Estados Unidos - 12 julio 2019

Récord en la expansión económica estadounidense

El 30 de junio de 2019, la actual expansión económica unió el viejo récord de la década de Clinton de 40 trimestres, y como cada mes pasa sin una recesión, estará estableciendo nuevos récords de duración.

En el pasado, cuando surgieron las presiones inflacionarias, la Reserva Federal (Fed) intencionalmente eliminaba el ponche elevando las tasas de interés y terminaba el partido. Pero en algún momento durante el desvanecimiento de la renta variable en el cuarto trimestre de 2010, el presidente Trump se mostró ansioso por conseguir tipos más bajos y el temor de una recesión inducida por la guerra comercial, la Reserva Federal dejó de subir los tipos de interés, con un tipo de interés efectivo de los fondos federales del 2,40%.

Récord en la expansión económica estadounidense

Las expansiones anteriores terminaron con tasas de interés a corto plazo mucho más altas: por ejemplo, 5.25% en 2007, 6.5% en 2000, 9.8% en 1989, 19% en 1981, y la expansión de la década de 1960 terminó con fondos federales en 9% en 1969.

Récord en la expansión económica estadounidense

Es bastante difícil argumentar que el 2,40% de los tipos a corto plazo será la gota que colme el vaso de esta expansión económica sin precedentes. ¿Qué tiene de malo un tipo de interés del 2,4% cuando las grandes empresas están dispuestas a pagar un dividendo medio de apenas un poco menos del 2%, y la inflación se está acercando al objetivo, entre el 1,5% y el 2%? Entonces, ¿cuáles son los principales candidatos para un error de política esta vez si la Reserva Federal no va a ser la culpable?

Esta Administración ha utilizado los aranceles como arma en sus guerras comerciales para intentar forzar concesiones de países de todo el mundo -China, México, Canadá- y ahora la atención se centra en Europa.

Se puede argumentar quién paga el impuesto arancelario y qué países son los más perjudicados, pero el comercio mundial se está desacelerando claramente. Los Estados Unidos y China son los socios comerciales número uno o número dos de la mayoría de los demás países, y tanto los Estados Unidos como China están viendo cómo sus importaciones se desaceleran o incluso disminuyen en algunos casos.

Cuando el comercio mundial se desacelera, también lo hace el crecimiento mundial. Las guerras comerciales y la militarización de los aranceles sean suficientes para causar una recesión en Estados Unidos, pero el crecimiento más lento del PIB real parece estar en las cartas.

El Gobierno de los Estados Unidos se quedará sin fondos el 30 de septiembre de 2019, si no se acuerda una nueva legislación de gastos y no se convierte en ley. No es probable que las medidas extraordinarias para evitar el incumplimiento del techo de la deuda de 22 billones de dólares entren en vigor en septiembre pasado.

Por lo tanto, se está gestando una crisis de financiación y un techo de deuda. Si Trump, el Senado dirigido por los republicanos y la Cámara de Representantes dirigida por los demócratas no pueden llegar a un acuerdo sobre la legislación para el 30 de septiembre, el segundo cierre del gobierno federal del año podría comenzar.

Aunque ni el cierre, ni la crisis del techo de la deuda, ni las guerras comerciales por sí solas podrían causar una recesión, su combinación podría ser el detonante.

Por último, ¿cambiaríamos nuestro pronóstico de desaceleración del crecimiento económico de Estados Unidos para la segunda mitad de 2019 y 2020 en función de la magnitud de los recortes de los tipos de interés de la Reserva Federal en el segundo semestre de 2019? No.

Las semillas de una desaceleración económica desde una trayectoria del 3% del PIB real hacia el 2% y quizás un poco más débil han sido sembradas por la incertidumbre sobre la guerra comercial y la militarización de los aranceles. Además, la reducción de los tipos de interés a corto plazo del 2,4% al 1% o incluso de nuevo a cero no supondrá ninguna diferencia para las decisiones de inversión de las empresas.

Los planes de inversión empresarial se han visto desorganizados debido a la desestabilización de las cadenas de suministro a causa de las guerras comerciales, de China a Canadá y México, y a Europa. Las empresas también tienen que decidir si planifican los aranceles ya impuestos como si fueran a ser permanentes, lo que creemos que es el caso, ya que no se vislumbran acuerdos ni con China ni con Europa. Esta es una pesada carga para la economía global, y todas las corporaciones multinacionales tienen que manejar estos riesgos, y las bajas tasas de interés a corto plazo no van a ayudar.

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