Hilo de Suiza y de la política monetaria del SNB (Banco Central Suizo)

Johngo

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Datos básicos del país











Todos sabemos que ayer en un comunicado lacónico, publicado el BNS, a cargo de la política monetaria del país, anunció el abandono de la tasa mínima de cambio, que fue fijada en 1,20 francos por euro hace más de tres años, y tasas negativas para los grandes depósitos en francos suizos para desalentar a los especuladores. Rápidamente, el franco suizo, en fluctuación libre, subió en flecha cerca de un 30% con el euro y el dólar. En Londres, el franco suizo se cambiaba a las 10h00 GMT a 0,85 francos suizos por euro, en vez de los 1,20 de antes del anuncio. Hacia las 12H30 GMT, volvía a caer a 1,03 CHR por euro.

Inmediatamente la bolsa Suiza sufrio un descalabro que hoy “esta mas calmo”
http://www.euribor.com.es/foro/economia-bolsa-y-actualidad/34476-continua-desplome-de-bolsa-de-suiza.html

MACRO
*- Los expertos del UBS estiman que esta medida va a reducir en 5.000 millones de francos suizos (5.000 millones de euros) las exportaciones suizas.
*- El crecimiento de Suiza también podría verse afectado con una caída del 0,7%.
*- La medida va a tener repercusiones para la industria de la exportación, el turismo, pero también para el conjunto de Suiza.

SECTORES
*- La industria de maquinaria suiza, reagrupada en la organización patronal Swissmechanic, considera catastrófica esta decisión. La asociación patronal, que cuenta entre sus miembros a 1.400 pequeñas y medianas empresas de la industria de la maquinaria, equipos eléctricos y metales que emplean en total a más de 70.000 personas, pide al BNS que reconsidere su decisión.
*- El fabricante de relojes Swatch perdía 15,91% y Richemont un 14,99%. Sus productos se han encarecido de repente entre 20 y 30%. Para Nick Hayeck, patrón de Swatch Group, número uno mundial de la industria relojera, el abandono del límite mínimo es un "tsunami para el conjunto de Suiza".
EN SUIZA
*- El suizo medio está encantado. "¡He ganado 60 francos suizos en un segundo!", dice una señora que acaba de cambiar 300 francos suizos por 300 euros en un banco en Ginebra. La víspera, tendría que haber desembolsado 360 francos suizos para recibir la misma cantidad.
*- Las decenas de miles de franceses, italianos y alemanes que cada mañana cruzan la frontera para trabajar en Suiza, son los ganadores indirectos de esta decisión del BNS. En un instante, sus ingresos mensuales han aumentado un 30%. "Esperemos que esta tasa de cambio se mantenga hasta finales de mes, cuando me paguen", dijo una francesa a la AFP.
EN EL EXTRANJERO – pánico inmobiliario.
*- La decisión también tiene repercusiones directas en el extranjero, sobre todo en los países de Europa del Este, donde muchos particulares han contraído préstamos inmobiliarios en francos suizos para financiar la compra de sus viviendas a principios de la década de los 2000, cuando era muy ventajoso.
*- Una ola de pánico se ha propagado entre 700.000 particulares con créditos inmobiliarios en francos suizos. El franco suizo ganó 20% ante el zloty, por lo que una letra mensual de 1.000 zlotys (230 euros) pasará a 1.200 (280 euros).
*- Otro tanto les ocurrirá a ciudadanos sobre todo de Hungría y Croacia que a principios de los 2000 contrajeron créditos inmobiliarios en la divisa helvética.
 
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droblo

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El Banco Central de Suiza (SNB) ha decidido abandonar el “peg” que mantenía por mas de 40 meses con el euro.

Muchos ven en esta decisión una falta de credibilidad del SNB. ¡Se equivocan!
Los críticos al SNB argumentan que un banco central no puede usar hoy un “forward guidance” y en menos de 24 horas cambiarlo radicalmente. Eso, para ellos, sugiere una gestión monetaria inconsistente y provoca falta de confianza en la institución (y en los activos de ese país). ¡Se vuelven a equivocar!

Veamos. ¿Como ha funcionado esto hasta ahora?
Durante la crisis, el CHF ha sido masivamente utilizado como activo refugio, lo que provocó su apreciación. (Por algo será, digo yo. Ese algo es la confianza que esa economía y su divisa generan).
En un momento dado, el SNB decide poner fin a la apreciación del CHF (lógico, al tratarse de una economía muy abierta, pero también muy pequeña –magnificación de los efectos-).

Para conseguir frenar la apreciación decide iniciar una política aparentemente similar a un QE, pero que en realidad es muy diferente: (1) Expande la base monetaria (fabrica billetes locales), (2) Utiliza ese dinero para adquirir Bunds (es decir, vende los CHFs y compra EUR para comprar bund). Fíjense como no compra ni activos nacionales, ni “cualquier” activo financiero.

