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La semana en los mercados.
La semana en los mercados ha cumplido el guión previsto y continuado la tendencia iniciada la anterior: bolsas americanas arriba –con máximos de 17 meses- y mayor tranquilidad del riesgo-país con la excusa de la no bajada del rating de Grecia por parte de S&P pero que no es suficiente aliciente para que las bolsas europeas (y especialmente las “periféricas”) recuperen el diferencial perdido respecto a las del otro lado del océano. Mientras, las autoridades siguen con sus discusiones en las que todos parecen estar de acuerdo en que Se deben mejorar las reglas fiscales y regular mejor los mercados pero igual que La UE y EE.UU. se enfrentan por los fondos de alto riesgo, parece que las visiones a uno y otro lado del Atlántico no son coincidentes y sin una normativa mundial nada de esto tendrá éxito pues será un coladero para la entidades más grandes y más deslocalizadas.
En la economía real ese “enfrentamiento” Europa-USA empata en cuanto a tasa de paro (en torno al 10%) pero difiere en cuanto a déficit (el norteamericano es mayor) y crecimiento (precisamente por lo anterior también ganan en eso). Tras el decepcionante crecimiento de la zona EURO a finales de 2009, en este trimestre parece el PIB europeo decepcionará -Las exportaciones de Alemania, en el centro del debate- y apenas crecerá unas décimas mientras el de los EUA se espera crezca más del 3%. ¿Merece la pena tanto déficit para conseguir esa tasa que no sirve para crear empleo? Esa es la gran pregunta. El nobel 2001 Joseph E. Stiglitz cree que “el déficit para financiar la guerra o para ayudar gratuitamente al sector financiero (como ocurrió en una escala masiva en Estados Unidos) impone una gran carga para las generaciones futuras pero las inversiones públicas de altos rendimientos que se pagan por sí solas pueden mejorar realmente el bienestar de dichas generaciones, y sería una tontería doble dejarles la carga de deudas correspondientes a gastos improductivos y después recortar las inversiones productivas.” Es decir, déficit sí pero dependiendo de en qué se gaste.
Más allá de esa cuestión económica que nos afecta poco ya que España está obligada a reducir su déficit y no tiene el margen que por ejemplo Alemania prefiere no utilizar, conviene que veamos si a los norteamericanos les va mejor sin recortar el gasto e hipotecando el crecimiento futuro a costa de un alza del PIB actual. David Rosenberg hace un resumen de lo que para él es la “economía más allá del PIB y la bolsa” en su país:
- Más de cinco millones de propietarios están atrasados en sus hipotecas.
- Hay más de seis millones de estadounidenses que han estado desempleados durante al menos seis meses, el 40% de los desempleados.
- El stock de capital privado está creciendo a su ritmo más bajo en casi dos décadas.
- Aproximadamente el 30% de la capacidad de fabricación se ha perdido.
- Cerca de 19 millones de unidades de vivienda residencial, cerca del 15% del total, se encuentra vacante.
- Uno de cada seis estadounidenses está desempleado o subempleado.
- Los valores inmobiliarios comerciales han caído el 30% durante el año pasado.
- El trabajador estadounidense promedio ha visto una caída de su nivel de riqueza de 100.000 dólares en los últimos dos años, a pesar de la recuperación de los mercados de valores el año pasado.
- El crédito bancario se contrae a una tasa sin precedentes anual del 15% ya que los prestamistas se sientan en un récord de 1,3 billones de dólares en efectivo.
- Los costos laborales unitarios se han reducido -un hecho sin precedentes- un 4,7% durante el año pasado.
Todo esto no parece muy positivo y se hace evidente el declinar del gasto y la inversión privada en los EUA (El consumidro norteamericano pierde importancia a nivel mundial), con esto no es extraño que esté La popularidad de Obama, en su punto más baji a pesar de todo el gasto social que está comprometiendo. Y no hay que olvidar que los EUA son un estado federal, igual que no podemos juzgar a la €zona por sólo Alemania, hay que fijarse en sus 50 estados y 52 mil municipios, que en las tres décadas anteriores a 2008, tuvieron una media anual de crecimiento del gasto del 6,7%, muy por encima de la inflación, luego son corresponsables de la burbuja. Incluso después de recortar aproximadamente 256.000 millones de dólares de sus presupuestos entre 2009 y 2011, varios estados registran brechas presupuestarias –las cuales están oficialmente prohibidas- importantes. Pero el problema no queda ahí, ya que los expertos han detectado además déficit en los sistemas de pensiones que ascienden a 3 billones de dólares, cifra que duplica su gasto anual, y que intentan cubrir con más y más deuda.
Otro problema de tanta deuda pública (El Tesoro estadounidense necesita unos 3,5 billones de dólares más en los próximos tres años para financiarse, además de amortizar este año el 36 por ciento de los instrumentos a corto en circulación) es que los emisores se convierten en rehenes de los bancos que además prefieren esas inversiones a los créditos a sus clientes como se puede apreciar aquí:
También se pueden apreciar enormes flujos de dinero atraídos por los bonos municipales que muchos encuentran más seguros que la deuda privada. Resumiendo, el PIB crece porque no para de aumentar el gasto estatal hasta convertirse en la cuarta parte de la economía:
Algo no visto desde la II Guerra Mundial y que no es sostenible en el tiempo. ¿Merece la pena? Récord de déficit y unos tipos de interés en mínimos y desde hace ya tiempo y la economía sigue dependiendo de hipotecar el futuro y con todo y con eso no se crea empleo, en un país en el que además los subsidios para parados son mínimos. No parece que los EUA sean pues –en mi opinión- un buen ejemplo de lo que se debe hacer, aunque su PIB pueda crecer mucho más que el europeo.
Volviendo a la actualidad de los mercados, la próxima semana lo normal es que la bolsa recorte y el euribor siga su camino hacia un nuevo récord bajista mensual, algo que tiene sentido dada la paralización de la economía en la €zona y que parece confirmar un sondeo de Reuters cuyos resultados son que el BCE no subiría tipos hasta el primer trimestre de 2011
Algunos datos.-
- USA: Impresionantes divergencias entre ingresos y gastos
- Países que hicieron default en la Europa moderna
- Deuda emitida en 2009 y prevista en 2010
- Mujeres pioneras en los mercados
- Per del SP500: Chart of the day
- Divergencias entre la bolsa china y la americana
- Exposición bancaria europea a los “PIGS”
- La bolsa americana, cada vez con más peso mundial
Algunas opiniones.-
- Expectativas de subidas de tipos en los países emergentes
- Opinión sobre el crudo
- Islandia se arriesga a perder todo el crédito
- Forecast explica que a medio plazo los últimos diez ciclos alcistas (desde 1949), han tenido una duración media de 50 meses, y el más corto duró 26 meses. “Como el actual se inició hace justo 12 meses: queda mucho mercado alcista por delante”. (dan por hecho que estamos en un ciclo alcista y no en un rebote de uno bajista)
- El precio de las cebollas y la escasez de hedge funds
- ¿Oculta deuda España al igual que Grecia?
- El consejero del Banco Central Europeo José Manuel González-Páramo cree que el crecimiento económico de la zona euro será inferior al 1 por ciento este año
- La baja volatilidad es el mejor aliado de la bolsa alcista
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Escrito por Droblo el 19 de marzo de 2010 con
145 comentarios.
Uno al que no le va a afectar la crisis:
Roldán sale libre sin devolver el botín