caso de que la reclamación no surta efecto deberá acudir al arbitraje de consumo o a la vía judicial. Si la reclamación se debiera a cortes en el suministro eléctrico, varias asociaciones de consumidores disponen de “cartas tipo” que ayudarán al usuario a cursarla. Junto con el escrito se debe adjuntar la fotocopia de una factura y su correspondiente recibo bancario para que se pueda probar que el cliente está al corriente de pago.
  4. Después se solicitará la indemnización de los daños y perjuicios que la interrupción del suministro eléctrico haya ocasionado junto con una cuantificación económica de los mismos, avalada por fotocopias de los recibos de las compras de los productos deteriorados, facturas o presupuestos de reparación de electrodomésticos estropeados.

Lo que está claro, sin embargo es que la progresiva liberalización del mercado eléctrico ha traído, por ahora, más problemas que ventajas para el consumidor final, que aparte de ver cómo su factura se sigue incrementando paulatinamente, el servicio recibido no ha supuesto una gran mejora y además ha quedado expuesto a la voracidad de las compañías, que intentan conseguir a toda costa aumentar el número de clientes que abandonan el mercado de precios regulados. Así es un hecho que buena parte de este aumento de las reclamaciones provienen de clientes mal informados que contrataros productos mal explicados y “asesorados” por comerciales mal preparados.

Las compañías se han lanzado a la caza de clientes a través de equipos comerciales mal pagados y mal preparados que, rozando la legalidad van casa por casa pidiendo facturas y contratos (algo que sólo pueden ver con el consentimiento del titular pero que exigen y hasta se lo llevan para “consultar”) ofreciendo mejoras en las tarifas acompañadas de cheques regalo, noches de hotel, tickets para lavar el coche y lo que se les ocurra.

Es frecuente encontrarse con que estos comerciales no están contratados por las compañías eléctricas, sino por empresas comerciales cuyo personal lo mismo vende pisos, que contratos eléctricos, que aspiradoras, dependiendo la empresa que haya contratado los servicios a la comercializadora. Son, por tanto, comerciales contratados en función de la campaña encomendada, normalmente jóvenes con estudios, y que realizan con una formación por parte de la empresa, en el mejor de los casos, mediocre, la tarea más dura de la labor comercial: la “puerta fría”. Sus ingresos vienen, casi siempre exclusivamente de las comisiones que alcancen y su contrato es puramente comercial, de modo que ellos pagan sus seguros sociales. Así las cosas, tampoco es de extrañar que en esta situación el consumidor pueda perder, pierda el comercial y gane la compañía.

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Escrito por Manuel González el 24 de marzo de 2015 con 95 comentarios

La historia del coste de la reestructuración financiera española (y 2)

descargaTras hablar del coste de la reestructuración financiera en España y su traslado al incremento de la deuda pública, comenté cómo en los dos primeros años de esta crisis se sentaron las bases de esa gran factura con decisiones erradas que nos han conducido no sólo a una pérdida monetaria, me atrevería a decir que incluso han retrasado la salida de la crisis debido a que en el sistema actual la paralización del crédito es algo muy grave. Lo habíamos dejado en 2010, año en el que nuestro gobierno lanza la campaña Estoloarreglamosentretodos.org (La campaña para fomentar positividad ante la crisis) mientras empiezan las grandes turbulencias de los mercados monetarios a raíz de los errores de la Eurozona con Grecia (que aún colean y que muchos aún defienden) que condujeron a una extensión de su crisis de solvencia al resto de países europeos con altos déficits presupuestarios. Si el Ibex cayó –con sus correspondientes dientes de sierra, claro- en 2 años y medio a la mitad (de 12 mil en enero 2010 a 6 mil en junio 2012) la prima de riesgo se multiplicó por 10 (de 60 a más de 600) y como el pinchazo de la burbuja inmobiliaria también continuó era evidente que todo eso iba a afectar a nuestras entidades financieras.

