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18-jun-2011, 19:45
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(según ACF) Atentos a… En España: �� Subasta de letras a 3 y 6 meses (21-jun). Creemos que se colocarán con éxito aunque a unas rentabilidades superiores que las de las anteriores subastas a estos plazos (el 24 de mayo): se colocaron a un 1,418% y 1,798% de interés marginal (ratios cobertura de 6,59x y 5,46x) vs. 1,73% y 2,07% que cotizan ahora en secundario. El objetivo de colocación de la subasta aún no se conoce pero pensamos que estará entre 3.500-4.500Mn€ (inferior al de las anteriores subastas de letras dado el encarecimiento producido). �� Colocación Bankia (22-jun). Es la fecha tentativa para que Bankia inicie su colocación en el tramo institucional aunque la incertidumbre de los últimos días podría finalmente retrasar la salida a bolsa de julio a después del verano. En Europa: �� Reunión Ministros de Finanzas europeos (19 y 20-jun). Cita clave para los mercados. Se espera aprobar el pago del quinto tramo del Rescate (I parte) a Grecia para cubrir vencimientos de julio y agosto y acercar posiciones para el Rescate (II parte), de cara a cubrir las necesidades de financiación hasta 2014 (está por ver el desglose: Préstamo UE/FMI o EFSF + ajustes fiscales y privatizaciones Grecia + PSI). Tras la reunión con Sarkozy el 17 de junio, A. Merkel ha manifestado una postura más cercana hacia la Comisión europea (iniciativa de Viena, en la que aceptaría una participación voluntaria del sector privado). Los detalles técnicos del nuevo rescate y del PSI no se decidirán en esta Cumbre de líderes europeos del 23 y 24 junio pero sí deberá ratificarse ese acercamiento de Alemania hacia la iniciativa de Viena en el PSI. �� Voto de confianza en el Parlamento Grecia (21-jun). El recién constituido gobierno griego se enfrenta a un voto de confianza en el Parlamento. El primer ministro Papandreou está tratando de seguir en el poder tras la revuelta ocurrida dentro de su propio partido, el Partido Socialista, que está cuestionando su liderazgo (varios diputados han dimitido, lo que estrecha la mayoría del partido en la Cortes). El objetivo que tiene es impulsar un paquete de ahorro fiscal que ayude a reducir el déficit público por valor de 28.000Mn€. �� Déficit del Estado portugués (20-jun). Se conocerá el déficit a cierre de mayo. Hasta abril, el déficit se redujo un 44,3% yoy. De mantenerse este ritmo de reducción del déficit hasta finales de año, se cumpliría el objetivo de déficit público para 2011e (-5,9% del PIB). En EE.UU.: �� Reunión Reserva Federal (21 y 22-jun). Se dará por finalizado el programa de compra de activos tesoro, según lo programado, y se anunciarán las nuevas previsiones macroeconómicas de la entidad. Todo el interés se centrará en la segunda rueda de prensa que dará Bernanke y en su valoración respecto a un nuevo QE. Los últimos indicadores de actividad publicados en EE.UU. han decepcionado, lo que ha provocado que vuelvan a aparecer voces planteando la posibilidad de una nueva ronda de QE. Creemos que no es una opción barajada actualmente por la entidad ni tampoco la más adecuada (tamaño de balance, cuestionamiento de la deuda americana). Ninguno de los miembros de la Fed, incluido Bernanke, la contempla (el presidente de la entidad fue preguntado al respecto en la rueda de prensa celebrada tras la reunión de abril a lo que respondió que “es una posibilidad no atractiva”). Este seguirá siendo el mensaje que se transmita en la reunión de junio. Uno de los argumentos que apoyaría no contemplar un nuevo programa de QE es la situación macroeconómica actual respecto a cómo estaba tras finalizar el QE 1 (dic-09). La recuperación de EE.UU. parece más sostenible al final del QE 2 que al final del QE 1: durante los últimos tres meses, la creación de empleo media ha sido de 160.000/mes vs. +39.000 empleos netos creados al final del QE 1. Las ventas minoristas suman tres trimestres consecutivos de avances vs. un perfil mucho más irregular al finalizar el QE 1. La inversión ha avanzado un 12,0% en el último trimestre vs. +2,0% cuando finalizó el QE 1. Además, los riesgos de desinflación latentes al finalizar el anterior QE no existen en la actualidad. En cuanto a las previsiones macroeconómicas de la entidad, esperamos que se revisen a la baja las de crecimiento para 2011e y 2012e y podrían mantenerse las de inflación y paro para ambos años respecto a las ofrecidas en abril. �� Ventas de viviendas (21 y 23-jun). El martes se publican las ventas de viviendas usadas, para las que se espera una caída del 4,0% mom en mayo, aunque que podría ser mayor ya que la reserva de viviendas de los dos últimos meses ha caído un 4,0% de media. Para las ventas de viviendas nuevas también se espera un 4,0% de caída en mayo. �� Pedidos de bienes duraderos (24-jun). Se espera que avancen en mayo (+2% mom) pero dada la caída del ISM de nuevos pedidos durante el mes (-10,7, hasta 51 puntos) pensamos que habrá decepción. �� PIB (24-jun). Se espera revisión al alza e esta versión final del PIB (desde 1,8% qoq a. hasta 2,0% qoq a.), que vendría de la mano del sector exterior, principalmente. De cumplirse las expectativas, el crecimiento del PIB estaría bastante en línea con lo esperado inicialmente por la estimación preliminar y seguiría sin despejar dudas al respecto del ritmo de la recuperación de EE.UU.  |
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19-jun-2011, 08:32
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