Una mítica campaña publicitaria de Morgan Stanley que presumía de tener los mejores asesores para sus clientes también en fiscalidad decía “Usted debe pagar impuestos. Pero no hay ley que diga que hay que dejar propina.” Esto me lleva a recordar, ahora que acaba el año, que el Registro de Economistas Asesores Fiscales (REAF) recomienda a las personas que tengan pensado trasmitir un bien con plusvalía que realicen la operación en 2009 para evitar la subida fiscal que afectará a las rentas del ahorro a partir del próximo ejercicio. Y es que el aumento del tipo impositivo de los rendimientos del capital mobiliario tiene una clara implicación: puede interesar vender (incluso para luego comprar) con la intención de reconocer plusvalías que no excedan los 6.000 EUR y de esta forma tributar al 19% en lugar del 21%. Advertido esto, paso al mercado:

El viernes volvió el mercado a intentar romper al alza con la excusa de un dato de paro americano mejor de lo esperado pero no pudo y eso marcó toda la semana. En el fondo la tasa del 10% es buena porque el mes anterior fue 10.2% pero lo cierto es que hace dos meses no se esperaba hasta 2010 que se llegara a esa cifra. En cualquier caso, el mercado está como estas últimas semanas, alcista pero pesado y sin volumen (sólo el viernes en los EUA hubo un volumen por encima de la media anual). Fue sobre todo una excelente excusa para que el $ tuviera su mejor día desde junio contra el € y desde 1999 contra el Yen, demostrando que hay ciertos niveles más o menos parejos que de momento sólo han tenido falsas rupturas, los 80$ del barril de petróleo, los 1.50 del €/$, los 12 mil del Ibex…pero que se espera sean rotos en el previsible rally fin de año y sobre todo en los primeros días de enero, que suelen ser días de fuerte entrada de dinero en los fondos de inversión. Las encuestas son cada vez más optimistas y los operadores que piensan que la actual tasa de desempleo, la fuerte deuda familiar y corporativa, y la menor inversión llevarán a EE UU a contraerse de nuevo en 2010, han pasado al 17,5% de los encuestados, frente el 26,8% de noviembre y el 28% de octubre. Es decir, cada vez menos temen una recaída a pesar de lo tocado que sigue el sistema financiero (http://www.droblo.es/lista-de-bancos-intervenido-en-los-eua-en-2009/), los rumores de nuevos retrasos en los pagos de la deuda de Dubai, el pésimo dato de producción industrial alemana, de noticias de fuertes desinversiones como la que hizo un fondo soberano de Kuwait esta semana vendiendo –y ganando un 36.7% con ello- 4100 millones de $ en acciones del Citibank y hasta del aumento del miedo a la pérdida de solvencia de un país de la €zona como Grecia.

El único gran temor que parece haber es a la retirada de los estímulos antes de tiempo, esta semana la Organización Internacional del Trabajo (OIT) ha advertido que ello podría retrasar durante años la recuperación del empleo y expulsar a 43 millones de personas definitivamente del mercado laboral, además de señalar que otros cinco millones de personas que actualmente todavía tienen trabajo podrían perderlo si se retiran prematuramente esas medidas. Y de momento no parece nadie quiera retirarlas, es más, incluso Japón gastará 54.000 millones en más medidas contra la crisis, Obama se ha comprometido a más  inversiones en infraestructuras, mejora del seguro de paro y exenciones tributarias a pymes y muchos países han prorrogado las ayudas al consumo ante el bajón en las ventas (por ejemplo de coches) donde se han acabado. La cuestión es si todo ese dinero que de momento sólo está apuntalando el sistema es infinito. Precisamente esta semana la Unión Europea ha presentado cifras reveladoras:

-Los Veintisiete quintuplicaron la concesión de ayudas estatales en 2008 respecto al año anterior, hasta llegar a 279.600 millones de euros (el 2,2 del PIB), debido a las medidas para estabilizar el sector financiero. El informe semestral sobre ayudas de estado de la Comisión Europea especifica que, si se excluyen estas acciones anti-crisis, el volumen de subvenciones permaneció estable y enfocado a objetivos de interés común, en 67.400 millones de euros (el 0,54% del PIB), respecto a los 66.500 del año anterior (el 0,52% del PIB). Las cifras de ayudas estatales de 2008 no tienen precedente desde la década de los ochenta, cuando el volumen de ayuda respecto al PIB rondaba el 2% (éste pasó al 1% en los noventa y no subió del 0,6 entre 2003 y 2007). Pero lo grave es que esas cifras son minúsculas en comparación a lo que los países de la Unión Europea han prometido para ayudar a los bancos afectados por la crisis del crédito desde 2008: 3,63 billones de euros en garantías y programas de rescate a partir del año pasado –datos de la Comisión Europea- siendo los casos más graves los británicos Lloyds y RBS , el alemán Commerzbank, el holandés ING y el belga KBC.

Todo esto se traduce en deudas, y lo peor es que las individuales tampoco se reducen, de hecho, las deudas contraídas por las familias residentes en España con el fin de adquirir una vivienda sumaban 676.774 millones de euros a finales de octubre (La deuda hipotecaria prácticamente se estanca y crece un 0,1% en octubre), el origen de esta crisis estaba en la deuda y ésta no para de crecer (Las comunidades emitirán 32.000 millones de euros deuda para cubrir gasto ), y con ella la morosidad como demuestran estas cifras que demuestran que La espiral de la morosidad hipotecaria en los EUA continúa

Y sigue el divorcio entre economía real y mercados:  El pago de dividendos de las empresas que componen el índice S&P 500 se reducirá un 21,4% en 2009 según asegura Standard and Poor´s pero la cifra es de 195.300 millones de dólares, que además esperan aumenten un 6.1% en 2010. Y en España incluso han aumentado los pagos al accionista que las empresas cotizadas distribuyeron en los nueve primeros meses del año (+ 18,57%). Según el informe incluido en el último número de la revista de bolsas y Mercados Españoles (BME) el importe total repartido, incluidos dividendos y primas de emisión, se elevó a 26.161 millones de euros, de los cuales 25.324 correspondieron a dividendos -el 15 por ciento más- y 836 millones a primas de emisión, casi cuatro veces más que un año antes. Es decir, el estado, los comerciantes, los ciudadanos…ingresan cada vez menos pero los accionistas de grandes empresas reciben cada vez más y además Los consejeros de las empresas del Ibex ingresaron 75 millones en «bonus» este año a pesar que los beneficios (32.880 millones de euros) han caído este año un 30%.

Y en cuanto al Euribor, parecía que la decisión de BCE de realizar la inyección de liquidez a un año a la banca comercial de esta semana por el método de subasta en lugar de al tipo fijo del 1%, provocaría una nueva tendencia alcista que, no obstante, seguiría manteniéndose a niveles bajos durante bastante tiempo, pero los problemas de Grecia es posible hagan cambiar de opinión a Trichet y siga manteniendo las facilidades más tiempo, él ha dicho que no pero…¿se arriesgarán a que un miembro de la zona euro quiebre?. Paul Marson (jefe de inversiones del banco privado suizo Lombard Odier) lo explica muy bien: “Los llamados tipos de interés oficiales son  la tasa de interés a la que se prestan los bancos las reservas sobrantes, lo importante es vigilar la base monetaria y esta nos dice que hay una acumulación enorme de liquidez. Más que a los tipos, habrá que estar atentos a ver si se empiezan a retirar los estímulos que reduzcan esa liquidez. En cualquier caso, si nuestras previsiones son correctas y nos encontramos ante una segunda oleada de consecuencias negativas por el pinchazo inmobiliario, los bancos centrales no estarán por la labor de retirar las ayudas y la liquidez al sector financiero. Nuestro escenario es que no habrá subidas significativas en los tipos durante un largo periodo”. Eso sí, a pesar de que en octubre bajó de por encima del 11% al 10.21% hasta El Banco de España prevé que se encarezca el crédito al consumo.

Algunos datos.

Algunas opiniones.

Un retroceso del índice que mide la industria manufacturera mundial.-


A pesar de los fuertes aumentos  de Brasil y China, los EUA siguen pesando mucho

Y mejor no comentemos España