De repente decide frenar en seco toda esta operativa y … uno se pregunta porqué.
Permítanme que les reconstruya la secuencia de preguntas/respuestas que un servidor se ha hecho para entender los motivos … y ya puestos, lo que nos puede venir:

1. ¿Por qué el SNB vendía sus CHF y compraba Bund? Porque no le importaba adquirir Bund.
2. ¿Y por qué no le importaba adquirir Bund? Porque no le importaba tener EUR.
3. ¿Y por qué no le importaba tener EUR? Porque hasta ahora el EUR se ha estado gestionando como el Marco Alemán, y eso no le molestaba.
4. ¿Por qué ha dejado de comprar Bund con el dinero fabricado? Porque ya no quiere EUR.
5. ¿Y porque ya no quiere EUR? Porque el SNB no quiere Liras (y el Sr Draghi pretende gestionar el EUR como se gestionaba la Lira)
6. ¿Y porqué no quiere Liras? Porque Italia, antes de la entrada en el EUR, siempre gestionaba las crisis de la misma manera. Devaluando. Y miren donde está Italia ahora.
7. ¿Y que hay de malo en devaluar el EUR–Lira, si es lo que todos promulgan? Porque no funciona. Empobrece! Repito. Miren donde está Italia.
8. ¿Hay evidencias de que las devaluaciones no funcionan? Desde 1971, la Libra esterlina se ha depreciado desde 10.5 CHF por Libra hasta 1.5 CHF por Libra. Sin embargo, el ratio bilateral de producción industrial ha pasado de 100 a 175 … a favor de Suiza!!! (Charles Gave: 16th Jan)
9. ¿Pero una divisa muy apreciada resulta peligroso y podría poner en problemas a la economía. No? No. Durante todo ese tiempo de apreciación del CHF (contra todas las divisas), Suiza a presentado superávit de balanza por cuenta corriente, no ha sufrido desempleo, y mantiene quizá los estándares de vida mas altos del mundo. Una divisa fuerte, per sé, no es peligrosa.
10. ¿Ya pero es solo un caso. Podría ser casualidad? Alemania ha seguido esta misma filosofía: No creer que el multiplicador keynesiano del gasto gubernamental como una proporción del PIB sea necesario. No creer en las devaluaciones competitivas como solución a los problemas económicos, etc… (todo, en contra de lo que piensan en Cambridge o Princeton). ¿El resultado? Dinero respaldado con dinero real. Equilibrios presupuestarios.
11. ¿Ya pero, todo este torrente de virtudes sirve? Desde 1965, una inversión de duración constante en el Bund 10 años ha dado mas que el S&P (con dividendos y reinversión). ¿No creen que eso equivale a decir que es una buena empresa? Lo és.

Los Suizos pueden haber recibido información de sus colegas del norte, de que la batalla está perdida y que el Sr.Draghi, finalmente, va a gestionar el EUR como si fuera la Lira (demos la bienvenida pues, al QE).
Tras procesar esta información, los suizos han decidido asumir costes (perdidas de sus bancos al haber dado prestamos en CHF’s al exterior), pero han valorado (inteligentemente) que es mejor abandonar la fiesta después del cambiazo (creían que tenían un peg con el EUR, y le han dado la fea Lira).

Yo también lo haría. ¿Por qué comprar Liras al -0.20%? (que es la Tir del bono Aleman). Sabia reflexión con la que el Sr.Gave me ha deleitado.

Lejos de sugerir una falta de credibilidad (como muchos apuntan), es todo lo contrario.
Despegar al CHF de la Lira de Draghi es un acto de credibilidad (para el SNB y para el CHF).

De ser cierto esto que les comento (es decir, vía libre al QE, Liralización del EUR, fin de la austeridad, retraso de las reformas, etc…). Será mejor que se vendan todos sus EUR. (Y no se piensen que el GBP, o el JPY, o incluso el USD serán los lugares apropiados. Solo servirán contra el EUR). Cualquier lugar o divisa con cara y ojos (como el CHF) serán siempre mejor!

¿Qué cómo veo el CHF? Nunca estaría corto en una divisa cuyo banco actúa como el SNB (siempre largo). Si Draghi gana, el CHF se va a 0.80 gradualmente.
Ya pero, ¿Hoy?
No lo sé

Por el contrario, si Alemania consigue mantener a raya al italiano (y su liralización), el EUR volverá a ser el marco alemán. 1.25 primero, 1.30 después, 1.35, etc…

AndBank
 

Johngo

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La decisión del Banco Central de Suiza de eliminar el tipo de cambio mínimo del franco suizo frente al euro le quita el sueño a cientos de miles de tomadores de préstamos de Europa Central que en los últimos años se habían endeudado en francos suizos.