En mayo de 2010 se interviene Cajasur que ejemplifica lo que critiqué en el anterior artículo de esta serie: una entidad que centraba la mayor parte de su negocio en inversiones inmobiliarias, la mayoría en la costa (las que más bajaron) y que en lugar de deshacer sus activos en 2008 los mantuvo gracias a las ayudas públicas con lo que engordaron las pérdidas –no reconocidas hasta la intervención- hasta que no pudieron más. Pero la noticia principal son los numerosos procesos de fusión de cajas promovidos desde el gobierno con el apoyo delPrincipal Partido de la oposición y toda clase de ayudas fiscales y normativas. Son tantos que sólo voy a citar los más relevantes:

  • En mayo 2010 la CAM llegó a un acuerdo de “fusión fría” (sin integración total) con Cajastur (la que se había quedado con CCM), Caja Extremadura y Caja Cantabria que en diciembre quedó bautizado como “Banco Base”. En marzo de 2011 los 3 socios se dan cuenta del enorme pufo que traía consigo la CAM y deshacen la integración dejando sola a la CAM que acabó intervenida en julio 2011 y vendida (por 1 €) en diciembre de aquel año a B. Sabadell tras perderse algo más de 5 mil millones de dinero público.
  • En Julio de 2010 Caixa Catalunya se fusiona con Caixa Manresa y Caixa Tarragona creando Catalunya Caixaque tuvo que ser nacionalizada y fue vendida a BBVA en julio de 2014 con unas pérdidas de dinero público en el proceso de unos 12 mil millones de €.
  • En diciembre de 2010 Caixa Galicia y Caixa Nova se unen formando NovaCaixaGalicia que tras ser nacionalizada en septiembre de 2011 fue vendida al venezolano Bandesco en verano de 2014 con unas pérdidas de dinero público en el proceso de unos 9 mil millones. Lo más curioso es que en un solo año de gestión el comprador –usando el nombre comercial de Abanca- ya ha recuperado todo lo invertido y algo más dando la razón a la crítica que hago en mi libro: si el gobierno tenía buenas previsiones para el futuro y Europa nos había concedido un préstamo con muy buenas condiciones y a largo plazo y además BCE ayudaba ¿qué prisa había en privatizar tan rápido asumiendo tanto coste para el erario?
  • En 2011 nace BFA con la “fusión fría” de 5 pequeñas cajas más Bancaja (que fue la última en arrejuntarse) y CajaMadrid que en poco tiempo se unirían como Bankia saliendo a bolsa en julio de aquel año. De momento con Bankia se han perdido algo más de 20 mil millones de dinero público aunque se espera esta cifra se rebajetras sucesivas privatizaciones (ya hubo una parcial).

Pero volvamos a repasar la historia recordando comentarios escritos entonces. El 30/07/2010 ironizaba con los resultados de los stress test a la banca que se hicieron en Europa:

los “stress test” a la banca han determinado que en el peor escenario posible España con una inyección de 2 mil millones de euros tendría un sistema financiero sin problemas

Con todo, de 7 entidades europeas que suspendieron, 5 de ellas (Caixa Catalunya, Caja Navarra y Burgos, Caixa Terrassa, Caja Sur y la fusión fría encabezada por Caja España) eran españolas. Claro que los bancos irlandeses aprobaron y tuvieron que ser rescatados meses después…

A lo largo de 2010 y comienzos de 2011 era evidente que el gobierno iba a tener que destinar más fondos públicos a resolver el problema del sistema financiero (además ya había vencido el Fondo de adquisición de activos financieros del que hablé en el anterior artículo) lo que significó una 2ª ronda de inyecciones del FROB cuyos destinos principales fueron Catalunya Caixa, NovaCaixaGalicia –en ambas fueron insuficientes- y la fusión de cajas catalanas Unnim (que después se quedaría BBVA) El 17/01/2011 en Tiene cajones la cosainsistía en mi teoría de culpabilizar a las decisiones políticas por aumentar el agujero:

Lo ideal hubiera sido que desde 2008 –aparte de las provisiones reglamentarias- ninguna entidad financiera hubiera reportado beneficios ni repartido dividendos para -con todo ese capital- ajustar a la baja los precios de todo lo que en su balance “oliera a ladrillo”, y de este modo se hubiera acelerado el proceso de venta al público sin miedo a las pérdidas. Como eso no pasó, como prefirieron no perder dinero y no soltar el lastre en su momento, están maniatadas a la espera de que las salvemos… o de que vuelva a subir el precio de los pisos.

