Casablanca es la película con más frases citadas en la historia y curiosamente la más conocida es la de «Tócala otra vez Sam» la cuál nunca se dijo así en el film ya que la correcta era «Tócala una vez, Sam, en recuerdo de los viejos tiempos». La confusión viene por el título de una obra de Woody Allen «Play it again, Sam», (Que en España era «Sueños de un seductor»)

Hay que reconocer la agilidad de sus diálogos con algunas perlas como esta:

HOMBRE: Ha de saber que yo era el director del segundo banco de Amsterdam…
CARL: ¿Del segundo? No creo que Rick le interesa. El del primero de Amsterdam es ahora nuestro cocinero. Y su padre es el portero.

Que tiempos en los que un director de banco podría acabar de cocinero…

Veamos otra interesante:

RENAULT (después de que Rick dispare mortalmente sobre el mayor Strasser): Han matado al mayor Strasser. Arresten a los sospechosos habituales.

Y así funciona el mundo, arrestando a los sospechosos habituales, tanto para investigar la muerte del mayor Strasser como la muerte de los mercados.

Ha pasado más de un mes desde la prohibición de los «cortos» en Europa y podemos afirmar con rotundidad que la medida ha sido un absoluto fracaso ya que la bolsa ha caído desde entonces más de un 10%.

Cuando se habla de «especulación», normalmente hablamos de contratos sobre futuros. Si bajan las bolsas es por los cortos y si sube el petróleo es por los futuros. Veamos como influyen estos en los precios finales.

Si un especulador compra un contrato de futuros de petróleo, no está comprando un barril de petróleo, está comprando el derecho a comprar un barril de petróleo en el futuro, por un precio determinado (cerrado) hoy. Es una cosa muy distinta a la acumulación, que consiste en comprar la materia prima real física y almacenarla, con la intención de venderla en el futuro para obtener un beneficio cuando el precio suba. Todo el mundo está de acuerdo en que acumular puede provocar la subida de los precios de hoy, la cuestión de si las compras de contratos de futuros pueden tener el mismo efecto es mucho más delicada. De hecho, la mayoría de economistas le dirán que la especulación con futuros solo puede subir los precios del mercado al contado si provoca el aumento de la acumulación física.

Si frenásemos la actividad sobre mercados futuros, ¿se estabilizarían los precios?

En teoría, es difícil ver cómo podría funcionar. Si soy un especulador que cree que los precios del petróleo subirán, tengo dos opciones para obtener un beneficio:

  1. Puedo comprar un contrato de futuros de petróleo, o
  2. Puedo comprar un barril real de petróleo y almacenarlo.

Pero ¿qué pasa si no hay mercado de futuros? En tal caso, solo puedo especular de una manera: acumular petróleo físico.

¿Qué dicen los datos? Afortunadamente, es un área de la economía en la que existe buena prueba experimental controlada. En 1995, Vernon Smith y David Porter realizaron un experimento para ver el efecto de los mercados de futuros sobre la formación de burbujas de activos. Descubrieron que cuando la gente puede comprar y vender mercados de futuros, las burbujas de activos tienden a ser mucho más pequeñas y menos frecuentes que cuando se prohíbe la comercialización con futuros. En 2006, Charles Noussair y Steven Tucker realizaron una versión más exhaustiva del experimento, y obtuvo exactamente el mismo resultado. Cuando los mercados de futuros no están disponibles, los precios de entrega inmediata se convierten en una burbuja y se colapsan. Cuando se permite la comercialización de futuros, los precios de los futuros oscilan desordenadamente, pero los precios de entrega inmediata apenas se mueven del valor correcto fundamental.

Esta prueba experimental es importante, porque está controlada. Revisar datos reales no suele permitir determinar la causa y el efecto. Se puede observar que los precios de futuros y los precios de entrega inmediata tienden a moverse conjuntamente, pero (salvo si se encuentra un buen instrumento) no se puede saber qué está causando qué. Incluso si se encuentra un caso histórico de mercados de futuros frenados, no se sabe si lo que ocurrió después fue consecuencia de la política de cambio, o cualquier otro de muchos acontecimientos no relacionados. Pero en el laboratorio, sabemos que solo una cosa ha cambiado. Así que sabemos que fue la introducción del mercado de futuros lo que acabó con la burbuja del laboratorio.

Podemos argumentar que los experimentos de laboratorio no tienen una validez externa, que los mercados del mundo real son tan distintos que ocurre exactamente lo opuesto cuando se permiten los mercados de futuros en el mundo real. Y quizás estemos en lo cierto. Pero según están las cosas, el peso de la prueba se reafirma frente a la idea de que los especuladores de futuros elevan los precios del petróleo.

RENAULT: Le echaré de menos, Rick. Es usted la única persona en Casablanca que tiene menos escrúpulos que yo.
RICK: Gracias.