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Las elecciones del Reino Unido incrementan la incertidumbre fuertemente ralentizada

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El Reino Unido se prepara para ir a las urnas el 12 de diciembre. La incertidumbre electoral es alta dada la fragmentación de las votaciones y el sistema electoral del Reino Unido, que es el primero en superar al posterior. Las encuestas actuales sugieren que los conservadores ganarán una mayoría absoluta. Sin embargo, las cifras son ajustadas, es probable que los mapas históricos de votación a votación sean imprevisibles.

Si los conservadores obtienen una mayoría absoluta, se espera que el Parlamento ratifique el acuerdo de retirada Brexit del Primer Ministro Boris Johnson. El acuerdo prevé que el Reino Unido abandone la UE, pero permanecerá en un período de transición hasta finales de 2020, o hasta finales de 2022, si así lo acuerdan el Reino Unido y la UE para el próximo verano. Después de eso, es probable que el Reino Unido abandone el mercado único y la unión aduanera, con una solución híbrida para Irlanda del Norte.

En el caso de un Parlamento paralizado, es probable que persista la incertidumbre. Este resultado podría conducir a un nuevo retraso de Brexit, a la ratificación del acuerdo de retirada de Brexit de Johnson, o incluso a un segundo referéndum de Brexit. En cualquier caso, consideramos que un Brexit sin acuerdo es un evento de muy baja probabilidad, con sólo un partido (el partido Brexit) que probablemente haga campaña en una plataforma sin acuerdo.

El crecimiento del Reino Unido se ha ralentizado desde principios de año, ya que la incertidumbre de Brexit y la debilidad de la demanda externa han influido en la actividad. En el caso de una mayor claridad de Brexit después de las elecciones, es posible que veamos un aumento de las inversiones debido a la demanda acumulada y a los proyectos retrasados, junto con un aumento de la confianza empresarial. Pero somos escépticos, el rebote será duradero, agudo y significativo.

El producto interno bruto del Reino Unido cayó un 0,2% el segundo trimestre de 2019, sin revisar la estimación anterior y en comparación con la cifra del 0,6 por ciento del período anterior. La formación bruta de capital se contrajo bruscamente, mientras que el consumo privado, el gasto público y el comercio neto contribuyeron positivamente al crecimiento del PIB. Por el lado de la producción, la producción industrial cayó más desde el cuarto trimestre de 2012.

Seguirá existiendo cierta incertidumbre sobre el futuro acuerdo comercial preciso entre la UE y el Reino Unido, lo que puede obstaculizar la inversión empresarial. Y lo que es más importante, el crecimiento del Reino Unido seguirá estando condicionado por los acontecimientos mundiales, especialmente porque se espera que los dos mayores mercados de exportación del país, Estados Unidos y Alemania, se desaceleren en los próximos meses.

Compensando parte de esta debilidad, un nuevo Parlamento podría allanar el camino para una mayor estabilidad política y una relajación fiscal en 2020. En general, aunque es posible que veamos una recuperación efímera de la actividad después de las elecciones, esperamos que el crecimiento del Reino Unido se mantenga en la tendencia o por debajo de ella en 2020.

En cuanto a la inflación, las presiones de los costes internos son elevadas, con un crecimiento de los salarios cercano a un máximo de 11 años y un crecimiento de la productividad moderado. Independientemente de un acuerdo Brexit, se espera que las empresas absorban las mayores cargas salariales en sus márgenes de beneficio, en lugar de repercutirlas en los consumidores, en línea con las tendencias similares que hemos visto en el resto de Europa.

A medio plazo, el acuerdo Brexit de Johnson probablemente reduciría un poco el crecimiento potencial del Reino Unido, exacerbando el ya débil perfil de productividad del país. Fuera del mercado único y de las uniones aduaneras, habrá barreras arancelarias y no arancelarias entre el Reino Unido y la UE, lo que reducirá el comercio entre las dos regiones.

La magnitud del debilitamiento del crecimiento dependería de la naturaleza de los futuros acuerdos comerciales negociados en los próximos años. Dicho esto, la productividad se ha mantenido a niveles bajos durante algunos años, y la reversión de las tendencias de productividad puede compensar con creces cualquier impacto negativo del nuevo acuerdo comercial con la UE.

El Banco de Inglaterra ha considerado recientemente que, en caso de que el resultado de Brexit sea positivo, es probable que su tipo de interés oficial tenga que aumentar a un ritmo gradual y de forma limitada. Con el Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal de los EE.UU. en modo de relajación, será difícil para el Banco de Inglaterra nadar río arriba sin fortalecer la libra y enfriar demasiado la actividad económica.

En general, se espera que el Banco de Inglaterra mantenga una postura neutral de espera y mantenga el tipo de interés sin cambios en los próximos meses. En caso de una mayor actividad, el banco central ha señalado que podría endurecer su política. Pero si la debilidad externa persiste y la incertidumbre de Brexit persiste, vemos un riesgo creciente de que el Banco de Inglaterra tenga que unirse a sus homólogos mundiales para suavizar la política monetaria el próximo año.

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