No por habitual no deja de llamarme la atención cómo las noticias dejan de ser noticia en los medios aunque no hayan dejado de serlo. No es algo que pase sólo con las guerras de África -que también, claro- o con las bombas de Iraq o con la situación en Siria sino incluso en economía (¿por qué apenas se comenta la tendencia bajista de la bolsa de China?) y no digamos en política nacional donde el verano pasado parecía muy grave la situación en Gibraltar, curiosamente coincidente con ciertas revelaciones de cierto ex-tesorero, y ahora la situación en el Peñón parece no interesar a ningún medio de comunicación. Y ahora se ha puesto de moda el tema de los emergentes. Bien, tengo la suerte de poder contar con la amistad de personas que viven la situación desde dos países bastante representativos, y que de hecho he entrevistado alguna vez aquí, uno está en Rusia ( La visión de Rusia de Amadeo) y otro en Argentina (entrevista a J. Gonella y 2). Si a esto sumo mi contacto diario con  Perpe que reside en China –mitad emergente, mitad potencia mundial-, resulta que disfruto de comentarios directos de la situación más allá de lo que cuentan las cifras macro y las agencias de noticias. Amadeo, que lleva en Rusia una década y está casado con una rusa, dejó su trabajo por cuenta ajena hace unos meses para centrarse en una empresa propia de venta de ropa infantil… resulta que está deseando volverse a España –sí, sí, a España- porque no ve buena la situación económica allí y cree que sería lo mejor para sus 3 hijos. J. Gonella lleva meses advirtiendo del colapso de Argentina debido a una inflación tan galopante que tiene parada la actividad económica y, más recientemente, avisando del desencanto popular por los frecuentes cortes de luz y la huelga de policía. En cuanto a Perpe, sigue optimista hacia China luchando contra la popular corriente agorera. Simplemente comparto con vosotros estas impresiones de primera mano totalmente subjetivas, claro.

Mi opinión sobre los emergentes es que su crisis tiene que ver con lo bien que en general han sorteado la crisis gracias a que gran parte del dinero inyectado por la FED acudió desde 2009 –y especialmente desde 2010 por la crisis de deuda €zonera- hacia esos países y ahora que esos flujos vuelven hacia el mundo desarrollado por la reducción de las ayudas de la FED, hay miedo a una crisis de liquidez. En cualquier caso, creo que se comete un error al englobarlos todos generalizando, para mi la causa de la crisis en Argentina es su mal gobierno, en Brasil tiene más que ver con problemas para mantener un fuerte crecimiento que afecte a toda la población y así poder recortar la brecha de desigualdad tan grande que existe, en Rusia o Sudáfrica su crisis tiene mucho que ver con la bajada de precios de las materias primas, en India es la inflación y la falta de control de la natalidad por temas religiosos –algo que afecta también a muchos países musulmanes- lo que impide seguir reduciendo la pobreza, en Turquía, cuya economía en general va bien, creo que es donde más daño están haciendo los especuladores ya que se enfrenta a las típicas idas y venidas de capital que desestabilizan el entorno macro… Yo mismo estoy generalizando al resumir tanto pero lo que quiero decir es que cada uno tiene sus particularidades y el término “emergente” es demasiado amplio, ni siquiera en la €zona –aún siendo una misma área económica- es adecuado englobar a Grecia y a Austria –por ejemplo- en el mismo saco.