Pesadilla N°1

El país más afectado es Austria, donde unos 150.000 hogares tienen préstamos, en su mayoría hipotecarios, en francos suizos. Ellos aprovechaban en su momento la enorme ventaja que otorgaban los bajos tipos de interés y la fortaleza del euro.

Ahora, con el salto repentino del franco, su deuda ha crecido casi en +20%.

Según informa la prensa austríaca, la mayoría de los hogares afectados tomaron sus créditos a finales de los años 1990 a un tipo de cambio de 1,45 franco por euro.

Estos préstamos, cuyo volumen asciende a 25.000 millones de francos (que pasaron de un equivalente a 20.800 millones de euros a casi 25.000 millones de euros, en 24 horas) deben ser devueltos entre 2017 y 2018.

El sistema usado por la banca austríaca -eliminado a raíz de la crisis de 2008- consistía en que el cliente devuelve mensualmente solo los intereses y aporta aparte una cantidad determinada a un fondo de inversión para luego liquidar el monto prestado en francos.
Una pesadilla para muchos

Pero ahora, en lugar de soñar con beneficios, la inesperada subida de la moneda suiza ha convertido estos créditos en una pesadilla para muchos. No obstante, los bancos austríacos aseguran que no hay razón para entrar en pánico y recomiendan a sus clientes alargar el plazo de devolución, con la esperanza de que el euro vuelva a revalorizarse.

Marcus Scheiblecker, subdirector del instituto económico WIFO en Viena, dijo que "muchos confiaban en que Suiza mantuviese el cambio a 1,20 y no se esperaban lo que ha pasado. Quizá ahora muchos decidan el cambio" (al euro).

En la vecina Hungría, los créditos en francos suizos son asunto político desde hace años, según el gobierno del nacionalista conservador Viktor Orbán, abiertamente enfrentado a la gran banca, sobre todo extranjera.

Esos préstamos, concedidos sobre todo por la banca no local, fueron convertidos en diferentes fases de francos a forintos, la moneda húngara, siempre con enormes pérdidas para las entidades financieras afectadas.

En 2014, las autoridades transformaron a moneda local casi medio millón de préstamos hipotecarios y en Hungría sólo quedan créditos personales en francos suizos: permanecen pendientes 377.000 de estos préstamos, usados para la compra de vehículos y electrodomésticos y otros bienes de consumo, con un volumen de unos 2.000 millones de euros.

En Croacia, otro país excomunista como Hungría, el volumen total de créditos en francos asciende a unos 3.160 millones de euros, una deuda asumida por unos 60.000 hogares.

Ante la fuerte subida del franco suizo frente a la moneda local, el kuna, el Gobierno de Zagreb busca asistir a los afectados. "Si este shock resulta duradero, entonces tenemos que ayudar a los ciudadanos, aunque fuera por medio de soluciones legislativas", señaló el ministro de Finanzas croata, Boris Lalovac, sin detallar las posibles medidas.

"Nadie puede dormir tranquilo cuando sabe que su cuota de crédito puede aumentar +20% en un día", reconoció el ministro.

En Rumanía, mientras tanto, hay 200.000 personas con créditos en francos, en su mayoría también hipotecas. El volumen pendiente de devolución en ese país balcánico, el más pobre de la Unión Europea (UE), es de unos 3.000 millones de euros.

El abogado Gheorghe Piperea, especialista en cláusulas abusivas en hipotecas, instó al Gobierno a aprobar una ley de urgencia para imponer un tipo máximo entre el franco suizo y el leu, la moneda rumana, acoplada de forma fija al euro.

"El franco suizo es una 'moneda tóxica'(....). La venta de estos créditos ha sido como vender veneno", aseguró Piperea en declaraciones a Efe y culpó a las autoridades competentes de haber dejado que los bancos vendieras estos préstamos.

Pesadilla N°2

A su vez, los especuladores del mercado de divisas, especialmente aquellos centrados en estrategias macroeconómicas con posiciones cortas con el franco suizo, se enfrentan a pérdidas masivas tras la decisión del Banco Nacional de Suiza de eliminar su límite de negociación con el euro.

FXCM, el mayor bróker retail de divisas en USA y el N°3 del mundo, tuvo que suspender su cotización en Wall Street tras perder 90% de su valor como consecuencia de la decisión suiza. En la víspera anunció que la volatilidad en el franco suizo le generó un balance negativo de US$225 millones. Al final de la sesión bursátil logró cerrar un acuerdo por el que Leucadia le asistió con capital en efectivo para seguir operando y mantener en pie su negocio.

Leucadi, matriz del banco de inversión Jefferies, salió en su rescate inyectándole US$300 millones (260 millones euros).

La situación es mucho peor para Alpari, en Reino Unido. En su caso, la plataforma se declaró ya insolvente por lo que calificó como “una falta de liquidez extrema”. No está en condiciones de cubrir las pérdidas que le pasan sus clientes, como tampoco la neozelandesa Excel.

