Bolsa - 19 abril 2019

Las conclusiones del Banco Mundial y FMI sobre emergentes para este año

Las conclusiones del Banco Mundial y FMI sobre emergentes para este añoEn un contexto mundial constructivo, el tono general de las reuniones de mediados de abril del Fondo Monetario Internacional y del Grupo del Banco Mundial en Washington, fue optimista, aunque consciente de los riesgos políticos e idiosincrásicos diferenciados en los mercados emergentes.

Se esbozan las perspectivas para 2019 para los mercados emergentes en un punto de vista de marzo, «Perspectivas de los mercados emergentes»: La Riqueza de las Naciones». Presentamos las opiniones superseculares a principios de este mes en un artículo más técnico a fondo, «Mercados Emergentes y Desarrollados»: Así que los últimos serán los primeros?»

A continuación se presentan 10 conclusiones de las reuniones del FMI y el Banco Mundial, en las que participaron banqueros centrales, ministros de finanzas y representantes del sector privado y grupos civiles.

La combinación de la paciente Reserva Federal, el estímulo chino y la reducción de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China apuntaban a un constructivo telón de fondo mundial para los activos de riesgo. Muchos de los asistentes salieron relativamente optimistas y deseosos de aumentar el riesgo. Aunque en general son positivos en EM beta, vieron una diferenciación creciente entre los países. Estas opiniones se vieron respaldadas por las próximas elecciones (por ejemplo, en la India, Sudáfrica, Argentina, Uruguay y Ucrania), los altos riesgos de vulnerabilidad externa (por ejemplo, Turquía) y la incertidumbre política, con nuevos gobiernos en México y Brasil.

La mayoría de los participantes esperaban que China evitara un aterrizaje forzoso a través de una mezcla de estímulos internos y avances en las conversaciones comerciales entre Estados Unidos y China, en línea con la visión de referencia. Si bien los debates se centraron en el multiplicador fiscal del actual estímulo de Pekín, la mayoría de los economistas chinos coincidieron en que los efectos indirectos para los mercados emergentes serían más limitados que en rondas anteriores. Esperaban que las conversaciones comerciales continuaran a fuego lento en lugar de desbordarse. El principal riesgo que vieron fue que China se duplicara y exigiera la eliminación de los aranceles, lo que requería una capitulación políticamente difícil por parte de Washington.

Las conclusiones del Banco Mundial y FMI sobre emergentes para este año

En cuanto a los mercados emergentes, muchos inversores dijeron que la renta variable y el crédito eran sus mejores opciones para los rendimientos de 2019, dada la combinación de entradas y balances saludables. Sin embargo, los inversores dedicados a la gestión de mercados emergentes señalaron las generosas primas de riesgo de los activos en moneda local y extranjera (FX) de la gestión de mercados emergentes, pero fueron cautelosos debido a la mayor volatilidad y a los menores flujos de entrada, así como al uso de FX como válvula de ajuste para los shocks.

Brasil fue, con mucho, el favorito de consenso para 2019, una opinión respaldada por la aprobación de las reformas de las pensiones que se esperan para el segundo semestre de 2019. Sin embargo, vemos que los riesgos políticos y el posicionamiento están sesgados a la baja en el corto plazo, en particular debido a las decepciones del crecimiento, lo que erosiona una parte importante de la tesis de apoyo a los activos brasileños a principios de año.

Muchos participantes seguían preocupados por la transición política de México mientras esperan más detalles sobre el apoyo del gobierno a Pemex en las próximas semanas. Nuestro caso base es una solución que no resolverá por completo los problemas de la compañía, pero que debería mantener el deterioro crediticio de México en una senda constante (en lugar de una rápida) decadencia. Con la falta de claridad sobre Pemex, el Acuerdo México-Estados Unidos-México-Canadá (USMCA), y la desaceleración del crecimiento en medio de una inflación moderada, es probable que el Banco de México (Banxico) sea cauteloso en su trayectoria de tasas de interés.

En cuanto a Argentina, la discusión se centró en la posibilidad de que el Presidente Mauricio Macri gane un segundo mandato en las elecciones de octubre de 2019 a pesar de la debilidad de la economía, la alta inflación y la erosión de los ingresos reales. Los analistas políticos señalaron que la candidata y ex presidenta Cristina Fernández de Kirchner es una figura divisoria dentro del bloque peronista y tiene un tope de aprobación entre los votantes. Con el FMI financiando los pasivos del gobierno durante todo el año 2019 y parte de 2020, las preocupaciones sobre los riesgos de liquidez a corto plazo se están desplazando más hacia la sostenibilidad de la deuda a medio plazo bajo un posible régimen de Kirchner.

Muchos delegados y observadores se mostraron cautelosos con respecto a Turquía tras el anuncio del plan gubernamental de recapitalización y reequilibrio bancario. Consideramos que el principal obstáculo es la falta de un marco político coherente y transparente y de un plan de juego para reequilibrar la economía. Además, las frágiles relaciones entre Estados Unidos y Turquía ante las compras de misiles rusos, así como los vínculos con Venezuela e Irán, pueden mantener elevada la prima de riesgo implícita en los activos turcos.

La opinión consensuada fue que las sanciones seguirán pesando sobre los activos rusos como la Espada de Damocles. Sin embargo, es probable que el papel existente sea protegido y que la emisión local se evite por completo. Aunque las sanciones sirven como una importante política y herramienta política en los Estado Unidos, el impacto de esta amenaza bien telegrafiada sería leve para los mercados y la economía de Rusia.

En general, los participantes consideraron favorablemente los programas del FMI en Egipto, Ucrania y Ecuador. Creemos que el exitoso programa de ajuste macroeconómico de Egipto tiene buenas posibilidades de ser seguido por un programa no financiado cuando el programa actual expire en noviembre. En Ucrania, los riesgos políticos en torno a las elecciones presidenciales y parlamentarias siguen siendo elevados, pero se espera que las elevadas necesidades de financiación exterior de Kiev impidan que se desvíen del programa del FMI. Mientras tanto, el nuevo programa en Ecuador parece tener una buena apropiación gubernamental con un enfoque en la reducción de sus déficits gemelos.

Finalmente, en Venezuela, con el apoyo de las milicias armadas, el presidente socialista Nicolás Maduro ha sido difícil de desalojar. Pero con la producción de petróleo firmemente por debajo de 1 millón de barriles por día, por debajo de los 2,3 millones de barriles por día de hace cinco años, y la economía en colapso, creemos que el cambio de régimen sigue siendo una cuestión de cuándo, no de si.

Share

 

¡Comenta!

Notificame
avatar
wpDiscuz