Hilo de los problemas estructurales de los mercados financieros

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Saxo Bank avisa

"Tras años de QE, ya no sabemos cuál es el valor real de muchos activos", advierte la Sales Trader del banco de inversión danés.
Los inversores viven en un mundo que parece ” demasiado bueno para ser verdad” y esperan que colapse pronto, pues muchas voces han estado pronosticando una burbuja desde la crisis de 2008. En algún momento, todas las burbujas estallan, por lo que el inversor debe diversificar inteligentemente y mirar a mercados más allá de los refugios seguros tradicionales. Piense en China o en Rusia.
Desde el colapso de Lehman hemos vivido en un mundo donde la “mano invisible” de la que Adam Smith habla con tanto cariño no ha sido en absoluto invisible; los bancos centrales han sido una mano muy visible en la economía y el hecho de que muchas empresas todavía estén vivas hoy en día es gracias a sus políticas extremadamente laxas. El verdadero problema es que después de años de QE, hemos llegado a un punto en el que ya no sabemos cuál es el valor real de muchos activos, incluidos los bonos.
Me parece equivocado decir que los inversores han estado ignorando el efecto de los bancos centrales en la recuperación de los bonos o que han prestado poca atención al riesgo de los activos de mayor rendimiento. De hecho, la mayoría de las veces los inversores han sido muy conscientes y muy realistas de lo que estaba sucediendo. Sin embargo, no tenían otra opción, pues tener bajo el colchón una gran cantidad de efectivo habría resultado costoso en los últimos años y la única forma de ganar dinero era ponerlo a trabajar.
Ahora que el 2017 está casi terminado, los inversores miran al 2018 y se preguntan si la gran depresión está condenada a volver a suceder, pero la realidad es que el mundo se está preparando para otro año dominado por las compras apalancadas (LBO) y las emisiones basura. La calidad de los emisores de deuda disminuye continuamente y, aunque este año solo el Banco de Chipre pudo emitir bonos subordinados por valor de 250 millones de euros con una calificación Caa2 / B (Moody’s / S & P), en 2018 este fenómeno podría ser aún más frecuente. Aunque este bono es muy arriesgado, ha atraído mucho interés incluso en el mercado secundario y actualmente cotiza muy por encima de la par, ofreciendo solo un 6,5% de rendimiento a 10 años.
El mercado que verá la mayoría de estas emisiones basura será el mercado de bonos en euros, ya que será más barato para las empresas emitir deuda en EUR que en USD. Según Bloomberg, las emisiones high yield en EUR están dominadas por los bonos de gobiernos, seguidos por las de empresas financieras y de consumo discrecional. El cupón más bajo pagado por un emisor de high yield ha sido del 0,875% por Ericsson, y el cupón más alto fue el del bono perpetuo subordinado emitido por Caixa Geral de Depósitos al 10,75%. Mientras que éste último se ha recuperado y ahora cotiza muy por encima de la par, Ericsson perdió un poco de terreno, sin embargo, todavía ofrece un rendimiento bajo, del 0,87%, para una deuda a 3 años con calificación Ba1 / BB + (Moody’s / Fitch).
Por otro lado, el mercado de bonos de EE. UU. preocupa, ya que la Fed planea subir aún más los tipos de interés, por lo que no deberíamos comprar en esta región. En la búsqueda de otros mercados de deuda, China podría ofrecer oportunidades interesantes, ya que el gobierno está apostando sólidamente por el cambio hacia un modelo de crecimiento impulsado por el consumo. Además, la sociedad china está cambiando y se está moviendo hacia áreas urbanas más grandes, y las personas viajan más y usan cada vez más tecnología. Esto significa que muchas empresas centradas en el consumo contarán con el respaldo del aumento de la demanda interna de China, lo que deja una amplia gama de oportunidades para elegir en varios sectores, como bienes raíces, tecnología y transporte. Se podría decir que los bonos chinos son caros, sin embargo, si uno espera conseguir los rendimientos que los bonos chinos daban hace 10 años, debe saber que no es posible, ya que China está mejor equipada y es más global de lo que era hace una década.
Otro país que podría ofrecer oportunidades interesantes es Rusia. Como cuestión de hecho, los bonos rusos están menos correlacionados con los tipos de interés estadounidenses, y en un mundo donde los bancos centrales son cada vez más agresivos, sería bueno aumentar la diversificación de las tenencias actuales.
La realidad es que nadie ha ganado dinero manteniendo activos seguros y temiendo que estalle una crisis. Una de las apuestas más comunes en 2017 fue ponerse corto en el S&P 500, ya que muchos inversores pensaban que, debido a que había alcanzado nuevos máximos, pronto experimentaría una caída nunca antes vista. Esta apuesta ha sido extremadamente costosa.
No hay duda de que la música se detendrá y la volatilidad se activará, sin embargo, no sabemos exactamente cuándo. Esa es la razón por la cual, en lugar de poner todos los huevos en una misma cesta segura preparándose para lo peor, los inversores deberían ver los distintos activos disponibles y qué pueden ofrecer. La diversificación es la clave del éxito y hay que mirar más allá de lo que normalmente nos hace sentir cómodos para alcanzar resultados satisfactorios.
 

