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Cerramos la década con la política monetaria más intervencionista

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Los bancos centrales recortaron las tasas de interés más de 50 veces durante la última década e instituyeron programas de QE de «impresión de dinero» por valor de casi 11 billones de dólares entre la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón. Nunca antes estas instituciones habían sido llamadas por tantos a hacer tanto. Pero a falta de otras medidas fiscales -gasto gubernamental en proyectos de capital y similares- había pocas alternativas.

En los Estados Unidos, las compras de activos ascendieron a unos 3,7 billones de dólares, lo que sitúa el balance de la Reserva Federal en un punto por encima de los 4,5 billones de dólares. Al fin y al cabo, los tres bancos, junto con docenas de otros en todo el mundo, se convirtieron en los administradores de una economía global tambaleante.

El verdadero pionero de la QE, sin embargo, fue el Banco de Japón, que ha practicado una política monetaria expansiva durante décadas, aunque con resultados menos claros. El Banco de Japón ha aumentado sus tenencias en unos 4,5 billones de dólares a lo largo de los años, sólo para experimentar un crecimiento mínimo que incluye la «década perdida» de la década de 1990.

Los mercados disfrutaron de estas medidas.

El S&P 500 ha subido más de un 380% con respecto a los mínimos de marzo de 2009, y la deuda de las empresas y los hogares ha aumentado en términos nominales, lo que ha suscitado cierta preocupación por la política relajada de la Reserva Federal, que ha dado lugar a otra burbuja de activos.

Aún así, esas preocupaciones por ahora están ganando poco impulso. Después de todo, el S&P500 se está negociando a 17,8 veces los beneficios a plazo, sin duda más caro que el promedio de 10 años de 14,9, pero por las normas históricas a más largo plazo no fuera de límites.

Así que además de navegar a través de la economía, la Reserva Federal también tiene que seguir demostrando que es independiente de las presiones externas, ya sean políticas o económicas.

En la próxima década, la Reserva Federal tendrá que luchar con preguntas sobre la utilidad de las tasas de interés negativas, con una deuda soberana global por valor de 11,5 billones de dólares que todavía tiene rendimientos negativos.

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