Hilo de la crisis existencial del Euro (y la UE)

droblo

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"El problema es la moneda única. Esta tiene sentido cuando la introduces en una región que es más o menos homogénea en términos de estructura económica y productividad. Pero el euro se introdujo en una zona de grandes desequilibrios. Estados Unidos es un país del tamaño de un continente. Hay diferencias de renta importantes, pero hay una unión física, hay transferencias fiscales y el mercado laboral está totalmente integrado, al no haber barreras de idioma. En Europa, imponer una moneda única fue un error."

HA-JOON CHANG:
 

Johngo

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¿Una Europa a varias velocidades?

"Francia busca una refundación de la Eurozona tras la Crisis griega"; El País, 26-07. El artículo es muy interesante, fijando desde el principio el aparente objetivo del Gobierno francés en esta "reforma" del EURO: crear una vanguardia de países que vayan más lejos frente a la Unión monetaria actual, hacia una "Unión fiscal y Social". De entrada, sigue, incluiría un salario mínimo e impuesto de sociedades armonizado.

Considerando lo anterior, la pregunta es inevitable: ¿estamos hablando de una Europa de transferencias?. Ya saben que Alemania, probablemente otros países que tendrían que transferir regularmente recursos a los países más pobres, se ha negado en redondo a esta posibilidad. Como dijo en su momento el ex Presidente de la Comisión Jacques Delors: "Alemania es reacia a compartir riesgos, pero Francia a compartir soberanía". El caso es que el Gobierno francés parece inclinado ahora, en principio, a compartir esta soberanía a través de la creación (a futuro) de una política económica común, un Fondo Monetario Europeo y la unión bancaria llevada a sus últimas consecuencias (garantía común de depósitos). ¿Todo esto sin cambios en el Tratado? Con el tiempo, naturalmente.

Es evidente que la Crisis de Grecia ha abierto los ojos a una clase política europea que confiaba en que la mera existencia del EURO llevaría implícita el objetivo final de Convergencia (fíjense que lo he escrito con mayúsculas). La Crisis económica ha puesto las cosas en su sitio, cuando la Crisis política en algunos países, la debilidad política en la mayoría, ha dejado claro que las obligaciones que conlleva el objetivo de convergencia económica pueden ser cuestionadas. Y con ello la convergencia fiscal y hasta la financiera. Es precisamente todo esto lo que más me llama la atención con respecto a la propuesta francesa: ¿cómo lograr la integración social con países de estructuras económicas tan diferentes?¿y la integración fiscal con situaciones tan diferentes en las finanzas públicas? Por no hablar de llevar a último término la integración financiera ya iniciada.

Ayer un comité de asesores del Gobierno alemán se mostraron a favor de crear un mecanismo para facilitar la insolvencia soberana de países dentro del Euro...¿no hay algo similar con respecto a la banca?. Pero, con la diferencia de que el mecanismo de resolución de crisis bancarias descansa por el momento en los países. Muchos ya vieron que esta decisión no rompía el círculo vicioso entre los riesgos del sistema financiero y el riesgo soberano. Aunque la mejora económica y las medidas del ECB matizaron mucho este debate, hasta hacerlo desaparecer.

Pero el comité de expertos alemán también considera que, además de la insolvencia, se debería también dejar la puerta abierta de forma legal a la salida de un país de la zona.

¿Convergencia fiscal? Es complicado a través de las propuestas anteriores que defiendan una política fiscal común y transferencias de riesgo.

Pero, como dicen algunos economistas, sin integración no hay unión. ¿Integración económica? Me temo que si se quiere hacer sostenible el EURO en el tiempo, esta es obligada. La experiencia desde la creación del EURO ha mostrado que la convergencia económica entre países "ricos" y "pobres" ha sido limitada e inestable. De aquí la demanda de reformas estructurales, políticas de oferta, para aumentar el crecimiento potencial de estas economías. Y, como contraprestación, se podría hablar de una cierta aproximación a la obligada Unión fiscal. Pero esto tampoco estará exento de riesgos, especialmente en un contexto de debilitad política europea y creciente protagonismo del peso nacional frente al europeo. Por esto me parece más llamativa la propuesta francesa: ¿una política económica común? ¿cómo sería compatible con la obligada convergencia económica?. Sí, sólo queda hablar de integración política. Pero, ¿viable a corto plazo? ¿a medio plazo?.