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El largo y tranquilo recorrido récord en Wall Street ha terminado. El retroceso en el mercado accionario que según los expertos debió haber ocurrido hace tiempo finalmente ha llegado.

Los temores de los inversionistas en torno a un alza en las tasas de interés crecieron hasta transformarse en rápidas ventas generadas por computadora el lunes que borraron de un plumazo todas las ganancias del mercado en el año. En un momento dado, el promedio industrial Dow Jones cayó 1.000 puntos en menos de una hora, y cerró su peor día en más de seis años. El Standard & Poor’s 500 está ahora casi 8% por debajo de su récord en alza, establecido hace poco más de una semana.

Los profesionales del mercado advierten que las ventas podrían seguir por un poco más de tiempo. Sin embargo, muchos se apresuran a decir también que no ven una recesión en el horizonte, y que esperan que el fortalecimiento de la economía global y las ganancias corporativas saludables ayuden a los precios de las acciones a recuperarse.

“La razón del incremento en las tasas es que la economía está más sólida”, dijo Ernie Cecilia, director de inversiones en Bryn Mawr Trust. “Las razones son positivas. No es que se avecine algo como lo del 2008 ni el apocalipsis financiero”.

Lo que desató la racha de ventas llegó en los últimos días de la semana pasada, cuando un informe gubernamental mostró que los salarios en todo el país subieron relativamente rápido el mes pasado. Aunque eso es bueno para los trabajadores, los corredores lo tomaron como una señal de que la inflación podría aumentar próximamente, lo que podría obligar a la Reserva Federal a elevar las tasas de interés más rápidamente de lo esperado. El incremento en las tasas no sólo le dificulta a la gente y a las compañías solicitar préstamos, sino que también puede provocar que los inversionistas salgan del mercado accionario y se refugien en los bonos.

La racha de ventas el lunes fue tan aguda que algunos observadores culparon a los sistemas automatizados de transacciones, los cuales están programados para comprar y vender con base en varias variables, y podrían haber activado sus mecanismos de venta tras el primer bamboleo en los precios de los acciones después de un avance inusualmente tranquilo.

Eso podría significar incluso mayor volatilidad en los próximos días, algo que los inversionistas no han tenido que enfrentar en más de un año de un plácido recorrido con ganancias récord. Antes del lunes, el índice S&P 500 había pasado por un período récord de tiempo _aproximadamente 400 días hábiles_ sin una caída de ni siquiera el 5%.

El lunes fue también el primer día en el puesto del nuevo presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y los inversionistas se preguntan qué tanto se apegará a las políticas de tasas de interés bajas establecidas por su predecesora Janet Yellen.
 

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Bitcoin: -58.3%
Shanghai Comp: -13.2%
China A Shares: -11.9%
Nikkei 225: -12.6%
Brazil: -11.6%
Nasdaq: -10.4%
S&P 500: -10.2%
Mexico: -9.4%
Russell 2000: -9.3%
Oil: -9.2%
EuroStoxx 600: -7.2%
India: -5.5%
Gold: -3.5%
Euro: -2.1%

*from recent highs, bloomberg data
 

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Peso de las diferentes bolsas en la capitalización bursátil global
 

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Wells Fargo pagará 575 millones de dólares como resultado de un acuerdo con fiscales generales de todos los 50 estados de Estados Unidos y del Distrito de Columbia que investigaron sus prácticas bancarias, que incluyeron cuentas falsas abiertas sin conocimiento de sus clientes y otras prácticas irregulares.

Bajo el acuerdo anunciado el viernes, el banco también tendrá que formar equipos que revisen y respondan a las quejas de los clientes sobre sus cuestionables prácticas bancarias y de ventas.

El banco ha estado bajo escrutinio desde 2015, cuando reconoció que sus empleados abrieron millones de cuentas bancarias falsas a nombre de clientes, con tal de llegar a sus objetivos de venta. También dijo que vendió seguros de autos y otros productos financieros a clientes que no los necesitaban.

A Wells Fargo ya se le había ordenado pagar más de 1.200 millones de dólares en sanciones y se enfrenta a regulaciones más severas.

“Este acuerdo subraya nuestro compromiso serio de hacer las cosas bien con respecto a asuntos pasados mientras trabajamos para construir un mejor banco”, dijo el director ejecutivo Tim Sloan.

Sloan se disculpó por las cuentas falsas y otras prácticas durante una audiencia del Congreso en 2017, pero la compañía permaneció bajo presión por el peso de todos los escándalos. La compañía ha anunciado planes para despedir hasta un 10% de su fuerza laboral en los próximos tres años.

California, el estado donde el banco tiene su sede, recibirá más de un cuarto de los fondos del acuerdo debido a la cantidad de clientes de Wells Fargo que residen allí.

El fiscal general de California, Xavier Becerra, calificó de “vergonzoso” el comportamiento del banco.

“Los clientes de Wells Fargo confiaron a su banco su subsistencia, sus sueños y sus ahorros para el futuro”, dijo Becerra. “En lugar de salvaguardar a sus clientes, Wells Fargo los explotó, inscribiéndolos en productos _desde cuentas bancarias hasta seguros_ que nunca quisieron. Esta es una increíble brecha de confianza que amenaza no solo a los clientes que dependían de Wells Fargo, sino también a la confianza en nuestro sistema bancario”
 
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