En julio de 2011 salen Bankia y Banca Cívica a bolsa buscando capital privado para no tener que recurrir de nuevo al FROB. Yo desconocía que las cuentas de la primera eran falsas aunque tampoco las encontraba una inversión muy interesante pero sí recalqué –con cierto retintín- el 08/07/2011 que no tenía dudas en que el enorme interés demostrado en encontrar inversores que las adquirieran se vería recompensado:

yo creo que la colocación tendrá éxito, ya que las presiones parecen asegurar el tramo mayorista y para el otro las sucursales ya han demostrado que son capaces de colocar cualquier producto, y si han podido encontrar demanda a preferentes, convertibles y últimamente deuda autonómica, conseguir convencer a los clientes para que absorban el tramo minorista no creo sea problema

Ese verano se volvieron a repetir los errores en los stress test a la banca realizados en Europa y volvieron a valorar con demasiado optimismo y a pesar de eso 5 entidades españolas suspendieron: CAM, Pastor (banco que fue absorbido por el Popular en octubre), Cataluña Caixa, Unnim y Grupo Caja 3. Respecto al Banco Pastor hay que resaltar que 2 años después de quedárselo el Popular se supo que en ese momento tenía un valorpatrimonial negativo lo que influyó en que éste no pasara los stress test de 2012. Volviendo al 2011, iban aflorando más y más perdidas como recordaba el 26/09/2011 en Mentiras sobre mentiras:

cada vez que se ha intervenido a alguna caja los beneficios se han convertido en pérdidas y la tasa de morosidad se ha multiplicado lo que demuestra que la labor supervisora de Banco de España y las auditorías son absolutamente ineficaces…o corruptas, o ambas cosas
A finales de 2011 llega la gran ayuda (además de dos bajadas de tipos desde que Draghi tomó el poder) de BCE: las LTRO que eran subastas de largo plazo a bajo precio de liquidez para la banca con el aval de sus activos. Por desgracia, para muchas entidades financieras fueron ineficientes ya que no disponían de suficientes activos válidos. Yo sigo insistiendo en el gran error que se estaba cometiendo con las ayudas a las entidades financieras el 19/12/2011 en La mala banca mando un recado al nuevo gobierno de Rajoy recién elegido en las urnas sobre este tema:

seguir con la ya demostrada errónea política de 2008 sería el primer gran desatino del nuevo gobierno español (…) se supone que el sector financiero es el más regulado de todos, el que tiene –junto quizás al sector nuclear- más supervisión y sin embargo cada vez que se ha intervenido alguna entidad se ha descubierto que tenía más pérdidas y más morosidad que la declarada y ni los auditores privados ni los inspectores del Banco de España habían detectado estos mayúsculos errores (por no llamarlos fraudes), ¿Seguro que no es más urgente subsanar estos fallos antes de seguir arriesgando la solvencia de España por ayudarles?

Y empecé 2012 con un artículo en el que pegué esta ya mítica viñeta:

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Por cierto, que en estos días hemos podido comprobar cómo se puede intervenir un banco y anunciar su posible liquidación sin que baje la confianza en el sistema financiero del país y sin necesidad de nacionalizarlo y con ello asumir su coste. Banco Madrid no es un banco muy grande pero tampoco lo eran muchas de las cajas antes de fusionarlas o Banco Gallego por ejemplo que nos costó 245 millones de € a todos los españoles cuando su riesgo sistémico era nulo… (tampoco en mi opinión lo era Banco Valencia aunque fuera más grande y nos costó más de 6 mil millones) Y lo dejamos por hoy, ánimo que ya sólo queda uno de esta ¿vergonzosa? serie.

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Escrito por Droblo el 23 de marzo de 2015 con 108 comentarios

La viñeta de la semana

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Escrito por jrmora el 21 de marzo de 2015 con 2 comentarios

La semana en los mercados

bancosEn Junio de 2012, en plena crisis de deuda soberana, se empieza a hablar de una Unión Bancaria en la Eurozona cuyo objetivo final sería el siguiente: supervisión única, resolución única y un fondo de cobertura de depósitos (como el FGD español) único. En abril del año pasado el Parlamento Europeo aprobó dicha Unión Bancaria que se está aplicando poco a poco. En noviembre de 2014 empezó el BCE a supervisar directamente a los 123 bancos más significativos de la Eurozona mientras que el resto lo son por las autoridades nacionales sin perjuicio de que el BCE pueda asumir la supervisión directa de cualquiera de ellos cuando lo considere oportuno. Desde enero de este año una nueva Junta de Resolución está a cargo de los bancos más significativos y de aquellos que no lo son pero en cuyo proceso es necesario recurrir al nuevo Fondo Único de Resolución que se supone estará operativo el próximo año. Todos estos mecanismos son un poco complejos pero se traduce en que parte de esta nueva estructura tiene la loable intención de evitar que los rescates bancarios los paguen los contribuyentes y a cambio lo hagan los accionistas y acreedores. Así pues, el creado Mecanismo Único de Resolución bancaria (SRM en inglés) establece que en caso de quiebra bancaria:

