La semana en los mercados por DROBLO

Johngo

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La semana en los mercados



La mayoría de hipotecados, al pagar menos cuota cada mes, piensa que el banco gana menos dinero con su hipoteca que cuando el Euribor estaba por ejemplo al 4%… y se equivoca. Antes de la crisis un banco tomaba en el interbancario a un año el dinero que se prestaba en hipotecas y al poderse financiar generalmente por debajo del Euribor, que era el tipo máximo de oferta, se ganaban el diferencial y alguna centésima más. Pero desde que ya no existe el interbancario, los bancos no pueden cubrir sus hipotecas como hacían antes macheando todos los créditos con un depósito y lo que hacen es cubrir el riesgo de tipos de interés con derivados o directamente dejándolo sin cubrir (ya escribí sobre ello en 2010). Durante algún tiempo esto pudo ser un problema pero no desde que BCE empezó a inundar de liquidez a las entidades financieras primero con los LTROs y luego con el QE. De hecho, aquí podéis comprobar que la rentabilidad de la banca con los créditos hipotecarios está en zona de máximos desde hace 2 años:



¿Por qué ocurre esto? Porque el Euribor a 12 meses es un tipo teórico, ningún banco español puede financiarse ni a esos tipos ni a otros a un año en el interbancario porque nadie les prestaría pero no es un problema ya que no tienen problemas de liquidez: al fin y al cabo, el EONIA (media de las operaciones reales que hacen los grandes bancos en el mercado interbancario a un día de duración en la Eurozona) está en torno al -0.33%



y el IRS a 1 año (derivado con el que se puede cubrir el riesgo de tipos de interés en ese periodo) está al -0.20% por lo que pueden asegurarse tomar lo prestado por debajo del Euribor actual sin problemas.

Como ya expliqué el otro día el problema de la banca son los tipos negativos pero como actualmente a la banca le sobra la liquidez y BCE está dispuesto para que eso siga ocurriendo, van a seguir ganando mucho con las hipotecas y más si siguen aumentando las hipotecas a tipo fijo porque aunque la FED suba los tipos en diciembre como parece, lo cierto es que las medidas de BCE durarán mínimo hasta 2020. Entre pagar un 0.40% a BCE por el exceso de liquidez y prestar por encima del 2%, ganando además un cliente por años que pagará sus comisiones y contratará otros productos, es evidente que el negocio no es malo. Y que conste que entiendo al que contrata hipotecas a tipos fijos pero yo veo los tipos muy bajos durante mucho tiempo, no sólo porque las perspectivas de crecimiento e inflación en la Eurozona siguen siendo bajas, es que a lo largo de la vida de una larga hipoteca seguro que habrá más crisis y todos hemos visto cual es la medida que más les gusta a los bancos centrales tomar en cuanto eso pasa: bajar tipos e inundar a la banca de liquidez.

Mi opinión es que una vez que el interbancario ha muerto y que las grandes operaciones de financiación de la banca van a proceder de los bancos centrales, el miedo desaparece y por lo tanto sólo el tipo de interés determinará el valor del Euribor. Y eso significa que el pánico de finales de 2008 no se repetirá y sólo subirán los tipos si hay mucho crecimiento e inflación pero de momento la tendencia es la contraria, incluso en países que hace 7 años que han salido oficialmente de la crisis como los EUA.

Por otra parte, en España la situación política trae una nueva fase tras las elecciones vascas y gallegas y no por los resultados –al contrario que el #26J las encuestas parece que han funcionado- sino porque se ha hecho “oficial” la división interna del PSOE. Y Sánchez ha tomado una decisión muy arriesgada (para el partido) pero que entiendo es la única que puede tomar si quiere seguir donde está: convocar primarias agitando la bandera de que sus críticos le quieren echar por no hacer a Rajoy presidente y no por sus desastrosos resultados electorales. Pero esta batalla interna tiene más trasfondo del que parece ya que nos afecta a todos puesto que aumentan las posibilidades de que no vayamos a las urnas en diciembre como la mayoría ya teníamos asumido. ¿Por qué? Porque sería un suicidio para el PSOE ir a unas elecciones menos de 3 meses después de una “guerra civil” que tan mala imagen está provocando. Si ganan los críticos parece que se abstendrían en una nueva investidura de Rajoy, como parece ser que Sánchez había declarado que haría, y se intentarán curar las heridas desde el puesto de jefe de la oposición (aunque ahí Susana lo tendrá difícil porque no es diputada) La duda es, si gana Sánchez ¿tiene medio hablado ya un acuerdo para presentarse a la investidura con apoyo de UP y nacionalistas o lo del “gobierno alternativo” es una frase vacía? Y es que parece muy difícil que ERC lo apoye sin el referéndum de autodeterminación sobre la mesa y puede que UP (que es quien más se puede beneficiar en votos de una debacle del PSOE) prefiera intentar de nuevo a ver si consigue el Sorpasso en otras generales, además de tener seguros 169 “noes” de PP+C´s y lo mismo alguna deserción en sus filas. Si esto sucede seguro que se habla mucho de Portugal y su gobierno de coalición de izquierdas del último año… En cualquier caso creo que ahora hay más posibilidades de que no haya terceras elecciones que hace una semana.

Respecto a los mercados hoy acaba un mes con una evolución bursátil mejor de lo esperada. Y no porque no haya habido malas noticias, sobre todo de la banca eurozonera y en concreto del Deutsche Bank, es que la fortaleza de Wall Street y los máximos históricos del Nasdaq han podido con todo. Económicamente los datos no han sido buenos y las previsiones que comienzan a publicarse sobre 2017 tampoco pero el renovado apoyo de los bancos centrales ha conseguido mantener el buen tono en los mercados de renta variable y renta fija. Y aunque la estadística avisa que la primera parte de Octubre puede ser muy volátil, lo cierto es que el lunes empieza el mejor trimestre del año, en el que además se ha rebajado la preocupación por una posible victoria electoral de Trump tras “perder” el primer debate televisado este lunes. Las divisas han tenido un mes tranquilo así como la mayoría de materias primas y el petróleo, tras muchos vaivenes, cierra septiembre cerca de los 50$ tras el acuerdo de la OPEP de este miércoles. Y este domingo, referéndum en Hungría sobre la política de emigración. No es un tema menor en la gran división europea.

FUENTE: La semana en los mercados
 

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Succinct Summations for the week ending September 30th 2016

Positives:

1. S&P 500 rose 3.5%, the 14th gain in the past 15 quarters.
2. Jobless claims came in at 254k, the 4-week moving average is down to 256k.
3.New home sales came in at an annualized 609k, above the 59k expected.
4. Consumer confidence came in at 104.1, up from 101.1 previously and above the 98.8 expected.
5. Chicago PMI came in at 54.2, up from 51.5 previously and above the 52 expected.
6. PMI services flash came in at 51.9, above the 50.9 previously.
7. State Street investor confidence index came in at 95.5, above the 89.7 previous reading.

Negatives:

1. Personal income rose 0.2% m/o/m, consumer spending came was unchanged.
2. Durable goods came in flat m/o/m down from the 4.4$ previous reading. They fell 1.3% y/o/y.
3. Wholesale inventories fell 0.1% in August, nondurables fell 0.6%.
4. Corporate profits fell 1.7% y/o/y.
5. Core cap-ex rose 0.6%, down from the 1.6% previous increase. They fell 3.1% y/o/y.
6. Core PCE rose just 0.2% m/o/m.
 
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