La operación supone una bomba de relojería para muchos fondos de cobertura cuya estrategia esta basada en la evolución económica y que llevan más de 4 años enfrentando resultados mediocres, según señaló la agencia Reuters.

"Tenemos políticas monetarias que nos fuerzan a invertir con esas decisiones en mente y que luego se retiran sin previo aviso, dejándonos secos", dijo a la agencia, Chris Morrison, estratega de Omni Macro Fund.

Según datos de la Comisión de Comercio de Futuros de USA, las posiciones cortas para el franco suizo contaban con un total de 24.171 contratros, la mayor posición desde junio de 2013. Los fondos de cobertura con una estrategia global macro representan un total de 288.000 millones de dólares en activos, según la plataforma Lyxor y contaban con una posición a favor de la debilidad del franco suizo del 2,6%.
 

Johngo

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*- Citi pierde más de 150 mlns dlrs por vaivenes cambiarios- Bloomberg

Citigroup Inc, el mayor comercializador mundial de divisas, perdió más de 150 millones de dólares después de que el banco central suizo decidió dejar que el franco flote libremente contra el euro, reportó Bloomberg.
Las pérdidas tuvieron lugar en las mesas de transacción del Citi y no están relacionadas con el proveedor de servicios cambiarios FXCM Inc y otras plataformas minoristas, informó Bloomberg citando a una persona con conocimiento del asunto.
Citi declinó hacer comentarios. (Reuters)- sábado 17 de enero de 2015 10:57 CET

*- La firma Interactive Brokers (IB) Group, ha informado que, debido al movimiento repentino en el valor del franco suizo ("CHF") del jueves, varios de sus clientes sufrieron pérdidas que superaron su depósito en la compañía. Estas pérdidas alcanzarían los 120 millones de dólares, menos del 2,5% del valor neto de IBKR. Las acciones de Interactive Brokers cayeron un 4,5% en el premarket junto con otras casas de trading ya que los inversores se preparaban para las consecuencias de los movimientos del jueves.
 

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La decisión del Banco Nacional de Suiza sobre el franco se cobra su segunda víctima: el hedge fund Everest

*- El movimiento del SNB ha provocado pérdidas en Citigroup, Deutsche Bank y Barclays

Marko Dimitrijevic, un gestor de fondos de cobertura que ha sobrevivido al menos a cinco crisis de deuda de mercados en emergentes, tiene que cerrar su mayor fondo de cobertura después de perder casi todo su dinero esta semana, cuando el Banco Nacional de Suiza (SNB) decidió eliminar inesperadamente el suelo cambiario del franco suizo contra el euro fijando en 1,20.

Así lo afirman fuentes familiarizadas con el fondo consultadas por Bloomberg. El Fondo Mundial de Everest Capital tenía unos activos por valor de 830 millones de dólares a cierre de diciembre y la segunda víctima después de que Alpari, un bróker especializado en divisas se declarara este viernes insolvente. La firma con sede en Miami, que se especializa en los mercados emergentes, estaba relacionada con siete fondos que gestionan más de 2.200 millones dólares en activos.

El Fondo Mundial, el vehículo inversor más antiguo de la firma, estaba apostando a una caída del franco suizo, según informaciones de la agencia.

La decisión de la comisión negociadora del banco central suizo de poner fin a su política de tres años de limitación del franco en 1,20 euro ha provocado pérdidas en Citigroup, Deutsche Bank y Barclays, así como en otros fondos de cobertura y de inversión.

Cabe destacar que el franco subió hasta un 41% frente al euro el 15 de enero, el mayor ascenso de la historia, y subió más de un 15% contra más de 150 divisas. Bms
 

Johngo

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Una sola palabra DESCONFIANZA

“Los inversores buscarán seguridad en otro tipo de activos. Y ahí, seguramente, la historia del oro está por llegar. Porque el temor del mercado es comprobar que los bancos centrales no consiguen controlar su propia divisa y eso crea mucho nerviosismo”, explica desde Copenhaghen John Hardy, jefe de divisas de Saxo Bank. El oro ya está actuando como valor refugio para los inversores. El metal subía este viernes un 4%, que aumenta hasta el 8% si tenemos en cuenta su escalada desde principios de año. La onza de oro se cotizaba ayer a 1.278 dólares.

La decisión de dejar flotar libremente al franco no le ha salido gratis al banco central suizo. Fuentes acreditadas del mercado cifran las pérdidas de la autoridad monetaria suiza en en unos 60.000 millones de euros, el equivalente al 10% del PIB del país, solo en un día. La explicación es evidente. Durante tres años, el SNB se ha dedicado a comprar divisas, sobre todo euros, para evitar que su moneda se apreciara. Eso ha provocado que el balance de la entidad aumentara hasta alcanzar el equivalente al 85% del PIB y que las reservas representen el 90% del total de ese balance. Con la caída de la cotización del euro, la entidad acumuló pérdidas multimillonarias.

