José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

La semana pasada se adelantaba la publicación de los datos de comercio exterior de China en junio. ¿Los recuerdan? un dato positivo, pero apenas la mitad de lo esperado por el mercado. Y es que el superávit de 8.2 bn.$ contrastaba también con los 20.7 bn. de saldo positivo un año atrás.

Las exportaciones caían sólo un 21.4 % (-26.4 % en mayo), pero más que compensadas con el descenso del 13.2 % de las compras (-25.2 %).

Ahora todas las miradas se centran en los próximos datos que conoceremos esta semana. Datos tan importantes como el crecimiento durante el Q2, la inflación y precios al por mayor y las ventas al por menor. ¿Nuestras previsiones? la economía china habría crecido a tasas del 8 % en el Q2 (6.1 % anterior), con los precios reduciendo su caída en junio hasta un 1.1 % anual y con las ventas al por menor repuntando un 15.5/16 % en tasa anual. En definitiva, la economía afianza su crecimiento apuntalada en mayor parte por gasto e inversión pública y en menor parte por el gasto privado. Y con los precios recuperándose de sus caídas anteriores (de hecho, crecen a una tasa anualizada del 3.0 % en los últimos meses).

Datos positivos, que no son celebrados por el mercado. Hoy la bolsa de China pierde un 0.3 %, aunque es mucho menos de lo que caen otras bolsas del área. El promedio de las bolsas asiáticas pierde hoy un 2.0 %.

Volviendo a China, lo cierto es que muchos inversores temen que especialmente el Banco Central sea más restrictivo en el futuro próximo. Y esto pese a que el Primer Ministro chino reiteró el viernes pasado que el empleo, recuperar la economía, era su máxima prioridad. ¿Entonces? un research del Banco Central de China publicado hoy apunta a que la autoridad monetaria china debería hacer un "ajuste flexible" en el futuro acomodándose a los cambios en la liquidez y los beneficios de la banca. También recomienda que el Yuan sea estable. Esto se produce cuando el Ministerio de Economía ha tenido hoy que posponer emisiones de deuda regional hasta 3 años. El viernes tuvo verdaderos problemas para emitir deuda del Estado ante la escasa demanda a los tipos de interés (bajos) actuales.

También hoy S&P publica una nota sobre China adelantando que habrá una desaceleración en el ritmo de crecimiento en la segunda mitad del año, con los préstamos de la banca moderando su evolución ante el aumento del riesgo de crédito y deterioro de la calidad de los activos.

En junio la banca china aumentó sus préstamos por 1.5 tr. CNY acumulando la concesión de crédito en los primeros seis meses del año hasta 7.4 tr. CNY (25 % del PIB). Buena parte del nuevo crédito se dirige hacia la bolsa, lo que puede explicar la continua subida del mercado durante el año.

Mientras, las autoridades chinas siguen demandando gasto e inversión privada que tome el reemplazo a la pública en el motor de crecimiento de la economía. Con sobrecapacidad de la inversión y limitado tamaño del consumo interno, las expectativas del Gobierno chino se vuelcan de nuevo a la demanda externa. Curiosamente cuando los gobiernos internacionales y analistas esperan que la demanda de china y los principales países emergentes sea la que lidera la recuperación mundial.
Como ven, muy complicado.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España