El Mercado esta semana

Johngo

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El Mercado

09 Julio 2017

La semana que aparentemente tendría poca incidencia bursátil, producto del feriado del pasado 4 de julio, terminó generando movimientos tendenciales en los precios de los instrumentos de renta variable, tasas de los bonos del tesoro a 10 años y finalmente el precio del crudo quedando todos de los datos de empleo estadounidense conjuntamente con la reunión entre los Presidentes de Estados Unidos (Donald Trump) y Rusia (Vladimir Putin) el pasado viernes. En su momento vimos como el S&P 500 se desajustó hacia 2,410 puntos para luego cerrar la semana en 2,425 puntos marcando el punto intermedio de la banda técnica en la cual se viene moviendo el índice accionario en el corto plazo. Por su parte la tasa de los bonos del tesoro a 10 años se encumbró hacia 2.38% puntos sumando casi 25 puntos desde el pasado 26 de junio cuando el Presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, expresase su preocupación por un proceso “reflacionario” regional en vez de “desinflacionario” como se venía argumentando con antelación. Desde aquella fecha el Bund alemán de igual duración ha sumado 31 puntos base alcanzando el umbral de 0.58% sin que pueda encontrar un techo firme confirmando que, de las últimas actas de la BCE, publicadas el jueves pasado, las autoridades monetarias están con todo el interés de delinear un programa en el cual se va gradualmente poniendo fin al programa de liquidez de €60 mil millones que viene instaurando mensualmente el instituto emisor europeo.

Por su parte el precio del petróleo sufrió un traspié hacia el cierre de la semana del orden de -4% cerrando la semana en US$44.23 el barril. El fin de semana anterior vimos como el precio del petróleo se encumbró por encima de US$46 el barril, sin embargo, ya pasado el feriado del 4 de julio (Día de la Independencia) la demanda de gasolina cedió tras que los 38 millones de estadounidenses volviesen a sus actividades laborales tras los aproximadamente cuatro días feriado que tuvieron. En el frente económico sin duda alguna que las cifras de empleo del pasado viernes que incluyen una generación de empleo del orden de 222 mil en junio, una tasa de desempleo que sube hacia 4.4% (desde 4.3%) y una inflación salarial del 2.5% serán parte de la discusión que se estará llevando a cabo en las próximas horas a medida que varios miembros de la Reserva Federal (FED), incluyendo a la Presidenta Janet Yellen, estarán refiriéndose a dichas cifras en el contexto del escenario base que ha desplegado el instituto emisor para los próximos meses.

En el plano geopolítico la reunión de los países que componen el G20 en Hamburgo, Alemania recibió extensa cobertura en particular por la inconclusa reunión entre Trump y Putin donde habrían acordado trabajar en poner término a la guerra que se viene llevando a cabo en Siria. No obstante, la agenda también de los distintos mandatarios contempló conversaciones acerca de los actos bélicos que sigue llevando a cabo el mandatario norcoreano Kim Jong-un tras que en la semana probase exitosamente un misil intercontinental que podría alcanzar a territorio estadounidense con capacidad de llevar material atómico.

Esta segunda semana de julio tendrá no sólo una batería de datos macroeconómicos, sino que la Presidenta de la FED, Janet Yellen, estará exponiendo frente al Congreso para luego dar formalmente el inicio a la temporada de resultados trimestrales. En el frente macroeconómico tendremos el dato de créditos de consumo, inflación al productor, inflación general, producción industrial, sentimiento del consumidor y ventas retail. Adicionalmente, tras la primera intervención verbal este miércoles siguiente frente a la Cámara de Representantes por parte de Yellen, se estará publicando la presentación de Libro Beige como antesala a la reunión de política monetaria que se llevará a cabo el próximo 25 y 26 de julio. En Europa las autoridades monetarias tratarán de contener el desanclaje de tasas que se viene registrando ya que las mismas actas del Banco Central Europeo (BCE), publicadas en la semana, no lograron atenuar aquel brusco movimiento dado que la incertidumbre desinflacionaria estaría desapareciendo según el mismo informe. En Alemania, además, se publicarán los datos de inflación del mes anterior. En el Reino Unido se conocerán los datos de empleo que se encuentran en niveles históricamente bajos generando presión inflacionaria. China sin duda alguna estará en la palestra noticia toda la semana ya que partiremos conociendo los datos de inflación este fin de semana, las cifras de comercio internacional a media semana para cerrar el siguiente fin de semana con los datos del crecimiento del PIB del segundo trimestre, producción industrial y ventas retail. En India se publicarán los datos de inflación y producción industrial. Por su parte de diferencia de otras instancias, el Banco Central de Canadá podría generar noticias ya que hay una posibilidad (remota) de que sus autoridades opten por subir su tasa de instancia monetaria en 25 puntos base este próximo 12 de julio, siguiendo los pasos de la FED, para dejarla en 0.75%. Finalmente, en Estados Unidos las empresas del S&P 500 empezarán a reportar sus resultados trimestrales partiendo como antesala con Delta, Pepsi y Yum Brands dando paso el siguiente viernes 14 de julio a los resultados del Citi, JP Morgan Chase, PNC Financial y Wells Fargo. Por ahora se estima que las ventas se expandirán del orden de 4.8% y las utilidades cercanas a 6.5% en relación a igual trimestre del año anterior. Excluyendo al sector energía las ventas se expandirán del orden de 3.8% y las utilidades 3.5%, respectivamente. Se estima que las utilidades del sector energía tendrán un crecimiento del orden de 375% tras que el precio del petróleo promedio remontase significativamente de aquel registrado durante el segundo trimestre del año anterior. Por ahora el mercado sigue operando con utilidad proyectada de US$131 por acción para el S&P 500 y casi de US$146 por acción para el año 2018.

