Primer tercio del año

Uno de los espías más famosos de la “Guerra Fría” fue Hans Tiedge que, entre otros “méritos”, trabajaba para la RDA desde su puesto como jefe de los servicios de contrainteligencia de la RFA. Es decir, el mismo que debía perseguir a las “manzanas podridas” era la más importante manzana podrida. Por supuesto, Tiedge dejaba que los agentes infiltrados en su cuerpo trabajaran sin problemas para el enemigo, y además, como persona con acceso a todos los informes, delataba a los agentes occidentales que operaban en el otro lado. Es un hecho histórico más que nos plantea la gran cuestión: ¿Quién vigila a los vigilantes? En esta crisis nos hemos preguntado lo mismo de las agencias de rating, de los bancos “demasiado grandes para caer”, de los analistas, del BCE, de la FED…¿Quién es de fiar? ¡Si hasta han acusado a un gran banco de ganar dinero haciéndoselo perder a sus clientes! Pero la manzana podrida que va líder en 2010 es la falsedad de las cuentas griegas: un gobierno que en vez de estar al servicio de su pueblo les mintió y con sus mentiras –que hizo extensibles a la UE- les ha colocado a un paso de la expulsión de la “Europa rica”, quizás un lugar donde nunca debieron estar pero a la que -una vez más por culpa del abuso de la deuda- los griegos creyeron pertenecer. Aquellas falsedades –y la penosa respuesta política a ellas- han originado que la €zona como concepto esté en entredicho. Esa es de momento la noticia económica del 2010.

Si a la crisis griega sumamos los datos macro mundiales creo que ya se puede extraer una conclusión de este año: hay varias velocidades económicas. Simplificando mucho:

• Por un lado están los países emergentes, que gracias por un lado a sus bajos niveles de endeudamiento y por otro a la competitividad de sus productos en el mercado mundial, están creciendo con fuerza. Sus problemas no coinciden con lo del resto: ellos temen a la inflación (India, Brasil y Australia ya han subido tipos) y a las burbujas (China intenta frenar por decreto el aumento de precios inmobiliarios).
• Por otro están los países como los EUA y el Reino Unido cuya situación económica es mala pero siguen gastando gracias a su prestigio como nación –tienen déficits de 2 dígitos pero de momento no luchan seriamente por reducirlos- y esa inversión pública está provocando unas alzas del PIB que, no obstante, no consiguen crear empleo.
• Luego están los países que intentan conseguir un déficit del 3% en 2-3 años y eso limita su potencial de crecimiento pero que han conseguido frenar la destrucción de empleo y empiezan a mostrar señales positivas (si bien inferiores a las que se preveían hace 4 meses) y cuyo mayor exponente es Alemania.
• Y luego están los que tienen un déficit muy alto, siguen destruyendo empleo y tampoco crecen…y sí, en ese grupo está España (que además aún tiene pendiente lo que el resto del mundo ya ha hecho o lleva haciendo años: la reforma del sistema financiero interno que casi seguro que no deparará buenas noticias).
• Y por supuesto también está África y el Tercer Mundo en general, que en 2010 sigue sin contar.

Esta vez esta situación sí se ha visto reflejada en general en un comportamiento paralelo de los mercados financieros a la realidad económica:

