La reciente escalada del enfrentamiento entre Israel e Irán ha deshecho los planes del Banco Central Europeo (BCE) para recortar tipos de interés. En apenas dos semanas, el precio del petróleo Brent ha subido de aproximadamente 66 $ a unos 77 $ por barril –un alza de casi el 20%– superando el nivel sobre el que el BCE había construido sus proyecciones recientemente.
Este repunte no es un dato anecdótico. Los supuestos técnicos del BCE se basan precisamente en las cotizaciones de futuros energéticos: hace dos semanas, el consenso del mercado apuntaba a que el crudo rondaría los 66,7 $, una estimación ahora claramente obsoleta. Misma historia con el gas: el TTF holandés se revalorizó un 12 % hasta superar los 40 €, muy por encima de los 38 € previstos y lejos de los 33 € esperados para 2026.
En este contexto tan volátil, los responsables del BCE han optado por mantener una estrategia abierta, rehusando comprometerse con ningún recorrido para los tipos de interés. La justificación es sencilla: si la inflación se disparase por estos desórdenes petroleros, los tipos reales –diferencia entre el tipo nominal y la inflación– caerían en negativo, un escenario que el BCE quiere evitar con determinación.
Hasta junio de 2025, con los tipos oficiales y la inflación a corto y medio plazo en torno al 2 %, los tipos reales están en su nivel más equilibrado. Pero un impacto transitorio desde Oriente Medio podría desequilibrarlo. Y aunque el BCE ya esperaba una ligera presión al alza en la segunda mitad del año por el efecto base tras la caída del crudo en 2024, la intensidad y rapidez del repunte actual lo hace más grave de lo previsto.
El riesgo principal sigue siendo que el conflicto crezca, especialmente si Irán interfiere en el estrecho de Ormuz, por donde pasa cerca del 20 % del petróleo mundial, o si aumenta la destrucción de infraestructuras energéticas. En ese caso, algunos analistas advierten que el Brent podría superar los 100 $, incluso llegar cerca de 150 $ por barril. Sin embargo, también se apunta que, hasta ahora, el choque ha sido limitado y el mercado no anticipa una interrupción duradera del suministro iraní.
El impacto en la eurozona sería notable. Un mayor coste energético alimentaría la inflación, erosionaría el consumo y pondría freno a las esperadas bajadas en las hipotecas variables. Además, un crudo caro penaliza la recuperación económica, ya de por sí débil en varios países comunitarios.
Mientras tanto, en Estados Unidos, la Reserva Federal también navega entre dudas similares. Aunque mantiene la puerta abierta a dos recortes este año, condicionados a una mejora de la inflación y la resolución de tensiones –como los aranceles anunciados para el 9 de julio– mantiene una actitud prudente.
En España y el resto de la eurozona, los hipotecados deberían prepararse para una larga pausa. La evolución del Euribor –reflejo de los tipos mayoristas– apunta en esa dirección: el euríbor a seis meses ronda el 2,06 % y el de tres meses el 2,01 %. Es el nivel más alto en varios años, y difícilmente bajará si persisten tensiones geopolíticas.
La geopolítica energética ha entrado con fuerza en la sala de decisiones del BCE. Hasta que no se disipe la amenaza iraní o el mercado energético vuelva al camino previsto, el euríbor seguirá firme, y no parece que el BCE vaya a dar el paso de recortar tipos. Una mala noticia para quien espera ver caer las cuotas hipotecarias a corto plazo, y un recordatorio de lo conectada que está nuestra economía doméstica con los vaivenes del petróleo.
Los que ya tenemos unos años, ya sabemos que los planes nunca salen como se espera, especialmente los que van para un tiempo más o menos largo. Pueden ir a peor, pero también a mejor. En cualquier momento puede ocurrir algo, un factor interno o externo, que dé la vuelta a nuestras previsiones.