Resultados Banco Santander del primer trimestre 2009:

Resultados mejor de lo esperado en margen de
intereses, con una desviación de +400Mn€ hasta
6.234Mn€ (+22,2% vs. 5.820Mn€, 14%, ACFe y
consenso) y mejor calidad crediticia (2,5% de mora vs.
2,8% ACFe). Parcialmente compensada por menores
comisiones (2.210Mn€ vs. 2.350Mn€ ACFe) y mayores
gastos (3.691Mn€ vs. 3.480Mn€ ACFe). Asimismo, las
provisiones por insolvencias han estado por debajo
de lo esperado en –600Mn€ (2.234Mn€ vs. 2.800Mn€
ACFe), dando como resultado una menor tasa de
cobertura (80% vs. 90% ACFe). Ello se traduce en
mayor beneficio neto (2.096Mn€ vs. 1.716Mn€ de ACFe
y 1.810Mn€ de consenso), que suponen +20 p.b. de
generación de capital aunque las nuevas adquisiciones
consumen –40 p.b., dejando el ratio core capital en el 7%.

■ Aspectos negativos: Debilidad de México, superior a lo
esperado, mientras que Brasil se encuentra algo por
debajo de las expectativas y logra crecer en margen de
explotación solo por reducción de costes y con un fuerte
esfuerzo en provisiones (prima de riesgo del 5,6%).
Sigue la compra de inmuebles en España con un saldo
neto 4.100Mn€ (1,6% del crédito) vs. 3.800Mn€ en 2008.

■ Aspectos positivos: Reino Unido consigue una buena
calidad crediticia (1,25% vs. 1% al cierre de 2008) y en
Santander Consumer el deterioro es solo hasta el
4,64% (desde 4,0%) con una fuerte mejora de los
ingresos financieros en ambos casos. Mora en España,
controlada (2,5% vs. 2% al cierre de 2008).

Fuente: ACF

Ojo a la lluvia de ampliaciones de capital que están cayendo sobre los bancos americanos y cuyas ofertas de acciones nuevas se suceden tras un rebote del sectorial bancario en dos meses del 140%...lógicamente será difícil que se puedan absorber por el mercado. Recordemos que por ejemplo el Citi pasó de valer algo menos de 1$ a algo más de 4$...

El Santander, por cierto, anunció hace algunos minutos que podría ofrecer acciones en lugar de efectivo en el próximo pago de dividendos...

Goldman sube a Santander de 6,60 a 9,10, a BBVA de 7,70 a 10,60, a Popular de 3,36 a 5,30, a Banesto de 5,48 a 9,10, a Pastor de 3,25 a 5,10 y a Sabadell de 2,37 a 3,30.

Está neutral en Santander, BBVA y Banesto y recomienda vender Pastor, Popular y Sabadell

Aunque LA NOTICIA DEL DÍA es que

El BCE anuncia pruebas de estrés para los bancos europeos

Seria un puntazo que de estos test salieran reforzados los bancos españoles.

Lo malo es tanta caja pequeña, que vamos a ver por donde salen.

Los stress test en Europa serán en Septiembre y país por país.

Bankinter amplía capital para comprar la aseguradora Línea Directa:

El consejo de administración ha aprobado, en ejercicio de las facultades conferidas por la junta general de accionistas del pasado 23 de abril, aumentar el capital social en 20.266.155,60€ mediante la emisión y puesta en circulación de 67.553.852 de nuevas
acciones ordinarias. El precio de suscripción será de 5,35€ por acción (0,30€ valor nominal y 5,05€ prima de emisión). El importe efectivo total del aumento de capital será de 361.413.108€.
El contravalor de las nuevas acciones que se emitirán consistirá en aportaciones dinerarias, reconociéndose a los accionistas de Bankinter el derecho de suscripción preferente de las nuevas acciones en la proporción de 1 x 6. Cada acción en circulación otorgará un derecho de suscripción preferente, siendo necesarios seis derechos de suscripción preferente para suscribir una nueva acción. Los derechos de suscripción preferente se negociarán
en el Sistema de Interconexión Bursátil Español.
El período de ejercicio de los derechos de suscripción preferente tendrá una duración de quince días naturales y desde el 19 de mayo al 2 de junio.
Los accionistas titulares de derechos de suscripción preferente, así como aquellos inversores que los adquieran en el mercado, podrán solicitar la suscripción de un número de acciones adicional al que les correspondería por el ejercicio de sus derechos para el supuesto de que al término del período de suscripción preferente no se
hubiera cubierto íntegramente el aumento de capital. Asimismo, si las solicitudes de acciones adicionales no fuesen suficientes para cubrirlo, las acciones remanentes podrán asignarse discrecionalmente entre inversores cualificados.
Los consejeros accionistas, así como los accionistas significativos representados en el consejo, han manifestado su apoyo expreso a la operación de ampliación de capital y su firme voluntad de acudir a la misma. Adicionalmente, ayer se recibió una carta formal del
accionista Crédit Agricole en la que manifiesta igualmente su expreso apoyo a la ampliación de capital y su firme intención de suscribir la parte proporcional que corresponde a su participación accionarial.

