La semana en los mercados
Semana marcada por los acuerdos sobre el segundo rescate griego que, como llevamos viendo desde mayo de 2010, no significa que se vayan a cumplir, simplemente sirven para que la quiebra anunciada se retrase un poco más siempre y cuando no haya algún parlamento de algún país europeo que vote en contra de él, tensión que ya hemos vivido otras veces. Aunque hay novedades, y es que esta vez ya hay de forma oficial pérdidas de capital y de intereses de los tenedores de la deuda griega. Los acreedores privados son de momento los que más dolo sufren aunque, contrariamente a lo acordado hace menos de tres meses, también un organismo público, el BCE, debe asumir pérdidas por sus ayudas al país heleno. Esto nos muestra una vez más la gran diferencia que existe entre los EUA y la €zona.
Cuando leo tantos y tantos artículos a favor y en contra del gasto público y de la austeridad y cómo Nóbeles de economía se enzarzan en discusiones sobre el tema parecen olvidar que la clave de la actual situación de la crisis tiene mucho más que ver con los bancos centrales que con las políticas de los gobiernos: ¿Por qué los EUA llevan desde 2009 ofreciendo unas cifras de crecimiento que incluso desde finales de 2011 están creando empleo? Porque eliminaron la crisis financiera de sus grandes bancos gracias a la FED. ¿Qué hizo la FED? Comprar masivamente deuda, tanto privada como pública, sin dinero, simplemente con su palabra. Resumiendo: hizo trampas y aunque cara al futuro tengo mis dudas a día de hoy la jugada no parece que le haya ido mal. ¿Por qué la €zona aunque intenta copiar el mismo esquema no tiene éxito? Porque la FED se debe dólares a sí misma, en el fondo no tiene ningún problema porque ella tiene el monopolio de la creación de ese dinero, es como cambiar monedas de un bolsillo a otro y de repente decidir que la pelusilla del forro tiene el mismo valor que la pieza redonda de metal. Su único gran inconveniente es que se le dispare la inflación, algo que con la crisis enorme de la economía real hasta ahora era difícil, más cuando gracias a la internacionalización del $ la presión sobre los precios se distribuye por todo el planeta y no sólo dentro del país.
No es el caso del BCE, no solamente los euros no tienen tanto protagonismo global, además el Banco Central Europeo no se debe dinero a sí mismo sino que le deben dinero países diferentes y sus bancos, claro. De este modo, esta semana varios bancos centrales europeos han tenido que asumir miles de millones de pérdidas por culpa de Grecia, demostrando que no es lo mismo comprar bonos emitidos por tu propio país que lo que pasa en la €zona, es decir, que unos países financien a otros. La €zona es un conjunto –no muy bien avenido por cierto- de diferentes voluntades políticas e intereses económicos que aunque ha salvado la bola de set a finales de 2011 gracias a la macro-subasta de 3 años de “SuperMario”, sigue exigiendo que algunos paguen las deudas de los otros, algo que no es sostenible en el tiempo. Como hemos comentado otras veces o avanzamos más en la unión política de la €zona y acallamos el sentimiento nacionalista o cualquier medida será un remiendo temporal. Y por supuesto aunque ahora se niegue, si el resto de Europa ha perdonado dinero a Grecia, ¿Por qué negarle el mismo trato de favor a Portugal o a Irlanda que de hecho tienen más derecho a ello?
El protagonismo de los bancos centrales y la diferencia de lo que pueden hacer en los EUA y en la €zona se refleja en el dispar comportamiento de las bolsas, mientras allí esta semana han tocado en máximos de casi 4 años (de más de 11 en el caso del Nasdaq) y el Dow Jones llegó a cotizar estos días a apenas un 9% de sus máximos históricos, en Europa los máximos son sólo de 7 meses y estamos muy lejos de los dígitos de 2007. Caso aparte merece el Ibex que en Agosto de 2010 rondaba los 10 mil puntos, un nivel similar al del Dow Jones entonces y que un año y medio después cotiza más de 4000 puntos por debajo y con tendencia a ampliar la diferencia aún más. Yo estoy convencido que en algún momento de este año el Ibex será una gran inversión pero antes debería demostrar algo de fortaleza, especialmente si como creo toca una corrección global de este espectacular comienzo de año bursátil. Si no cae más que los demás e iguala su comportamiento, en el próximo impulso alcista podría comenzar a recuperar diferencial.
¿Por qué creo que viene una corrección en las bolsas (que de hecho parece que ya empezó este martes)? Hay argumentos técnicos y hasta geopolíticos pero básicamente creo que todo lo positivo –la masiva liquidez desde los bancos centrales hacia el sector financiero, algunos datos USA, el que el euro sigue vivo…- que podía ocurrir en un mundo en crisis como el actual ya se ha descontado, incluso un buen resultado en la próxima subasta de largo plazo de BCE del día 29. Pero lo cierto es que los resultados empresariales han sido discretos, los datos macro también, la crisis de la €zona sigue ahí con las primas de riesgo de Italia y España, aunque lejos de máximos, en niveles muy altos y con la amenaza de un agravamiento de la situación en Portugal o de un descarrilamiento griego. Como no creo que las cifras de la economía real –como la tasa de paro- que se publiquen a comienzos del próximo mes sean positivas, opino que hay que esperar mínimo hasta la reunión del 8 de marzo para saber si BCE aporta nuevos argumentos (¿bajada de tipos, más subastas de largo plazo…?) que animen a apostar por nuevos máximos de 2012.
Algunos links.
- Poseedores de la deuda emitida por los EUA
- Marc Roe opina sobre la “tasa Tobin”
- Informe de BBVA Research sobre Andalucía
- ¿Es Islandia un espejo o un espejismo?
- Fechas clave para sacar adelante el acuerdo griego
- Ben Funnel (GLG Partners):
“Según el mejor indicador de valor a largo plazo de los mercados de renta variable, que a nuestro juicio es el PER de Shiller, el S&P 500 cotiza a un múltiplo de 21 veces, muy por encima de su media a muy largo plazo de 16,5 veces. Los grandes mercados alcistas de la renta variable han partido de un PER de 5-8 veces. Por tanto, el mercado de EE.UU está lejos de ser barato. En otros lugares, sin embargo, es evidente que está surgiendo valor. Europa, por ejemplo, cotiza ahora a un PER de Shiller de 12 veces” - (En inglés) ¿Sobrevivirá Grecia a las idus de marzo?
- Liquidez global, esa gran desconocida
- Nomura explica con un diagrama la crisis de crédito en la €zona
- El paralelismo precio del crudo/valor del SP500
- El gráfico del decrecimiento europeo donde se aprecia que al menos de momento España está en línea a su entorno económico:
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Escrito por Droblo el 24 de febrero de 2012 con
128 comentarios.
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algun forero ira al Mobile World Congress?…
para no ir solo…