Depreciación Cambiaria

Johngo

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Depreciación Cambiaria

02 Agosto 2017

Durante el fin de semana se había forjado una expectativa de que los resultados trimestrales del gigante Apple mostrarían algunos signos de agotamiento en la demanda y posibles retrasos en la cadena productiva de la empresa que podrían impactar sus ventas y utilidades. Sin embargo, las ventas se expandieron del orden de 7% y las utilidades lo hicieron en 12% marcando utilidades por acción de US$1.67 versus US$1.57 que había estimado el mercado. Las ventas físicas de los iPhones mostraron una expansión del 2% mientras que las ventas físicas de los iPads crecieron del orden de un 15% revertiendo completamente la tendencia que se venía registrando hace varios años. De hecho, el CEO de Apple, Tim Cook, argumentó que el crecimiento en iPads se debió a la introducción de una línea más económica permitiendo que en países asiáticos la demanda por éstos incrementase significativamente siendo los compradores usuarios de la marca por primera vez. Entre medio la empresa registró US$261 mil millones en efectivo expandiéndose del orden de 13% año a año. El problema que tiene Apple hoy es que casi 94% de la liquidez que tiene esta fuera del país por lo que ésta estaría esperando a que el gobierno estadounidense le dé al empresariado una concesión impositiva para que puedan repatriar estos montos e invertir en el país. Para contextualizar la liquidez que tiene Apple solo basta entender que la capitalización bursátil de Coca Cola suma US$194 mil millones mientras que la de Disney es de US$173 mil millones. Una empresa de contenido como Netflix actualmente tiene una capitalización bursátil de US$79 mil millones. Es bajo esa premisa que el precio de Apple está subiendo del orden de 6% en el pre market hacia US$158 por acción. Esto finalmente se ha traducido en que el índice Dow Jones abrió el miércoles tocando los 22,000 puntos, marcando otro record histórico.

Por el lado macroeconómico el ingreso y el gasto personal mostraron nuevamente una desaceleración hacia 2.6% (desde 3%) y 3.8% (desde 4.3%), respectivamente. Sin embargo, estas cifras fueron contrarrestadas por las ventas automotrices que alcanzaron a 16.7 millones de unidades en términos anualizados superando las expectativas de mercado. No obstante, los precios de las acciones de Ford y GM sufrieron un traspié tras que las empresas anunciasen cifras de ventas menores a las esperadas. En el año Ford ha cedido -10% afectado también por la falta de crédito automotriz que impuso la banca. A su vez, en relación al gasto en construcción este también se desaceleró hacia 1.6% (desde 3.8%). Este conjunto de factores hizo que la tasa a 10 años se comprimiese hacia 2.28% mientras que el dólar se sigue depreciando dejando a la relación euro – dólar en €1.1832 y la paridad dólar - yen en ¥110.78.

En el ámbito internacional la inflación al productor en la Euro Zona se desajustó hacia 2.5% (desde 3.4%) ratificando el proceso de desinflación que se viene registrando en la región. El PMI de construcción en el Reino Unido mostró una inusual caída hacia 51.9 puntos (desde 54.8 puntos). Este último dato pondrá paños fríos a cualquiera de los representantes del Banco Central de Inglaterra (BOE) que hubiese querido un alza en la tasa de instancia monetaria mañana por la mañana, fecha en que se llevará a cabo la reunión de política monetaria. No nos debemos olvidar que en la última reunión hubo tres votos a favor de un alza de tasas en contra de cinco que ratificaron la tasa en 0.25%. La caída en inflación (hacia 2.6%) conjuntamente con menores datos de actividad económica darán suficiente espacio para que los programas monetarios se mantengan intactos a medida que se siguen negociando las bases del Brexit. Por su parte el Banco Central de India optó por reducir su tasa de política monetaria hacia 6% (- 25 puntos base) tras que la inflación cediese hacia 1.54%, cifra que se encuentra por debajo del rango meta del instituto emisor. Mañana se estará publicando el índice PMI de servicios que nos permitirá formalmente determinar si es que la economía se encuentra en fase contractiva tras la introducción de impuestos a los bienes y servicios que parecería que nadie logró entender dada la complejidad de éstos.

Ya llevamos casi un mes en el cual el dólar se viene depreciando a nivel mundial día a día sin que haya una explicación consensuada acerca del comportamiento de la moneda. Si es que finalmente la Reserva Federal (FED) opta por introducir el recorte de su balance en septiembre y despliega otra alza de tasa de 25 puntos para cerrar el año en 1.50% esto debiese atraer flujo hacia el país. Entre medio tenemos que el mercado bursátil sigue al alza sin tregua marcando una treinta de máximos históricos en lo que vamos del año acompañado de una tasa de interés que se mantiene estructuralmente baja girando en 2.3%.

Evidentemente, como argumentarán algunos, esta depreciación es saludable para la FED ya que impactará el “inusual” proceso de desinflación y además brindará competitividad relativa a las empresas estadounidenses y al sector manufacturero/industrial que se vio afectado por la apreciación del dólar el año anterior. Por ahora ningún miembro de la FED ha mostrado molestia por la depreciación que viene registrando el dólar, sin embargo, de sobreextenderse el movimiento cambiario no faltará algún discurso antes del próximo 19 a 20 septiembre, fecha en que estará reunido el instituto emisor, en el cual algún miembro intervenga verbalmente para evitar una depreciación mayor del dólar. Puede que esta depreciación venga de la mano de cambios en los programas de liquidez de la Euro Zona, Japón y Reino Unido, sin embargo, parecería aún prematuro argumentar que se vienen cambios de fondo en los programas de dichos países ya sea por la falta de actividad económica o metas inflacionarios aún lejanas. Por Alvaro Pereyra CEO, BCI Securities.
 
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