“El movimiento del banco central suizo alimenta el entorno de volatilidad y la preocupación de los mercados sobre el potencial deflacionista”, aseguraban los economistas del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, por sus siglas en inglés) en su nota semanal.
 

Johngo

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La visión desde el otro lado de los editorialistas helvéticos

Para los editorialistas helvéticos, la liberalización del tipo de cambio del franco suizo frente al euro se debe a la situación reciente que ha reforzado a la moneda helvética como “puerto seguro”. Para la prensa extranjera, Suiza es la primera ficha de dominó en caer.

El diario ‘Der Bund’, de la capital suiza, y el ‘Tages Anzeiger’, de Zúrich, bajo el mismo techo editorial, inician portadas con su editorial compartida, bajo el título ‘Principio esperanza” en la que advierte pocas razones convincentes ante la medida tomada por el banco central helvético. Argumenta que el desarrollo distinto del dólar y el euro frente al franco suizo no es nuevo. “La razón real para terminar con el suelo cambiario tiene más que ver con los acontecimientos de las últimas semanas. La crisis del rublo ruso en diciembre confirmó, de nuevo, la función de puerto seguro del franco suizo. Solo gracias a las intervenciones en el mercado de divisas, el Banco Nacional pudo mantener el freno”.
“Como nuevo instrumento el BNS anunció el 18 de diciembre la introducción de tasas de interés negativas a partir del 22 de enero, una clara señal de que su instrumentarium empleado hasta entonces, ya no lo consideraba suficiente. El desarrollo reciente en Europa denotaron que la crisis del euro no es un fenómeno pasajero”. El editorial explica que el banco central ha apostado por el principio esperanza con el anuncio de descender medio punto la tasa de interés sobre los depósitos bancarios.

En el comentario publicado por el ‘Neue Zurcher Zeitung’, de Peter. A Fischer, se trata de un “Fin consecuente con susto”, la decisión del Banco Nacional Suizo (BNS) , al advertir que eliminar el freno para evitar un franco suizo más fuerte impuesto hace tres años y cuatro meses más tarde hubiese costado sido provocado incluso costos más altos, “ante las condiciones actuales”. “El BNS decidió correctamente y en conformidad con su mandato”.

Para el diario de Ginebra, ‘Le Temps’, está claro que el banco central “sin duda buscó anticiparse a la decisión esperada para la próxima semana del Banco Central Europeo (BCE), que se prepara para lanzar un programa de nueva compra masiva de deuda. Este hará bajar el euro y, por lo tanto, provocará nuevas presiones al franco. Antes de reconocerse vencido al no poder mantener su tope al franco suizo, el BNS reaccionó”.
En su editorial, titulada ‘Ingenuidad culpable’, explica que los responsables del BNS se mostraron seguros de su decisión, mientras que industriales, economistas y políticos gritaban escandalizados y el mercado se desmoronaba. Uno se puede preguntar si el BNS hizo prueba de ingenuidad sin darse cuenta que ponía en riesgo su credibilidad”.
“En algunos segundos el BNS cambió de modelo. De una economía protegida por una tasa tope, al restablecimiento de una política liberal”. Está claro también para este diario que “las tasas de interés negativas tendrán un efecto atenuante. Pero la brutalidad del anuncio puede hacer daños, más allá de la sacudida resentida en los mercados este jueves”, concluye el editorial.

Para ‘Le Matin’, de Lausana, se ha tratado de “un puñetazo en el estómago’, el anuncio de ayer. Al hacer referencia al sector industrial, dedicado sobre todo a la exportación, “cuya estabilidad es su moto propio, este retorno a un franco fuerte recuerda de forma brusca que todo aquello que es fuerte no es necesariamente bueno”.

Desde el sur helvético, el Corriere del Ticino observa que tras el terremoto que provocó el anuncio del BNS ayer, este medio día un euro se cambiaba por 98,92 centavos de franco suizo. “La economía entera del país está en espera de conocer un nuevo equilibrio (en el cambio euro/franco) para poder adaptarse a la nueva realidad”.

Fuera de Suiza

Para el Wall Street Journal, "con la decisión del jueves, Suiza se convirtió en la primera ficha de dominó en caer en previsión de la decisión del Banco Central Europeo sobre la conveniencia de comprar grandes cantidades de bonos del gobierno de la zona euro para elevar la oferta de dinero y estimular la rezagada perspectivas económicas del bloque monetario. La mayoría de los analistas esperan que el BCE lance una política de este tipo, conocida como flexibilización cuantitativa, en su reunión del 22 de enero".
La decisión del BNS, y la reacción frenética en los mercados financieros, apunta el WSJ, "destaca el reto que enfrentan los bancos centrales que han mantenido medidas supuestamente temporales durante muchos años, y la sensibilidad de los mercados a los cambios en dichas políticas. Hace casi dos años, la incertidumbre sobre el desmantelamiento del programa de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal de Estados Unidos provocó cambios volátiles en los mercados financieros mundiales, particularmente en mercados emergentes".

