SpaceX, OpenAI y Anthropic no lo tendrán tan fácil en bolsa

La esperada salida a bolsa de SpaceX ha topado con un muro inesperado. S&P Dow Jones Indices ha rechazado  la solicitud de la compañía para modificar las reglas de acceso al S&P 500. El gigante tecnológico pretendía una flexibilización de los criterios de entrada para grandes corporaciones, una ventaja que le habría permitido captar miles de millones de euros de manera automática a través de fondos indexados y vehículos de inversión pasiva.

La decisión congela un mecanismo que no solo beneficiaba a la firma de cohetes, sino que abría el camino para que firmas de inteligencia artificial como OpenAI y Anthropic eludieran los controles habituales tras sus respectivos debuts en el mercado. Al mantener los requisitos intactos, Wall Street prioriza la estabilidad financiera sobre la enorme expectación que despierta el ecosistema de la inteligencia artificial.

Los tres filtros financieros que Musk no pudo tumbar

Para formar parte del S&P 500, cualquier firma cotizada debe superar un estricto proceso de selección que mide la viabilidad de su negocio a largo plazo. SpaceX intentó activar una consulta pública para eximir a las llamadas empresas megacap (aquellas cuya valoración supera de largo los cien mil millones de euros) de cumplir estas pautas. Las tres condiciones innegociables que se mantienen activas son:

• Periodo de rodaje en el mercado: Se exige un mínimo de doce meses de cotización pública antes de evaluar la incorporación al índice. La propuesta rechazada buscaba recortar este plazo a solo seis meses.

• Volumen de acciones libres en bolsa: Las normas actuales obligan a que al menos el 10% del capital social de la empresa esté disponible para el público general, un concepto conocido como factor de capital flotante. SpaceX planeaba colocar únicamente un 3% de sus títulos en la oferta pública inicial para asegurar que Elon Musk retuvenga un control casi total de la gestión.

• Rentabilidad demostrada bajo criterios contables oficiales: La compañía aspirante debe registrar ganancias netas positivas tanto en el trimestre más reciente como en el cómputo global de los cuatro trimestres previos.

Esta última barrera es la más alta para SpaceX. Los datos financieros revelan que la firma aeroespacial cerró el último ejercicio con unas pérdidas netas de 4.940 millones de dólares, a pesar de que sus ingresos ordinarios crecieron un 33% hasta rozar los 18.670 millones. El agujero financiero se debe a la agresiva inversión que realiza en infraestructuras de inteligencia artificial y supercomputación, lo que ha elevado su deuda acumulada hasta los 29.000 millones de dólares. Con este balance, la entrada directa por la vía rápida era inviable sin un cambio de guion en el reglamento.

El multimillonario impacto de la inversión pasiva

La negativa de S&P Dow Jones Indices vacía un canal de financiación automática de proporciones masivas. En los mercados financieros actuales, la inversión pasiva gestiona volúmenes de capital gigantescos a través de fondos de firmas como Vanguard o Fidelity que replican de forma milimétrica la composición del índice. Si una empresa entra en el S&P 500, estos fondos se ven obligados a comprar sus acciones de manera inmediata para mantener la fidelidad del indicador.

Según los análisis de Bloomberg Intelligence, la inclusión exprés de SpaceX habría provocado una compra forzosa de sus títulos por valor de 14.000 millones de dólares. El impacto estimado para OpenAI superaba los 8.000 millones de dólares, mientras que Anthropic habría absorbido unos 4.600 millones. En total, cerca de 27.000 millones de dólares en capital automático han quedado bloqueados por la resolución de la entidad gestora.

Para los asesores financieros y gestores de fondos de jubilación, este bloqueo supone un alivio sustancial. Introducir corporaciones con pérdidas severas y modelos de negocio basados en apuestas tecnológicas de alto riesgo (como la red de centros de datos orbitales que proyecta SpaceX) habría expuesto los ahorros de millones de particulares a una volatilidad extrema. El sector de la inteligencia artificial se enfrenta a costes de mantenimiento cada vez más elevados en sus estructuras de servidores, un gasto que ya están empezando a trasladar a los usuarios mediante tarifas basadas en el consumo real del servicio.

La respuesta de otros indicadores y la valoración real

Aunque el S&P 500 ha optado por la prudencia, otros mercados tecnológicos han preferido flexibilizar sus estructuras para asegurarse el volumen de negocio que genera el grupo de Elon Musk. La bolsa del Nasdaq reaccionó modificando sus normativas internas para permitir que SpaceX se incorpore a su índice de referencia (el Nasdaq-100) en un plazo de quince días laborables tras el estreno, reduciendo drásticamente la espera habitual de tres meses. En una línea muy similar, el proveedor FTSE Russell autorizó una inclusión acelerada en su indicador de grandes compañías al término de la quinta jornada bursátil.

Pese a la intensa campaña de promoción llevada a cabo por las principales entidades bancarias de Wall Street que coordinan la colocación de las acciones, las dudas sobre el precio de salida siguen vigentes. Varias firmas de análisis e investigación de mercados advierten de que los objetivos iniciales están sobredimensionados. La meta de SpaceX es consolidar una valoración de 1,75 billones de dólares en su estreno bursátil. Sin embargo, informes independientes fijan el valor real de la corporación en unos 780.000 millones de dólares, tomando como base la rentabilidad real de su servicio de internet por satélite Starlink y su división de lanzamiento de cohetes comerciales. La decisión del S&P 500 obliga ahora al mercado a evaluar la empresa por sus cifras de negocio tangibles y no por las expectativas de su narrativa tecnológica.