Opinión de ACF:
■ Bankinter ha concretado hoy los términos de la
esperada ampliación de capital tras la compra del 50%
restante de LDA. Es una ampliación por 361Mn€, 1 x 6,
con un precio de suscripción de 5,35€, siendo el valor
teórico del derecho de 0,48€ (éstos cotizarán del 19 de
mayo al 2 de junio). Recomendamos acudir a la
ampliación y reiteramos MANTENER (precio objetivo: en
revisión) por los siguientes motivos:
■ Los detalles de la transacción han mejorado
significativamente al haberse conseguido reducir el
precio de compra (de 426Mn€ a 336Mn€). La adquisición
se hace a un P/VC 2008 de 1,8x (vs. el 2,3x anterior) y PER
2010e de 8,6x (vs. 10,9x) tras el pago de un dividendo a
Bankinter por parte de LDA. El ratio de solvencia de la
aseguradora se reduce a un nivel más acorde a su modelo
de negocio (150% vs. 325% anterior).
■ Se refuerza el core capital hasta un 6,7% ACFe. El efecto
neto de la incorporación de LDA más la ampliación
anunciada en el ratio de capital es de +18 p.b. de core
capital y +4 p.b. de capital total (tier 1 y tier 2).
■ Sin comisión de aseguramiento. Consideramos
importante destacar que Bankinter ha decidido no asegurar
la ampliación de capital, lo que, además de un ahorro de
costes (cerca de un 2% del importe de la ampliación),
supone una señal de confianza en la viabilidad de la misma
por parte de Bankinter.
■ Respaldo del núcleo duro. Existe el compromiso firme,
expresamente recibido, de un 42,5% de su accionariado
sobre la intención de mantener sus participaciones (ACA
23,4%; Cartival 17,4% y consejeros 1,7%). En el caso
extremo de que nadie más decidiera acudir a la ampliación,
se trataría de alrededor de un 5% del capital pendiente de
suscripción. En este sentido, recordamos que los dos
principales accionistas podrían aprovechar la ocasión
para incrementar sus participaciones en consecuencia,
siendo el límite máximo concedido por BdE del 29,9%.

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Mi opinión es que Bankinter ya ha hecho un gran papel este año en bolsa y no creo que comprando una aseguradora y endeudándose para ello pueda aportar ningún plus en un sector tan peligroso, para mi es un valor a olvidar.

La irracionalidad de la bolsa se está notando sobre todo en este sector bancario, que vivió una caída que anticipaba el apocalipsis y que en dos mese ah rebtoado más del 100% y no cae a pesar de todas las ampliaciones de capital.

Hoy tenemos en esta irracionalidad el caso del Bnak of Ireland:
Sus resultados han dado unas cifras de beneficios de caída del 97% nada menos, pero como han sido mejores de lo esperado y anunciado compras de su propia deuda, las acciones se disparan más del 25% incluso anunciando que sube su previsión para los impagos en préstamos.

Claro, que no se sabe si lo irracional es la subida de hoy o la bajda que llevaba arrastrando...

El BBVA, segundo gran banco de este país, resulta que percibe casi un 37,3% de sus ingresos y beneficios de su filial mexicana. ¿Se irán al traste los resultados del BBVA por la situación en México y del sur de Estados Unidos, donde tiene el Compass Bank?

Morgan Stanley eleva el precio objetivo de los bancos locales españoles al afirmar que se ha reducido el riesgo de “severa destrucción de capital”. El broker eleva el precio objetivo de Banco Popular un 12%, hasta 4,5 euros; el de Banco de Sabadell un 40%, hasta 3,5 euros; el de Banesto un 17%, hasta 7 euros; y el de Bankinter hasta 6 desde 5 euros.

La verdad sale a la luz:

Citigroup, que recibió US$346.000 millones en capital
nuevo y garantías de activos del gobierno, alrededor del 25 por
ciento del beneficio neto trimestral provino del cambio en las
reglas para los instrumentos de deuda, dijo el banco.

Otros US$2.700 millones antes de impuestos provinieron de
una regla contable que permite a la empresa contabilizar un
ingreso cuando el valor de su propia deuda cae. Esto refleja la
posibilidad de que una empresa pueda recomprar bonos con
descuento, lo que genera un beneficio. En realidad, cuando un
banco no puede financiar una transacción así, la ganancia es un
truco contable, dice Weiss.

Sin esos beneficios contables, Citigroup probablemente
habría tenido una pérdida neta de US$2.500 millones en el
trimestre, calcula Weiss. En los cinco trimestres previos,
Citigroup perdió más de US$37.000 millones.

“Wells Fargo también aprovechó el cambio en las reglas de
‘mark-to-market’. Las nuevas normas permiten a Wells Fargo
incrementar su capital en US$2.800 millones modificando el valor
de bonos por unos US$40.000 millones, dijo el banco en mayo. Y
la institución aumentó su beneficio neto en US$334 millones por
el efecto de la regla en el valor de la deuda conservada hasta
el vencimiento".

Todo esto lo afirma una compañía especializada en calificaciones a los bancos, Weiss Research Inc. en Jupiter, Florida.