Hoy en Bolsamanía,
¿Qué pasa con Japón?
08/05/2009 - 15:00 - Ayer un cliente me hizo esta pregunta. Sí, ¿qué pasa con Japón? sinceramente, no soy muy optimista sobre la evolución de la economía y sus mercados a plazo. Demasiadas carencias. Lo que no significa que no observe algunos puntos fuertes en este momento. Quizás es lo que está reflejando la evolución del Nikkei. Hay dos fases, desde los mínimos de marzo hasta finales de abril con una subida acumulada del 20 %. Y un aumento del 11 % en lo que llevamos de mayo. Buenas noticias, aunque no supone más que seguir a rajatabla el comportamiento de los mercados desarrollados (las bolsas emergentes lo han hecho hasta el momento mucho mejor).
La confusión sobre la situación económica/financiera de Japón se acrecienta al observar hoy la diferente posición de sus autoridades. Así, el Ministro de economía optimista partiendo del propio optimismo "que se desprende de la evolución de la bolsa". Cuando el BOJ, hoy en concreto con las Actas de la última reunión, advirtiendo de la posibilidad de tomar nuevas medidas de tipo expansivo, compra de activos, cuando no se observan de forma clara los beneficios de las tomadas hasta el momento. ¿Qué pasa con Japón?.
Nosotros hemos revisado al alza el crecimiento previsto a partir del Q2, con niveles de crecimiento nulo en el actual trimestre, del 1.1 % en el Q3 y más bajo hasta un 0.6 % en el Q4. Pero esperamos un crecimiento del 0.5 % para el año fiscal 2010. ¿La razón? el impacto temporal de los paquetes de estímulo fiscal en la segunda parte del año. Antes de nada, partir de que esperamos una caída del 4.8 % trimestral en el PIB durante el Q1. Esto significa un descenso del 17.7 % en tasa anualizada. La "recuperación" en el resto del año vendrá de la mano de una recuperación de las caídas de las ventas, el ajuste final en los inventarios y el impacto positivo, como he dicho antes, de los paquetes de estímulo económico. Nuestros economistas esperan un descenso del 4.2 % anual para el ejercicio fiscal del 2009 tras la caída del 3.3 % el año pasado. Antes he adelantado que espero un crecimiento del 0.5 % para el próximo año fiscal.
Nosotros estimamos que el crecimiento potencial de Japón es cercano al 1.5 %, lo que determina un crecimiento por debajo de este nivel en el año de la recuperación. Esperamos un descenso de los precios, tanto este año como el próximo. Nuestra previsión es de deflación: del 1.1 % y 0.6 % respectivamente para ambos ejercicios. Naturalmente, tampoco esperamos cambios en los tipos de interés oficiales ahora cerca de niveles nulos. La recuperación económica japonesa debe venir desde la demanda internacional, algo que hoy por hoy parece improbable. Nuestra previsión es para un superávit por cuenta corriente al alza de forma moderada, hasta niveles de 1.7 % del PIB frente al 1.5 % estimado este ejercicio (3.2 % en 2008).
¿Poco animados? es importante ser realista. Al menos no esperamos una mayor subida del JPY en los próximos meses, más allá del rango reciente de 99/94 USDJPY.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
Fuente: Citigroup