Para la pluma de El Economista español, Suiza decide volver a un cambio real con el euro porque el BCE comprará deuda. Tras “cuatro años ‘en la trinchera”, Suiza es la más reciente víctima de una guerra de divisas:
“Con la decisión del SNB se habló de guerra de divisas, aunque no es nada nuevo. El 27 de septiembre de 2010, unos días después del segundo aniversario de la quiebra de Lehman Brothers, el ministro de Finanzas de Brasil, Guido Mantega, advirtió que el mundo se encontraba ‘en una guerra de divisas internacional’. El sistema de flotación libre de las divisas se enfrentaba a un monstruo desconocido, el de la lucha por conseguir devaluaciones competitivas en el contexto de la mayor crisis mundial desde los años treinta. Los señores del dinero (los banqueros centrales) empezaron a trazar su estrategia para conseguir inflación, explotar la débil demanda internacional y rebajar los tipos de interés de un mercado al borde del colapso".

Desde Madrid, la noticia muestra que "empezó así una guerra de divisas mundial que ayer se cobró su última víctima: Suiza no pudo mantener más su intervención de la moneda y tuvo que sacar la bandera blanca para pedir una tregua que los mercados no dieron”.

Por Patricia Islas , Berna, swissinfo.ch
 

Johngo

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Del pequeño inversionista a los grandes bancos, entre los perdedores del franco suizo

Cuando Simon Mammon encendió su computadora a las 4:30 de la madrugada del jueves pasado para revisar el desempeño de su portafolio, el dueño de la cafetería Simon Sips en Manhattan observó en tiempo real la implosión de su apuesta a una caída del franco suizo.

Su posición, que en las tres semanas anteriores había fluctuado en torno de US$40, había perdido esa mañana miles de dólares tras la decisión del Banco Nacional Suizo (SNB) de dejar sin efecto el tope al valor del franco frente al euro. “Todavía estaba en cama”, recuerda Mammon, de 51 años. “Trataba de entender por qué de improviso había perdido US$2.500. Cuando volví a mirar la pantalla, la cifra se había quintuplicado o sextuplicado”.

El empresario reconoce haber magnificado sus posiciones al haber pedido prestado 20 veces el monto de su inversión original y estima que sus pérdidas de ese día alcanzan “cifras de cinco ceros”.

No es un caso aislado. Bancos, corredoras de valores e inversionistas particulares registraron pérdidas de cientos de millones de dólares después de que la sorpresiva alza del franco suizo provocara estragos en los mercados.

FXCM Inc., FXCM -15.06% una de las mayores corredoras de divisas de Estados Unidos y del mundo, es hasta el momento la principal víctima y tuvo que ser rescatada por un crédito de emergencia de US$300 millones provisto por la firma de inversiones Leucadia National Corp. LUK +0.92%

La cotización de las acciones de FXCM fue suspendida el viernes en la Bolsa de Valores de Nueva York después de que la compañía anunciara que las pérdidas de sus clientes en las transacciones con francos suizos eran tales que podían hacer que la empresa infringiera las exigencias de capital impuestas por los reguladores.

El préstamo a dos años con una tasa de interés inicial de 10% está “diseñado para preservar la fortaleza financiera de FXCM y permitir que prospere de aquí en adelante”, manifestó Richard Handler, presidente ejecutivo de Leucadia. FXCM no respondió a solicitudes de comentario para esta nota.

Otras empresas también fueron golpeadas por los saltos de la moneda suiza de 30% frente al euro y de 18% ante el dólar en los minutos posteriores al anuncio del SNB.

Citigroup Inc. C +0.80% y Deutsche Bank AG DBK.XE +0.89% registrarán una pérdida en torno a los US$150 millones cada uno debido a la apreciación del franco, dijeron fuentes cercanas a ambos bancos. Goldman Sachs Inc. reveló el viernes que el alza de la divisa suiza no tendrá un impacto importante en sus resultados. Mientras tanto, las pérdidas del banco británico Barclays BARC.LN +1.54% PLC ascenderían a las decenas de millones de dólares, indicaron fuentes cercanas.



Los fondos de cobertura tampoco se escaparon. Discovery Capital Management LLC, de Connecticut, que gestiona US$14.700 millones, y el fondo londinense Comac Capital LLP, que administra activos del orden de los US$1.200 millones, sufrieron pérdidas. Everest Capital LLC, de Miami, decidió cerrar su fondo Global —que a diciembre gestionaba US$830 millones— a raíz de las pérdidas que registró por el cambio de política del SNB.

