Hola a todos,
No quiero ser pesimista pero creo que un futuro próximo esto se va a poner feo y no vamos a poder salir para los que pensaban hacerlo.
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¿En cuanto se de la vuelta el EUR/USD que pasará?
¿Quieren dolares?
Están "baratos": un 9.9 % que ha subido el EUR desde los recientes mínimos hasta el máximo reciente de 1.358 USD. El cruce USDJPY baja hasta niveles de 90.44, pero el EURJPY repunta hasta niveles de 122.8. ¿Es una genuina caída del USD? veremos
Por un lado, el escenario en que se ha producido la caída de la moneda norteamericana: subida del 16 % de las bolsas USA desde mínimos, repunte de 9 USD barril en el crudo y cierta estabilidad en los mercados de deuda (pero en los de deuda pública con rentabilidades cerca de mínimos). ¿Se recupera la apetencia por el riesgo? o lo que sería igual, ¿pierde el USD parte de su ventaja como moneda refugio?. También podríamos hablar de la caída de las rentabilidades USD (mayor en términos relativos a las del EUR) y hasta del potencial impacto del caso Madoff.
¿Realmente son argumentos para vender la moneda norteamericana más allá de una corrección técnica? niveles de 1.336 EURUSD eran una corrección técnica. Niveles como los actuales de 1.357 USD suponen un paso adelante, que puede llevar a cuestionar el cambio de tendencia que veíamos para un USD más fuerte desde sus mínimos de 1.6 USD durante el Q1.
Realmente, ¿qué ha cambiado para que el USD descienda como lo está haciendo? podríamos hablar, en efecto, de la propia recuperación del resto de los mercados. Pero, ¿esto es inconveniente con un USD fuerte? sinceramente, pensaba precisamente que la superación de las Crisis exige un mejor comportamiento relativo de la economía norteamericana. Y de sus activos. Además, no tengo nada claro que la continuidad en la subida de las bolsas pase por una subida de los precios de las materias primas, con una elevada correlación negativa entre estas últimas y el USD. Y, como decía antes, la recuperación de la economía norteamericana (de la economía mundial) requiere ahora un precio del crudo infravalorado. Luego un USD fuerte. Pese a la decisión que determine la OPEP a finales de semana. Y es que los precios del crudo son marcados ahora por la demanda más que la oferta.
Ayer el antiguo ministro de divisas japonés, Sakakibara, consideró que el JPY podría seguir apreciándose en los mercados de divisas continuando de esta forma la reducción del apalancamiento observado en los últimos meses. Es razonable, aunque hasta el momento el principal perjudicado de un JPY más fuerte era el EUR más que el USD. Y lo justificábamos precisamente por la elevada posición corta en JPY des inversores europeos, más que norteamericanos. ¿Ha cambiado esta impresión? ¿por qué? vigilemos por el momento niveles de 1.362-1.365 USD. Más alto niveles de 1.38 USD. Pero aún seguimos viendo nuevas caídas del EUR en las próximas semanas, hasta niveles de 1.15-1.2 durante 2009
Un dato publicado hoy, los flujos crossborder de mercados en USD frente al resto en octubre han mostrado un fuerte aumento de los flujos en USD hasta 118 bn. netos frente a una cifra prevista de 36 bn. De aquí, fuertes compras de deuda a corto plazo por 147.5 bn. y de 34.7 bn. en deuda pública a largo plazo.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España