Lo curioso es que este verano ya lo comentaba, esto no es nuevo: “En economía este no aprender de los errores y olvidarse de la Historia es muy común. Lo último son los miedos a que se repita la crisis asiática de 1997-1999 en todas las economías emergentes por el exceso de flujos de inversión al que se han acomodado desde el inicio de las QE de la FED y que poco a poco se están retirando ante la expectativa “. El problema es que la crisis que vivieron los emergentes en 1997-98 ocurrió con un peso en el PIB global del 35%. Hoy es del 50% y el porcentaje de ventas de las empresas multinacionales europeas y norteamericanas suponen el 33% de los ingresos, así que no es un asunto a despreciar. Tampoco debemos olvidar el efecto sobre la población de estos países y no sólo el efecto en nuestra economía, por ejemplo esta semana en moneda local el precio del barril de crudo ha marcado máximos históricos en Turquía, Brasil, India, Indonesia, Sudáfrica… Y no olvidemos que igual que la crisis de los emergentes se ha gestado durante meses sin que nadie le diera importancia, hay muchos más problemas “dormidos” por los medios que siguen ahí. Por ejemplo, las encuestas dicen que en Grecia en las europeas ganará las elecciones Syriza, que se ha comprometido a acabar con el acuerdo internacional de rescate. Aunque esto pase, no hay generales hasta 2016 pero es un dato inquietante teniendo en cuenta que el partido nazi Amanecer Dorado, con gran parte de su cúpula en prisión, conseguiría un 10% de los votos, más que el PASOK. Incluso un dato de esta semana, la degradación de la deuda de Puerto Rico -un estado asociado a los EUA- a bono basura ha sido obviada por los medios y por los mercados como pasó con la quiebra de Detroit y tampoco parecen inquietar las amenazas terroristas a los JJ.OO. de invierno que empiezan hoy. Ojalá acierten en no darle importancia.

Como imagen os traigo los países que según Bloomberg más se ven afectados por la decisión de la FED de reducir sus inyecciones de liquidez. Como se puede apreciar, este asunto afecta sobre todo a Asia lo que aumenta las similitudes con la crisis  de 1997-98 aunque, como dije antes, hoy la globalización y la importancia de estas economías es superior por lo que el contagio de sus turbulencias puede magnificarse. Además, al situación económica en el mundo “no emergente” es mucho más delicada que entonces.


Y también la imagen que demuestra que este tema no es algo nuevo sino que la debilidad de las divisas emergentes empezó cuando Bernanke en mayo de 2013 empezó a hablar del taper y la tendencia ha sido clara desde entonces:

En cuanto a los mercados Febrero ha empezado tan volátil como fue enero y la falta de noticias nuevas por parte de BCE tampoco ha aclarado el panorama. El dato de paro mensual de los EUA de hoy quizás dé más pistas y no olvidemos que hoy vence el plazo para ampliar el límite de endeudamiento (el famoso techo de gasto) en los EUA. No se esperan sorpresas pero la prórroga, aún esperada, podría tener una lectura positiva. De momento esto no es más que una corrección pero si finalmente toca un 2014 bajista en bolsa para mi el principal motivo será lo que llevo diciendo hace meses: la reducción del programa cuantitativo de la FED ya que sus continuas ampliaciones han provocado una burbuja y, como todos sabemos, las burbujas, antes o después, acaban estallando. Hay que tener en cuenta que incluso con lo mal que ha empezado Wall Street 2014, aún está muy por encima de los máximos de 2007 que fueron traspasados en 2013 y eso que la situación económica es mucho peor en la actualidad que hace 7 años. Pero como suele pasar con las burbujas, no atienden a razones y ha seguido hinchándose rompiendo máximo tras máximo incluso cuando por fin empezó el táper a finales de 2013. Que los emergentes lo pasan mal y eso pesa no lo dudo pero como el problema de los emergentes nace del dinero caliente -que en su día entró y ahora sale- creado por las inyecciones de la FED, todo se reduce a lo mismo. Y de los grandes índices el que peor lo está haciendo en 2014 es precisamente la que más subió debido a su banco central: el Nikkei japonés. No debemos olvidar que estamos en una situación complicadísima: un mundo con burbujas en los  precios de muchos activos y a la vez al borde de la deflación a pesar de toda la liquidez que los bancos centrales -practicando medidas radicales que incluyen tipos de interés cercanos al cero- han insuflado al sector financiero. Es una combinación tan peligrosa que no podemos descartar nada. No busquemos que aparezca un cisne negro, es que la situación actual ya lo es porque de algún modo es única.

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