El origen (resumen)

Una crisis como la actual, que es la más grave en 80 años, se ha estado gestando en el propio funcionamiento del sistema económico durante décadas pero su origen más reciente está en la forma en la que se solventó el pinchazo de la burbuja tecnológica en el año 2000 y sobre todo por las medidas radicales que se tomaron tras los atentados del 11 de septiembre de 2001. Hagamos un esquema simplificador:

• El fuerte bajón de la liquidez producido por el desplome bursátil de la “crisis de las .com” fue –tras el 11 de septiembre de 2001- combatido por bajadas de tipos a escala mundial (Greenspan ha quedado como el máximo responsable pero todos los bancos centrales lo hicieron).
• Una liquidez abundante y barata provoca una fuerte inversión: en bolsa se disparan los procesos de recompra de acciones y opas de unos a otros y los índices suben con fuerza pero la inversión estrella fue el sector inmobiliario con unas subidas espectaculares. Empieza en los EUA pero se extiende por todo el mundo (salvo raras excepciones como Alemania por ejemplo, debido al proceso de re-unión entre la RFA y la RDA), y se ve impulsada en España por el fin de la peseta -y la necesidad de convertir el dinero negro en propiedades-, la poca tradición del alquiler y el auge del turismo residencial europeo.
• Las inversiones inmobiliarias no son tan fáciles de mover como las acciones e inmovilizan el capital. La banca, que vive de mover dinero, empieza a titulizar hipotecas, es decir, juntarlas en un paquete con una rentabilidad atractiva y, ayudadas por unas agencias de rating que claramente miden mal el riesgo y la connivencia de los que deberían regular (bancos centrales y autoridades políticas), las venden por todo el mundo. Es decir, las hipotecas en los EUA, que sólo son respondidas por el activo inmobiliario –con la dación en pago, al hipotecado le basta con devolver la vivienda en cuanto ésta vale menos que el dinero que debe- y que son concedidas sin rigurosidad por la banca americana (y sobre todo por las agencias semi-gubernamentales Fannie Mae y Freddie Mac a las que el presidente Bush anima a no cobrar ni la entrada a los más desfavorecidos que quieren ser propietarios), entran en las carteras de la banca mundial como si fueran bonos del estado. El riesgo se globaliza.
• La bonanza económica –más condicionada por el efecto psicológico de la burbuja bursátil e inmobiliaria que por la realidad- y la baja rentabilidad de los tipos oficiales, aumenta el apetito por el riesgo que claramente se minusvalora, y se complica la ingeniería financiera buscando más beneficio; se impulsa la negociación de productos derivados dependientes de más factores cada vez. Y una burbuja impulsa la otra: sube la bolsa, sube el oro, sube el crudo (300% en 5 años) …y sobre todo se financian operaciones a largo plazo con deuda a corto plazo, convirtiéndose bancos y cajas de ahorros de medio mundo en creadores de dinero ficticio basado en valoraciones carísimas de los activos que poseían. Algo que por supuesto también le pasa a las familias, que creen que por tener una propiedad con un valor teórico elevado pueden vivir como si ese valor fuera efectivo al instante y se endeudan en exceso. El gobierno de los EUA actuó del mismo modo, ignorando un altísimo déficit –que era superávit al final de la era Clinton- y gastando billones de $ en guerras cuya rentabilidad económica es –incluso hoy- nula.
• La crisis inmobiliaria empieza en los EUA en 2006 pero también se minusvalora. El 9 de agosto de 2007 el banco francés BNP dijo que no podía valorar los activos hipotecarios tóxicos en tres de sus vehículos fuera de balance, y que, por lo tanto, los tenedores que pensaban que estaban invertidos en un producto líquido, se encontraron con la congelación de los reembolsos: puede ser el primer gran aviso serio de lo que estaba por venir. Se empieza a hacer famoso el término “subprime”. Una sorpresiva bajada de tipos de la FED parece resolver el problema y por ejemplo el SP500 –la principal bolsa del mundo- marca máximos históricos en octubre de 2007. Pero como hay muy poca liquidez que sostenga los precios de los activos éstos se venden y el movimiento se acelera ya que a menor valor más necesidad de liquidez hay puesto que muchas deudas están referenciadas a determinadas valoraciones y se produce un efecto bola de nieve en el que en todos los mercados se deshacen posiciones y se aprovechan los rebotes puntuales para vender más. Los bancos cierran el grifo del crédito a clientes y a otros bancos. Lo que parecía una crisis financiera (y de hecho los resultados empresariales de empresas no financieras no estaban saliendo malos) al final afectaron al crecimiento. Para evitar la recesión desde diciembre de 2007 la €zona, los EUA e Inglaterra acordaron inyectar liquidez a los bancos pero no funcionó. La bolsa en 2008 cumplió una de las misiones que tiene la fiebre cuando caemos enfermos: avisarnos de un problema más grave que afecta a nuestro sistema inmunitario (y mientras no se encuentra el antibiótico para resolver lo que causa la fiebre, la fiebre en sí es un problema menor).
• Curiosamente, aunque en los EUA la crisis empezó siendo inmobiliaria, luego bursátil y luego financiera, en el resto del mundo el orden fue primero bursátil, luego financiera y finalmente inmobiliaria, muy afectada por la financiera, ya que dejaba sin financiación a los posibles compradores. Pronto todo esto pasa a ser una crisis económica que se convierte en global: la restricción de crédito, la desconfianza y la deflación en el mercado de activos financieros llega a una sociedad que consume menos y cada día tiene menos trabajo lo que aumenta el paro y el círculo vicioso da la vuelta: la disminución del consumo y de los ingresos de los ciudadanos perjudican al sector financiero, inmobiliario y bursátil.
• En Europa a finales de 2009 empezó una crisis diferente: las cuentas falseadas de Grecia llevaron a un problema de credibilidad de la deuda pública de algunos países de la €zona que empujaron a varios países a necesitar un rescate financiero dada la dificultad para poder colocar su deuda en los mercados. España e Italia vivieron en verano de 2012 una situación límite que a punto estuvo de provocar la ruptura de la €zona.