CDS, bancos demasiado grandes y Obama: vaya semanita

droblo

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Cuando un gran inversor compra deuda, sea de un estado o de una empresa, puede -pagando una prima- cubrirse de una posible quiebra del emisor de esa deuda, esa prima son los CDS. Lógicamente, sólo hay mercado de CDS de empresas y estados que por un lado tengan un amplio mercado secundario de deuda y por otro que sean lo bastante fiables como para que alguien te pueda ofrecer la seguridad de reembolsarte la inversión aunque sea a un precio muy caro. Eso excluye a muchos países, nadie cotizaría por ejemplo CDS de Zimbawe. Además, los precios los forman menos de 50 participantes. Todo esto hay que tenerlo en cuenta cuando -en base a la cotización de CDS- leemos listas sobre posibilidades de quiebras. Listas que por cierto yo considero útiles –y actualizo cada viernes en el foro de Bolsa- y que últimamente se han hecho famosas por el ascenso de España -según algún medio online- al décimo lugar. Esta semana hace un año que ese mismo medio afirmó que California estaba en bancarrota, aún no lo está aunque su situación es tan desesperada que sí que está en esa lista de los 10 primeros y aunque por cercanía nos afecte más Grecia, éste país es apenas un 3% del PIB de la €zona con lo que con voluntad política ayudarle no sería demasiado problemático. No es el caso de California que es el 13% -equivale en PIB a Francia- de todo el PIB de los EUA pero ellos pueden vivir con ese riesgo con relativa calma porque ni se plantean echar a California de los EUA, algo que no pasa en Europa ya que nuestra falta de unidad nos lleva a creer que en caso de apuro romperemos la €zona. De hecho, el presidente del Eurogrupo, Jean-Claude Juncker, planteó esta semana a los ministros de Finanzas la necesidad de endurecer los mecanismos de vigilancia y corrección de las políticas económicas generales, no sólo presupuestarias, de los miembros del euro en caso de desviación respecto a las orientaciones comunes. Dicen que los grandes cambios vienen de las crisis, quizás sea el momento de replantearnos el modelo de Europa que queremos, si el actual, una unión basada en el interés económico que peligra en cuanto éste decae o un modelo más similar al de los EUA.

El caso es que esto nos ha llevado a una situación excepcional: en muchos países de Europa los CDS de las grandes compañías son más baratos que los de la deuda pública, es decir, los mercados ven más factible la quiebra de España que la de BBVA o Santander. No es un caso sólo español, sumando la media de CDS de las principales compañías europeas y haciendo una media y si hacemos lo mismo con los CDS de cada país, aunque no ocurra ni en Francia ni en Alemania (Los que no somos Alemania debemos pagar más ) podemos afirmar que hay más miedo a la quiebra de países europeos que a la bancarrota de grandes empresas europeas. Lo extraño es que esto es algo que se veía venir hace mucho tiempo, cuando los estados decidieron multiplicar tanto sus déficits y tuvo que ocurrir lo de una empresa estatal de Dubai y lo de la falsedad de las cuentas griegas para que de repente pese en los mercados, dando la impresión -una vez más- de que los factores que mueven las cotizaciones son modas como las de la ropa: a veces es bueno que el crudo suba, a veces es malo, lo mismo con el $, lo mismo con el oro, lo mismo con los datos (hasta a veces consideran positivo que suba el paro)…