El último, que yo sepa, en decantarse en este debate ha sido el Ministro de economía italiano, Pier Carlo Padoan en una entrevista en el FT durante el fin de semana. En su opinión, con el fin de la irreversabilidad encima de la mesa, los meros ajustes ya no sirven para aplacar el debate sobre el EURO. "Hace falta más integración".

Claro, hace falta más integración. Pero, los detalles quedan para el futuro. Y el futuro sigue siendo incierto.

Pero, según el artículo anterior, la concreción de las propuestas francesas podría ser ya durante el próximo otoño. A apenas unos meses de las elecciones presidenciales en Francia. Y poco más de un año de las alemanas. Difícil periodo para hablar de todo esto. Veremos.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
 

droblo

Super Moderator
En febrero de 2015, Jean-Claude Juncker, escribió en una nota de análisis al Consejo Europeo que "El euro es más que una moneda. Es también un proyecto político ... [que ha] ... creado una "comunidad de destino" entre los 19 Estados miembros. "Esta es la base real sobre la que se debe juzgar el euro: ¿Ha ayudado a Europa a estar más juntos en el sentido de un destino político común?"

Creo la respuesta es clara...
 

Johngo

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Escenario de Eur/Usd tras las Actas de la FED

Las Actas de la FED y el comentario de varios de sus miembros reafirma la posibilidad de asistir a subidas en los tipos de interés y empezar a dirigirse el eur/usd hacia la paridad.
El miércoles conocimos las Actas de la reunión de la FED y la conclusión se puede resumir en los siguientes puntos:

• La mayoría de los miembros de la entidad se mostraron abiertos a una posible subida de tipos de interés en diciembre.
• También la mayoría de los miembros prevé que las condiciones de la economía norteamericana serán válidas para elevar los tipos de interés en la próxima reunión.
• Todo dependerá de las perspectivas de la actividad económica, de la evolución del mercado laboral y la inflación. En realidad vigilarán los datos macro que se vayan publicando hasta la fecha de la reunión de los días 15 y 16 del próximo mes.

Jeffrey Lacker, presidente de la Reserva Federal de Richmond, comentó que la mejora del mercado laboral es una realidad, que el escenario para una subida de tipos por parte de la FED es factible y que espera que la inflación se estabilice cerca del objetivo del 2%.
Por su parte, Dennis Lockhart, miembro de la FED, también es partidario de una inminente subida de las tasas de interés.
Loretta Mester, presidenta de la FED de Cleveland manifestó su posición a que se normalice ya la política monetaria de la entidad.

La cuestión es que el gasto del consumidor se mantiene sólido y la última referencia macro del mercado laboral fue bastante satisfactoria. La FED tiene pocas excusas para no mover ficha ya. Es cierto que todo retraso en el primer incremento de las tasas podría traducirse en prisas posteriores y por tanto en próximos incrementos digamos a un mayor ritmo del deseado, por lo que cobra especial relevancia sentar las bases del cambio de la política monetaria cuanto antes.

Por tanto, si todo transcurre con normalidad, un posible escenario podría ser el siguiente: primera subida de tipos en la reunión del 15-16 de diciembre. En la del 26-27 de enero no habría novedades y la segunda subida de tipos se enmarcaría dentro del primer semestre del 2016. Aún es pronto para ir afinando tanto, pero probablemente sea dentro del periodo de marzo a junio.

¿Y todo ésto cómo se traduce en el mercado? Pues el dólar, que ya de por sí era una de las divisas fuertes del año, con la subida de tasas lo será aún más si cabe y ello implica que el euro se depreciará con fuerza frente al billete verde. Además, debido a que el BCE procederá a incrementar el actual programa QE (bien prorrogando su duración o bien elevando su cuantía), tenemos otro motivo más para ello.

Así pues, Eur/Usd seguirá bajista y se dirigirá hacia la paridad, incluso soy de los que piensan que la perderá con holgura como ya les comenté hace meses.

Técnicamente hablando, el soporte fuerte está en el doble pivote de 1,0488-1,0568, de manera que muchos inversores seguramente buscarán ahí un rebote al alza de corto plazo si llega el precio. Para continuar con la escalada especulativa es necesario que el precio rompa por arriba la zona de 1,16 con apoyo de volumen, algo que en estos momentos parece improbable por Ismael de la Cruz
 
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