  • Los primeros en soportar las pérdidas serán los accionistas y otros tenedores de instrumentos como los bonos convertibles y bonos junior.
  • Los depósitos de menos de 100.000 euros, estarán totalmente protegidos y garantizados en todo momento.
  • Las pérdidas de un banco las cubrirán los inversores privados y el sector bancario en su conjunto; nunca los contribuyentes.
  • Los depositantes podrán recuperar su dinero dentro de los siguientes 7 días hábiles

Todo esto suena muy bien pero aún está muy verde, por ejemplo el último punto no se cumpliría hasta 2024, actualmente el plazo debería ser de 20 días si bien tampoco está claro y podría alargarse a 3 meses. Otro tema es el de los avales que muchos estados han proporcionado a emisiones de deuda bancaria que puede convertirles en víctimas indirectas de sus decisiones de dejar quebrar una entidad. Es un territorio tan desconocido que de hecho, la primera vez en la Eurozona que se aplicó esta directiva a un banco fue hace menos de un mes, el 2 de marzo. Ese día Austria se cansó de inyectar dinero en el Hypo Alpe-Adria-Bank International (su nacionalización en 2009 costó al erario 5.500 millones) y como hacían falta más fondos decidió dejarlo caer para decepción de sus principales acreedores: Pimco, Deutsche Bank y UBS. No obstante, como dueño del banco, el estado austriaco quizás tenga que poner algo más de dinero para completar la liquidación si bien la cifra no se acercará a los 7.600 millones que parece es su agujero actual.

Este es el futuro (es incomprensible que no haya sido el pasado) y se está viendo con el caso de BPA en Andorra y del Banco Madrid en España que no supone ningún pánico bancario como algunos habían advertido que pasaría en el momento en que se dejara de salvar a los bancos. Y eso que la quiebra del banco austriaco desencadenó la caída de un banco alemán. Todo esto me parecen unas muy buenas noticias por mucho que los clientes de los citados bancos hubiesen preferido una nacionalización para tener la garantía del estado por todos sus ahorros -y no sólo por los 100 mil asegurados- y no sufrir retrasos en los reembolsos pero hay que tener en cuenta que el grueso de las pérdidas corresponderá a acreedores y a bonistas y no a clientes. Es cierto que también significa que debemos ser más responsables con nuestros ahorros pero eso conlleva simplemente que nunca debemos poner más de 100 mil € (el que los tenga) en un mismo banco. Si como en el caso de Banco Madrid además no es la solvencia el problema de fondo, es posible que nadie, ni siquiera los que superan esa cantidad –salvo quizás alguno que no pueda justificar su origen- pierdan dinero. Debemos tener en cuenta que los clientes con más de 100 mil € en cuentas son anecdóticos (el 3% de los 15 mil) puesto que la inmensa mayoría de los que tienen más de esa cantidad la tienen invertida en activos (acciones, deuda, fondos de inversión etc.) y son los activos los que responden por esos fondos, en cuanto se desbloquee el actual “corralito” podrán venderlos o dejarlos en otra gestora. Por mi que no tenga nunca que quebrar un banco (o cualquier empresa) pero si lo hace, es muy buena noticia que no afecte ni a la confianza ni al dinero de los contribuyentes. Ojalá que cuando llegue la próxima crisis financiera –que llegará ya que el sistema que provocó la actual no está arreglado- y sean varios los bancos afectados no cambien de parecer las autoridades.

En cuanto a los mercados tanto los pronósticos económicos como las bolsas, especialmente las eurozoneras, están descontando el mejor de los mundos posibles gracias al mar de liquidez barata que impera en el mundo financiero. Ni Ucrania, ni Grecia, ni el ISIS, ni la tibieza de los datos económicos de muchos países, ni la persistencia de la deflación… nada parece preocupar. Cierto es que a la Eurozona el desplome del crudo y la bajada del € -a pesar del rebote post-comunicado de la FED- y la reducción de intereses que pagan los estados por sus inmensas deudas le viene fenomenal pero da la sensación que todo lo positivo ya está descontado en los precios de las acciones y en la rentabilidad de los bonos. Se hace necesaria alguna corrección importante para poder coger impulso, los movimientos tan verticales pueden ser muy peligrosos estén o no justificados. Como imagen esta tabla que muestra lo limitada que resulta la acción de los bancos centrales en la que tanto se confía como solución a todos los problemas. Si tan efectivas fueran sus políticas, su objetivo (target) de inflación no diferiría mucho de la inflación oficial y no es el caso:

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Y es que la tendencia del IPC en todo el mundo es muy clara


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Escrito por Droblo el 20 de marzo de 2015 con 60 comentarios



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