Cambiando de escenario, actualmente los 5 grandes bancos norteamericanos ( JPM, WF, BAC, C y PNC) tienen casi el 40% de los depósitos de los americanos cuando hace 15 años tenían el 15% del total. Todo esto es fruto de la política “demasiado grandes para caer” que genera confianza en los impositores, pero que puede volverse en contra del sistema ya que la salud de uno sólo de estos 5 bancos puede ser determinante: el año pasado cerraron 140 bancos regionales y la situación fue menos grave que el día que quebró Lehman Brothers, ese riesgo ahora se está multiplicando. En España el proceso es el mismo, gracias a las fusiones y al FROB la ¿decena? de cajas de ahorros que no quebrarán generarán entidades cada vez mayores cuya mala gestión será varias veces más peligrosa para todo el país que lo que fue CCM. En los EUA ya hay voces que defienden que lo que se debe hacer es limitar el tamaño de los bancos, justo lo contrario de lo que todas las administraciones están promoviendo, y algo muy difícil de hacer realidad, pero que desde luego tendría sentido. Lo normal históricamente es que las crisis en todos los sectores provoquen caídas de muchas empresas pero un reforzamiento de las que salen adelante…lo que no es tan normal es que las que salen como ganadoras no lo hagan por sus propios méritos sino por las ayudas de los contribuyentes: ¿Tiene sentido que sobrevivan Ford, GM y Chrysler cuando Ford no recibió ni un dólar de ayuda pública y las otras dos sí? Volviendo al caso bancario, ¿Es normal que 140 bancos quiebren y que Citibank –que no lo hizo gracias a las millonarias subvenciones- vuelva a ser uno de los bancos más grandes del mundo? El que esta crisis haya hecho más daño justo a quien menos responsable ha sido de ella, puede que económicamente sea correcto pero a todas luces no es justo.

Y las decisiones para meter en cintura los excesos de la banca siguen retrasándose ya que los supervisores del sistema financiero internacional han anunciado que presentarán una serie de reformas en la vigilancia y la regulación de los mercados para fortalecer el sector bancario a finales de este año, es decir, tres años después de empezar esto. En los EUA la situación no es mejor, la Comisión de Investigación sobre la Crisis Financiera de los EUA empezó a recoger testimonios el 13 de enero, destacando los de algunos banqueros, por ejemplo Jamie Dimon, de JPMorgan Chase, declaró que una crisis financiera es algo que “sucede cada cinco o siete años. No debemos sorprendernos” eximiéndose de responsabilidad a pesar de reconocer que su banco nunca llegó siquiera a plantearse la posibilidad de una gran bajada de los precios de la vivienda, ignorando las advertencias generalizadas. Lloyd Blankfein, de Goldman Sachs, también se lavó las manos comparando la crisis financiera con un huracán que nadie podría haber previsto -¿el culpable es la Naturaleza?- e insistió en no presionar demasiado en favor de la reforma financiera: “Debemos resistirnos a una reacción que únicamente está pensada para protegernos de una tormenta que sólo se produce cada 100 años”. Uno dice que es algo normal y el otro que es extraordinario pero ambos coinciden en que las crisis son inevitables, que nadie tiene la culpa y que no hay nada que reformar…

En cuanto al corto plazo de los mercados, seguimos inmersos en la temporada de resultados empresariales y sus vaivenes (la volatilidad ha rebotado fuertemente tras sus mínimos de casi año y medio) y hasta ahora estábamos ante el típico enero: el beneficio se da en los primeros días, es decir, es un mes al que le sobran 3 semanas, y tan sólo era noticia el mal comportamiento del Ibex respecto al resto de mercados. Pero las intenciones de Obama de frenar el trading de los bancos han dañado seriamente a los mercados, que ya daban síntomas de agotamiento de su tendencia alcista, ya que, aparte de reducir los beneficios del sistema financiero -caso de aprobarse, en mi opinión es una medida populista que no pasará el trámite parlamentario-, es un misil a la línea de flotación de la actual tendencia alcista, basada en la especulación brutal de las mesas de trading, justo lo que parece Obama pretende prohibir. Si hace dos años fue Kerviel el cabeza de turco para justificar las fuertes bajadas bursátiles de enero, estas declaraciones de Obama pueden servir para 2010.
 

droblo

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Es el artículo de la semana de la página principal pero sin links. Es una especie de prueba.
 

h3po4

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muy interesante Droblo.

Y el penúltimo párrafo es para 'mear y no echar gota'. Esta gente es de una cara-dura sin ningún tipo de complejo. Ole sus eggs y los de los que se lo permiten.
 
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