A pesar del balance positivo de la semana tras los mínimos mensuales del viernes, y a falta de la sesión de hoy, volvemos a cerrar en negativo el mes en las principales bolsas mundiales (excepción de la china que a cierre de ayer subía cerca del 10% en el año) y para hacernos una idea de lo que supone esta pérdida patrimonial su porcentaje es similar a la de todo el primer semestre del 2008. Y me ahorro calcular lo que supondría en términos anuales promediar en 12 meses el resultado de enero, mes por otra parte estadísticamente de los más alcistas del año.

Poco más que añadir en cuanto a la bolsa, no hay que ser analista para ver que los fundamentales de la economía están tan mal que por muy buenas cifras y por muy buena situación financiera de muchas compañías cotizadas que haya (que las hay), la crisis global acabará afectando a sus resultados y en un mercado dominado por especuladores a corto es inútil intentar un análisis lógico pensando en inversiones a medio/largo plazo. Y en cuanto al análisis técnico, roto en el mes de enero el mínimo de diciembre (lo que se llama el «december low indicador») las perspectivas para el año no son buenas, aunque esta figura ya falló en el 2006 y dado lo extraño de la situación actual, simplemente lo cito pero más vale pensar en febrero que en dentro de 10 meses. Y desde luego para febrero lo que hay es la misma duda que ya expresé gráficamente la semana pasada: si estamos en un doble suelo o en una ruptura de mínimos del 2008 que pueden provocar unas pérdidas muy abultadas. Como ya dije es normal que en esta zona haya rebotes pero yo sigo siendo pesimista mientras este lateral-bajista actual no rompa alguna resistencia importante.

Cambiando de tema, es notorio que llama la atención que los bancos españoles sigan reportando beneficios en contra de la tendencia internacional y a pesar de la mala situación económica de España, incluso bancos cuyo negocio es nacional como el caso de Banesto, Bankinter, Guipuzcoano… Aparte de las buenas medidas que tomó Banco de España en los años ´80, la capacidad de gestión de nuestros banqueros, la incultura financiera del cliente medio de la que éste se aprovecha, la absorción de activos inmobiliarios antes que reconocer la morosidad, la renegociación de deudas etc., veamos uno más de los posibles motivos que influyen es esto.

En contabilidad hay algo que se conoce como principio de prudencia: reconocer las pérdidas cuando se producen y las ganancias sólo cuando se han realizado. De esta manera se evita que si un activo en manos de una empresa sube de precio se hinchen los beneficios y se asegura que haya una provisión que garantice la situación patrimonial de una compañía si los activos que la respaldan se deprecian. Es decir, si una empresa tiene un edificio comprado por 100 millones y a valor de mercado vale 200, no debe apuntarse esos 100 como beneficio pero si se rebaja a 60 debe provisionar 40 para cubrirse.

Pero el gobierno reformó a finales del año pasado la ley de sociedades anónimas y dictaminó que cuando la reducción del valor del activo provoca la quiebra de una empresa, se concede una exención de reconocer esa depreciación en los dos años siguientes. Con esta medida se pretende que cuando la crisis económica termine, los activos -que se da por hecho se revalorizarán- no necesitarán esa provisión que hoy no es posible por la restricción crediticia.

De este modo muchas empresas -sobre todo en el sector inmobiliario- han aplazado a una posible salida de la crisis en 2 años su quiebra inminente y por tanto no han suspendido pagos a los bancos con los que tienen deudas y de este modo la morosidad bancaria se ha contenido y por efecto bola de nieve el banco tampoco necesita hacer esas provisiones que por principio de prudencia deberían hacer. Es decir, volvemos otra vez a lo de siempre: si la crisis dura poco, todo es posible pero si se prolonga en el tiempo, sólo queda la esperanza en que los estados no quiebren. Es por eso que las voces que últimamente abogan por sacar a España del € creo se equivocan: nuestra única esperanza hoy por hoy radica en la solvencia de España en los mercados internacionales de deuda y para ello necesitamos una divisa creíble.

Un dato: Salvo prórroga (que imagino será lo que ocurra), en marzo finaliza la «barra libre» (préstamos sin límite de cantidad) del Banco Central Europeo. Sin ella, y a pesar de los atractivos tipos de interés que se ofrecen a los clientes para captar liquidez y de la reducción brutal del crédito, nuestro sistema financiero no puede afrontar los vencimientos de deuda que tiene con el exterior y necesitará que esa «barra libre» se la proporcione el propio estado español. Y es que los bancos tienen muchos activos pero poca liquidez…por muchos beneficios que reporten. Y necesitan un comprador para esos activos que en la actualidad sólo tiene un nombre: España.