• La bolsa, que en general ha seguido la tendencia del año pasado a pesar de algunos episodios de alta volatilidad, ha estado alcista e incluso muy alcista (con máximos de 18 meses en los EUA) en los países con mayor PIB y/o mejores perspectivas (Alemania) y plana (India) e incluso bajista (China) en los países donde suben los tipo de interés y/o se retiran estímulos a la economía. En la zona Euro los problemas de Grecia han salpicado a la bolsa española, italiana y portuguesa con un negativo comportamiento.
• El crudo ha subido debido al aumento de la actividad económica en algunas zonas y sólo se ha frenado por la subida del dólar pero para los europeos que pagamos en € está en unos niveles que pueden zancadillear nuestra posible recuperación. También ha continuado la tendencia iniciada en 2009.
• El $ si varió el movimiento del pasado año y ha variado de bajista a alcista ya que se ha convertido en sinónimo de seguridad frente a los problemas del €, a pesar de lo poco racional que ese pensamiento puede ser (El supuesto país seguro).
• El oro ha seguido alcista y sigue siendo el valor refugio ideal, tanto en los países donde se teme inflación como en los que se duda de la solvencia de la deuda. Denominado en euros está en máximos históricos, no así en $ debido a la fortaleza de éste.
• Los tipos de interés –hablamos de “Occidente”- se han mantenido estables en el corto plazo por el mantenimiento de los tipos oficiales pero ha habido un repunte de los de largo plazo, especialmente dramático en aquellos países cuyo diferencial para poder colocar deuda pública ha aumentado. Esta avalancha de papel y los miedos a un repunte de la inflación -si la economía mejora en los EUA y Alemania- no tuvo un fiel reflejo en estos dos países debido a que han atraído mucho dinero inversor buscando seguridad. En concreto el Euribor parece podría cambiar su tendencia por el vencimiento a finales de junio de 442 mil millones de euros (procedente de la subasta de “barra libre” de 12 meses de 2009) que podría provocar un aumento en las necesidades de liquidez de la banca en la zona euro que tensione la curva de tipos hasta ajustarla al tipo oficial si bien actualmente hay tanto sobrante que está como si éste fuera el 0.50% y por ello sigue pegado a los mínimos históricos marcados este mismo año.
• Los precios en general han aumentado pero se debe sobre todo al encarecimiento de las materias primas por lo que aún no se pueden extraer conclusiones fiables que impliquen una posible peligrosa inflación.
• La vivienda ha reducido su velocidad de caída en España pero sí que parece haber dejado de caer en otras zonas como los EUA y Reino Unido…en cualquier caso es pronto para sacar conclusiones porque el factor desgravaciones fiscales y subvenciones –al igual que en el mercado automovilístico- han distorsionado las últimas cifras. Eso sí, sigue habiendo más oferta que demanda.
• También es pronto para saber si los países más comprometidos en su lucha para reducir eldéficit público lo están consiguiendo aunque me temo que en general sigue desmadrado, así como la deuda pública, cuyas emisiones suponen un lastre tanto para el presente como para el futuro de la mayoría de las naciones.

Así, pues, aunque ha habido momentos en que parecía podían cambiar más las cosas, en general este 2010 sigue el guión ya esbozado en 2009 y cuyo ingrediente principal, la duda en la solvencia de los estados, ya dio un aviso con los problemas del “default” de una gran empresa pública de Dubai en noviembre. ¿Podemos esperar lo mismo en el resto de este año? No habría espacio para todas las posibilidades de cada zona económica pero centrándonos en lo que más nos puede afectar creo que van a ser unos meses en que la palabra que más vamos a oír va a ser CREDIBILIDAD. Sin esta, y con la zona euro tan herida, el panorama económico de España se complica por días. Nuestro gobierno –no es ningún secreto- ha reaccionado tarde y mal a la crisis, negando su realidad primero y con medidas cortoplacistas después; ahora se hace necesario que todas las administraciones se comprometan en la reducción del abultado déficit pues será la única forma de luchar contra el contagio de la situación griega y que así podamos colocar nuestra deuda pública a precios razonables en los mercados. España necesita austeridad (http://www.euribor.com.es/2010/01/13/espana-necesita-austeridad/ )

El gran problema de la reducción del gasto público es que se produce cuando nuestra tasa de paro coquetea con el 20%. El servicio de estudios de BBVA achaca la gravedad de nuestro desempleo al estallido de la burbuja inmobiliaria y por la “la convivencia simultánea de ámbitos muy rígidos (negociación colectiva, jornada de trabajo o contratos indefinidos con indemnizaciones de despido elevadas) y otros excesivamente flexibles (contratos temporales con costes de despido muy reducidos o nulos), que ha propiciado también un ajuste muy intenso del empleo temporal en la industria y los servicios.”. Lo primero está intentando arreglarlo el gobierno creando condiciones para generar empleos en rehabilitación; lo segundo, la polémica reforma laboral, aún no se sabe muy bien en qué redundará. Una cosa está clara: ambas medidas llegan tarde pero no es tiempo de mirar al pasado sino de que todos los que están al mando –políticos (estatales y locales), sindicatos empresarios…- demuestren RESPONSABILIDAD y consigan las condiciones adecuadas para crear empleo recortando déficit. ¿Difícil? Seguro, pero hay que hacerlo posible.

Os adjunto un gráfico de Bloomberg con las bolsas que más han subido y bajado en lo que llevamos de año. De las 10 que más bajan, 6 son de la €zona: €stoxx,  Italia, Eslovaquia, España, Portugal y Grecia