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Entendiendo la correlación entre el dólar estadounidense y los tipos de interés

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La reciente escalada en la guerra comercial, acompañada de un mayor deterioro del crecimiento mundial, ha confirmado que la Reserva Federal recortará las tasas en 25 puntos básicos en su próxima reunión, el jueves 19 de septiembre.

El mercado ya tiene un precio del 100% por este resultado y por otro recorte de 25 puntos básicos que la Reserva Federal deberá entregar antes de fin de año. Otros 65 puntos básicos de recortes se están descontando para 2020. La tentación para la Reserva Federal debe ser seguir los pasos que también ha iniciado el Banco Nacional de Nueva Zelanda y realizar un recorte de 50 puntos básicos antes de fin de año, lo que supondría una carga frontal para su estímulo.

A pesar de la probabilidad ahora más alta de que la Reserva Federal iniciara un ciclo de relajación extendido en lugar de un ajuste de «ciclo medio» el 1 de agosto, el índice del dólar ha seguido apreciándose, lo que ha dado como resultado un desglose de la correlación entre el dólar y los tipos de interés.

Como se puede ver en el gráfico de abajo, el dólar  y los tipos de interés a 10 años en los Estados Unidos están generalmente correlacionadas positivamente, lo que significa que la mayoría de las veces viajan en la misma dirección. En otras palabras, si la Reserva Federal sube tipos de interés el dólar gana atractivo y también en puja al alza los tipos de interés de los instrumentos de deuda a largo plazo.

A principios de 2018, se produjo una ruptura en esta relación, ya que los inversores rechazaron el dólar estadounidense después de que los recortes de impuestos de Trump desataran el temor de los «déficits gemelos» (grandes déficits gubernamentales que se producen al mismo tiempo que los déficits comerciales).

A mediados de 2019, la correlación se ha vuelto a romper. Los tipos de interés han bajado significativamente, mientras que al mismo tiempo el dólar estadounidense se está comerciando en máximos de dos años. En resumen, la continua demanda de dólares estadounidenses de diversas fuentes, incluyendo la demanda de refugio, ha compensado el efecto de los menores tipos de interés.

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