Las pérdidas se pueden revertir, pero se suman a una lista de reveses tanto para Discovery como para Comac. El desempeño de la firma británica apenas ha registrado variaciones en los últimos dos años, mientras que Discovery cerró 2014 con un descenso de 3% en su fondo insignia, tras recuperarse de una pérdida porcentual de dos dígitos a comienzos del año, según fuentes cercanas.

Inversionistas y analistas opinan que los efectos colaterales de la revaluación del franco suizo representan un duro golpe para una industria que ha luchado denodadamente para dejar atrás su reputación como un refugio de operadores sin escrúpulos y corredores novatos que magnifican los riesgos que corren al utilizar enormes sumas de dinero prestado, o apalancamiento.

“Históricamente, muchos corredores de divisas han sido notoriamente turbios”, dice Larry Tabb, fundador y presidente ejecutivo de la firma de investigación Tabb Group. La industria “ha recorrido un largo camino… para crear un producto con una buena reputación”.

De las cerca de cuatro millones de corredoras de divisas que operan en todo el mundo donde inversionistas particulares pueden abrir cuentas, la mayoría se encuentran en Europa y Asia. En EE.UU. hay cerca de 150.000, según datos de Citigroup.

Alrededor de un tercio de los clientes estadounidenses operan a través de FXCM. La firma fue fundada en 1999 como una corredora de divisas para atender las necesidades de clientes particulares. La empresa se ha expandido en los últimos años mediante la adquisición de rivales más débiles.

En el corazón de las turbulencias de la semana pasada estuvo el uso de apuestas apalancadas por parte de los clientes de FXCM, según los analistas.

La firma tenía una menor petición de garantía, es decir una menor cantidad de colateral para obtener un préstamo, que sus competidores, dicen fuentes cercanas.

“No cabe duda de que lo ocurrido va a conducir a una mayor vigilancia por parte de los reguladores, especialmente en torno al apalancamiento”, señala Richard Repetto, analista de Sandler O’Neill + Partners.

Un portavoz de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas, el principal regulador de FXCM en EE.UU., indicó que la agencia está evaluando la situación de la empresa, pero no quiso brindar más detalles.

Rick Smallwood, un consultor de tecnología de 43 años, empezó a realizar operaciones en francos suizos a mediados del año pasado a través de FXCM.

El residente de Belice cuenta que poseía un instrumento que le permitía beneficiarse de una caída del franco suizo, pero que limitaba sus pérdidas si la divisa se apreciaba más de 0,97 unidades por dólar. El franco suizo se cotizó a 1,02 unidades por dólar el miércoles.

El jueves, tras el anuncio del banco central de Suiza, el franco había superado los 0,97 por dólar dejando a Smallwood expuesto a pérdidas. FXCM vendió su posición en 0,88 francos por dólar. Smallwood, que no utiliza el apalancamiento en su cuenta, habitualmente limita sus posiciones a 1% del total de sus activos y cuenta que perdió cerca de 5% de su cuenta a raíz del alza del franco suizo.

“Muchas corredoras de divisas se están volviendo insolventes porque están dejando que la gente se endeude demasiado”, señala. “Hay personas que negocian en forma responsable que están expuestas a un riesgo más alto”.

FUENTE: Del pequeño inversionista a los grandes bancos, entre los perdedores del franco suizo - WSJ
 

rcalber

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Si, claro, pero el agujero que han tenido que dejar en sus cuentas públicas el adquirir euros que se estaban devaluando ha tenido que ser muy doloroso ¿no?

Yo creo que no habrán podido soportar el agujero y que saben que no van a soportar una QE del BCE, por eso van a dejarla fluctuar libremente, al menos de momento.

El Banco Central de Suiza (SNB) ha decidido abandonar el “peg” que mantenía por mas de 40 meses con el euro.

Muchos ven en esta decisión una falta de credibilidad del SNB. ¡Se equivocan!
Los críticos al SNB argumentan que un banco central no puede usar hoy un “forward guidance” y en menos de 24 horas cambiarlo radicalmente. Eso, para ellos, sugiere una gestión monetaria inconsistente y provoca falta de confianza en la institución (y en los activos de ese país). ¡Se vuelven a equivocar!

Veamos. ¿Como ha funcionado esto hasta ahora?
Durante la crisis, el CHF ha sido masivamente utilizado como activo refugio, lo que provocó su apreciación. (Por algo será, digo yo. Ese algo es la confianza que esa economía y su divisa generan).
En un momento dado, el SNB decide poner fin a la apreciación del CHF (lógico, al tratarse de una economía muy abierta, pero también muy pequeña –magnificación de los efectos-).