En su exposición frente al Congreso, durante los días miércoles y jueves, Yellen tratará de demarcar los logros de su mandato poniendo énfasis en los muy buenos datos de empleo que se publicaron el pasado viernes. La economía generó 220 mil nuevos empleos en el mes de junio de los cuales 187 mil fueron del sector privado. Durante el primer trimestre del año la economía ha generado en promedio 180 mil mientras que la tasa de desempleo, aun cuando subió marginalmente hacia 4.4% (desde 4.3%) aun no genera presiones inflacionarias. De hecho la inflación salarial se mantuvo girando en torno a 2.5% justificando con ello nuevas acciones en la segunda mitad del año. Ello en particular tras que de las últimas actas de FED se desprendiese que los varios miembros del Comité Abierto pro alza de tasas fueron contrarrestados por no decir neutralizados por sus pares durante gran parte de la discusión. Hubo aquellos que quieren que el programa de recorte de activos financieros comience dentro de los próximos meses, no obstante, hubo otro frente que argumentó que las condiciones para empezar dicho programa podrían aún ser prematuras. En relación a la trayectoria de la proyección de la tasa de política monetaria algunos señalaron que ésta era demasiado agresiva ya que las condiciones inflacionarias no estaban prescritas para ello mientras que otro segmento argumentó que la inflación subyacente tomaría mayor tracción en la segunda mitad del año producto de la baja tasa de desempleo que se viene registrando. A lo que otros miembros de la FED explicaron que la tasa de desempleo de largo plazo podría haber cambiado en el transcurso de los años anteriores y producto de ello no se había visto presiones inflacionarias salariales como en periodos anteriores. Habiendo señalado aquello lo que está claro, sea cual sea el camino que dictamine la FED, es que en el frente macroeconómico las tasas de interés estadounidenses reaccionaron al alza tras que ambas lecturas de servicios (ISM y PMI) mostraron mayor actividad en el mes de junio trepando hacia 57.4 puntos (desde 56.9 puntos) y 54.2 puntos (desde 53.6 puntos), respectivamente.

Entre medio las actas de la última reunión del Banco Central Europeo (BCE) no lograron contener el desanclaje que se viene registrando en las tasas de interés regionales ya que la tasa del Bund alemán a 10 años trepó hacia 0.58% siendo que hace un par de semanas atrás la tasa venía ajustada por debajo de 0.3%. En la semana varias autoridades del BCE incluyendo al economista jefe, Peter Praet, argumentó que las condiciones para cambios en la política monetaria no estaban formadas mientras que Benoît Cœuré, miembro de la BCE, dio a entender de que el mercado había malinterpretado las palabras de Draghi cuando éste señaló que los riesgos desinflacionarios ya no estaban presentes. No obstante, puede que las tasas europeas estén reflejando un mayor riesgo tras los cuatro rescates de la banca española e italiana que se han realizado en el último mes con ayuda, en el caso italiano, de fondos fiscales. Por ahora se estima que un cuarto banco italiano (Banca Carige) podría estar siendo absorbido por el gobierno tras que las autoridades monetarias tomasen control de Monte dei Paschi di Siena a través de un aporte de capital de €5,400 millones. Entre medio el gobierno griego recibió formalmente el aporte de €8,500 millones por parte de la Comunidad Europea para hacer frente a los pagos de deuda que tiene este mes.

Sin duda alguna que parte de la discusión que se llevó acabo en el G20 fue la crisis geopolítica que se viene plasmado desde el martes pasado tras que el gobierno norcoreano decidiese lanzar un misil intercontinental que podría alcanzar a territorio estadounidense. Inmediatamente el gobierno estadounidense gestionó una reunión de emergencia en las Naciones Unidas donde pidieron formalmente sanciones adicionales para el gobierno de Kim Yong-un recibiendo poco apoyo de países como China y Rusia. A ello se sumaron comentarios del estamento militar estadounidense señalando que Estados Unidos se estaba restringiendo voluntariamente de proceder bélicamente en contra de Corea del Norte y que de ser instruidos por el gobierno podrían atacar en cualquier momento. La reacción de Yong-un fue inmediata mandando señales de que el misil tenía capacidad llevar una bomba nuclear y que podría formalmente alcanzar costas estadounidenses utilizando un lenguaje más acido con insultos. Esto llevó a que el Premier japonés, Shinzo Abe, llamase a la calma y que había que buscar una resolución diplomática. Entre medio Trump sostuvo reuniones directas y formales con los mandatarios de China (Xi Jinping) y Rusia (Vladimir Putin), donde abordaron esta crisis que va tomando tintes bélicos a medida que van pasando los días. Una escalada bélica podría generar un cambio de expectativas bursátil repentino.

En el Reino Unido la lectura PMI de manufactura sufrió otro traspié tras que ésta cediese hacia 54.3 puntos (desde 56.3) ratificando la preocupación de sus autoridades monetarias acerca del dinamismo que conlleva dicha economía. A ello se suma la contracción de la producción industrial en -0.2% (desde -0.8%) mientras que los precios de los bienes inmuebles siguen a la baja hacia 2.6% (desde 3.3%).

En China la lectura Caixin PMI privada de manufactura, que el mes anterior se encontraba en 49.6 puntos, terminó el mes de junio en fase expansiva de 50.4 puntos. Por su parte las reservas internacionales chinas aumentaron por quinto mes consecutivo hacia US$3.056 billones con ello permitiéndonos concluir que las autoridades chinas han decidido abultar sus arcas nuevamente. Por Alvaro Pereyra CEO, BCI Securities
 
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