Algunas opiniones.-

Algunos datos.-

Resumen breve del día a día de los mercados.-

Aunque los resultados de Google al cierre del jueves fueron menos malos de lo esperado, el viernes el -3.8% de la bolsa de Japón (por la bajada del crudo y los pésimos resultados de Sony) auguraba poco optimismo. Sin embargo, las bajadas en Europa en los primeros compases fueron moderadas…espejismo que pronto se solucionó con caídas rondando el 2% con la excusa de un pésimo dato de PIB británico y que provocó la primera rotura de los mínimos del 2008 (en este caso en el índice €stoxx). USA también abrió bajando el 2% pero un plan de inversión y de recorte de impuestos en los EUA por valor de 275.000 millones de dólares, el peso de las subidas de Google que llevó al azul al Nasdaq y la vuelta al positivo del sectorial bancario a la hora del cierre europeo llevó a éste a ser plano. Los EUA acabaron con el Dow en rojo y el SP y el Nasdaq en moderado positivo y con el crudo con fuerte subida por el miedo a una ola de frío en el país.

Japón empezó con moderadas pérdidas la semana –y mínimos de 3 meses- y las bolsas europeas iniciaron el lunes con pocos cambios pero que se decidieron por el positivo gracias a la fuerte subida de Barclays (que anunció no necesitar más capital y cerró en +73%) y su contagio al sector bancario. Las subidas superaron el 1%, y aunque se vieron frenadas por los malos resultados de Carterpillar y la rebaja de previsiones para 2009, fueron vencidas por los buenos resultados de McDonalds y las bolsas de los EUA, contentas del rebote bancario y de la subida en las ventas de las viviendas de segunda mano. Las subidas en Europa fueron en general superiores al 3% con un sectorial bancario subiendo el 7.33%. Los EUA no fueron tan optimistas y tras marcar máximos en +2% se fueron desinflando si bien consiguieron cerrar en moderado positivo a pesar del sectorial bancario en el -3%.

El martes Japón tuvo un rebote espectacular de casi el 5% motivado por planes de ayuda gubernamental a empresas pero en Europa la apertura levemente alcista duró poco, incluso a pesar de un dato IFO alemán que supuso la primera subida en 8 meses los índices pronto superaban el 1% de bajada. La apertura tímidamente alcista de los EUA no mejoró el panorama pero un rally en la última hora propició un cierre en Europa con pérdidas mínimas. Los EUA prolongaron las alzas hasta el +1.5% con el índice bancario subiendo más del doble (American Express cerró con subidas del 10%) y aunque se vieron frenadas por una bajada del crudo del 9% en el día, pudieron cerrar los 3 índices de media en +1%.

Modesta subida japonesa el miércoles pero subidas por encima del +1.5% en la apertura europea. Dichas alzas fueron ampliándose al +2.5% gracias a un sectorial bancario trepando por encima del 6% y que se disparó al +10% tras los excelentes resultados del influyente Santander y los rumores de la creación en los EUA de un banco público que absorba todos los “papeles tóxicos” lo que a su vez llevó a los índices generales al +4%, obviando varias malas noticias corporativas. Los EUA siguieron la estela europea con los índices –más moderados- por encima del +2% pero con el sectorial bancario, igual que el europeo, en +10%. Europa acabó cerrando por encima del +4% con el sectorial bancario subiendo el 11.4% y los EUA continuaron el festival alcista con los índices en +3% y el sectorial bancario en el +14%, marcando los máximos justo después del comunicado de la FED y cerrando cerca de éstos.

Alzas cercanas al 2% en Japón este jueves pero bajadas por encima del -1% en Europa con el sectorial bancario en -4% corrigiendo la fuerte subida del día anterior. La bajada de las materias primas, algunos malos datos corporativos y los pésimos datos macro de los EUA (paro semanal y pedidos de bienes duraderos) llevaron a Europa al -2% y al -1% los índices norteamericanos en su apertura. El nefasto dato de venta de viviendas nuevas en los EUA llevó a los índices al -3% Europa y al -2% US) pero Europa pudo cerrar en torno al -2.5%. En cuanto a Norteamérica, empeoró durante la tarde y cerró en mínimos en el -3% con el sectorial bancario perdiendo algo más del 8%.