Para conseguir frenar la apreciación decide iniciar una política aparentemente similar a un QE, pero que en realidad es muy diferente: (1) Expande la base monetaria (fabrica billetes locales), (2) Utiliza ese dinero para adquirir Bunds (es decir, vende los CHFs y compra EUR para comprar bund). Fíjense como no compra ni activos nacionales, ni “cualquier” activo financiero.

De repente decide frenar en seco toda esta operativa y … uno se pregunta porqué.
Permítanme que les reconstruya la secuencia de preguntas/respuestas que un servidor se ha hecho para entender los motivos … y ya puestos, lo que nos puede venir:

1. ¿Por qué el SNB vendía sus CHF y compraba Bund? Porque no le importaba adquirir Bund.
2. ¿Y por qué no le importaba adquirir Bund? Porque no le importaba tener EUR.
3. ¿Y por qué no le importaba tener EUR? Porque hasta ahora el EUR se ha estado gestionando como el Marco Alemán, y eso no le molestaba.
4. ¿Por qué ha dejado de comprar Bund con el dinero fabricado? Porque ya no quiere EUR.
5. ¿Y porque ya no quiere EUR? Porque el SNB no quiere Liras (y el Sr Draghi pretende gestionar el EUR como se gestionaba la Lira)
6. ¿Y porqué no quiere Liras? Porque Italia, antes de la entrada en el EUR, siempre gestionaba las crisis de la misma manera. Devaluando. Y miren donde está Italia ahora.
7. ¿Y que hay de malo en devaluar el EUR–Lira, si es lo que todos promulgan? Porque no funciona. Empobrece! Repito. Miren donde está Italia.
8. ¿Hay evidencias de que las devaluaciones no funcionan? Desde 1971, la Libra esterlina se ha depreciado desde 10.5 CHF por Libra hasta 1.5 CHF por Libra. Sin embargo, el ratio bilateral de producción industrial ha pasado de 100 a 175 … a favor de Suiza!!! (Charles Gave: 16th Jan)
9. ¿Pero una divisa muy apreciada resulta peligroso y podría poner en problemas a la economía. No? No. Durante todo ese tiempo de apreciación del CHF (contra todas las divisas), Suiza a presentado superávit de balanza por cuenta corriente, no ha sufrido desempleo, y mantiene quizá los estándares de vida mas altos del mundo. Una divisa fuerte, per sé, no es peligrosa.
10. ¿Ya pero es solo un caso. Podría ser casualidad? Alemania ha seguido esta misma filosofía: No creer que el multiplicador keynesiano del gasto gubernamental como una proporción del PIB sea necesario. No creer en las devaluaciones competitivas como solución a los problemas económicos, etc… (todo, en contra de lo que piensan en Cambridge o Princeton). ¿El resultado? Dinero respaldado con dinero real. Equilibrios presupuestarios.
11. ¿Ya pero, todo este torrente de virtudes sirve? Desde 1965, una inversión de duración constante en el Bund 10 años ha dado mas que el S&P (con dividendos y reinversión). ¿No creen que eso equivale a decir que es una buena empresa? Lo és.

Los Suizos pueden haber recibido información de sus colegas del norte, de que la batalla está perdida y que el Sr.Draghi, finalmente, va a gestionar el EUR como si fuera la Lira (demos la bienvenida pues, al QE).
Tras procesar esta información, los suizos han decidido asumir costes (perdidas de sus bancos al haber dado prestamos en CHF’s al exterior), pero han valorado (inteligentemente) que es mejor abandonar la fiesta después del cambiazo (creían que tenían un peg con el EUR, y le han dado la fea Lira).

Yo también lo haría. ¿Por qué comprar Liras al -0.20%? (que es la Tir del bono Aleman). Sabia reflexión con la que el Sr.Gave me ha deleitado.

Lejos de sugerir una falta de credibilidad (como muchos apuntan), es todo lo contrario.
Despegar al CHF de la Lira de Draghi es un acto de credibilidad (para el SNB y para el CHF).

De ser cierto esto que les comento (es decir, vía libre al QE, Liralización del EUR, fin de la austeridad, retraso de las reformas, etc…). Será mejor que se vendan todos sus EUR. (Y no se piensen que el GBP, o el JPY, o incluso el USD serán los lugares apropiados. Solo servirán contra el EUR). Cualquier lugar o divisa con cara y ojos (como el CHF) serán siempre mejor!

¿Qué cómo veo el CHF? Nunca estaría corto en una divisa cuyo banco actúa como el SNB (siempre largo). Si Draghi gana, el CHF se va a 0.80 gradualmente.
Ya pero, ¿Hoy?
No lo sé

Por el contrario, si Alemania consigue mantener a raya al italiano (y su liralización), el EUR volverá a ser el marco alemán. 1.25 primero, 1.30 después, 1.35, etc…

AndBank
 

droblo

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Actualizado el primer post del hilo con datos básicos del país
 
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