El riesgo de la narrativa del bitcoin

Bitcoin está a punto de cumplir 17 años desde que se minó el primer bloque, el llamado “bloque génesis”, el 3 de enero de 2009. Desde entonces, ha pasado de ser un experimento marginal de ciberdelincuentes y libertarios digitales, a convertirse en un activo más valioso que muchas empresas cotizadas. Su capitalización bursátil rozó los 2,5 billones de dólares este pasado octubre. Sin embargo, lejos de celebraciones, el ecosistema cripto vive un momento de dudas y caídas.

Bitcoin no genera ingresos. No paga dividendos ni intereses. Su valor depende casi por completo de que haya compradores dispuestos a pagar más mañana de lo que tú pagas hoy. Esta lógica especulativa se sostiene con narrativas potentes: más regulación, más aceptación institucional, más productos financieros basados en cripto. Pero cuando esas historias se agotan, el precio tiende a caer.

Eso es lo que está ocurriendo ahora. Desde su máximo histórico en octubre (unos 126.000 dólares), Bitcoin ha retrocedido a unos 93.000, una caída del 26%. En mercados especulativos, las narrativas importan tanto como los datos. Y hoy falta una nueva historia que alimente el entusiasmo.

De paria a protagonista del sistema

Durante años, Bitcoin fue objeto de burla y desconfianza por parte del sistema financiero tradicional. Hoy, sin embargo, los mismos bancos que lo rechazaban lanzan sus propios productos cripto. En enero de 2024, la SEC estadounidense aprobó los primeros ETFs de Bitcoin, un hito que permitió a miles de inversores institucionales entrar al juego sin necesidad de custodiar directamente las criptomonedas.

Además, la elección de Donald Trump en noviembre del mismo año trajo consigo un nuevo impulso político al mundo cripto. Desde entonces, se creó una Reserva Estratégica de Bitcoin gestionada por el gobierno estadounidense, aunque por ahora apenas contiene bitcoins incautados en operaciones policiales.

El problema es que, al institucionalizarse, Bitcoin ha perdido parte de su carácter insurgente. Y, sobre todo, ha empezado a correlacionarse con otros activos de riesgo, especialmente las acciones tecnológicas. Lo que antes era un activo «alternativo», ahora se mueve al compás del Nasdaq, buena muestra es lo que ocurrió anoche, NVIDIA presentó buenos resultados y automáticamente el Bitcoin rebotó con fuerza.

El peligro de las caídas en cadena

Cuanto más integrada está la industria cripto en los mercados financieros tradicionales, más probable es que sus caídas arrastren a otros sectores. Ya no hablamos solo de jóvenes inversores con sus ahorros en Binance. Firmas como Strategy, una empresa tecnológica convertida en megainversor de Bitcoin, han acumulado más de 60.000 millones de dólares en criptoactivos… financiados con deuda.

Su capitalización bursátil está hoy por debajo del valor de sus bitcoins, lo que dispara el riesgo de ventas forzadas. Si se ven obligados a liquidar parte de su cartera, podrían generar una cadena de caídas que afecten no solo al precio de Bitcoin, sino también a otras bolsas, como la de Nueva York.

¿Y ahora qué?

El futuro de Bitcoin, como siempre, es incierto. Muchos bancos centrales siguen considerando las criptomonedas como activos de alto riesgo y se niegan a incluirlas en sus reservas. Es verdad que algunos pasos simbólicos, como la compra de criptoactivos por parte del banco central checo, alimentan la esperanza de los entusiastas, pero las cifras son aún marginales.

Todo apunta a que los catalizadores más evidentes para nuevos repuntes ya se han agotado. Los reguladores han dado luz verde a productos clave, las grandes instituciones tienen acceso fácil a los mercados cripto y el marco legal empieza a consolidarse. Si no aparece pronto una nueva narrativa —quizás una compra masiva por parte del gobierno, o una crisis en el sistema bancario tradicional— Bitcoin podría seguir perdiendo fuelle.

Claro que, tratándose de criptomonedas y política, lo único seguro es que todo puede cambiar de un día para otro.