Opinión de ACF:

La mejora de los indicadores de riesgo financiero
justifica, a nuestro juicio, no retornar a los mínimos
bursátiles observados el pasado mes de marzo. El fin de
las revisiones a la baja de las estimaciones de beneficios
empresariales podría incluso anticipar un rally alcista,
más allá del visto hasta la fecha.
■ Las estimaciones de BPA 2009e y 2010e del
EuroStoxx 50 acumulan una revisión bajista del –49% y
–44%, respectivamente, desde enero de 2008. El grueso
de la revisión se produjo entre los meses de octubre de
2008 y marzo de 2009, con revisiones mensuales
medias del –8% y –7%, respectivamente. A partir del
mes de abril se observa una desaceleración en el ritmo
de revisiones hasta tan solo el -0,4% en junio 2009 para
el BPA 2009e y del +0,2% para el BPA 2010e. ¿Es ya el
fin de las revisiones bajistas?
■ El Ibex 35 presenta un patrón de comportamiento muy
similar, aunque menos pronunciado: revisión acumulada
total del –29% y –33%, revisión mensual en los meses
más negativos del –4% y –5%, y un mes de junio de
revisiones alcistas: +0,8% y +1,1%, para BPA 2009e y
2010e, respectivamente.
■ ¿El inicio de una bolsa alcista? De confirmarse el
cambio en la tendencia de las revisiones de
estimaciones, el EuroStoxx 50 estaría cotizando a un
PER 2009e y 2010e de 11,3x y 9,4x, lo que podría
implicar un potencial cercano al 50%, hasta el PER
medio 2003-2007 (14x) en los próximos 18 meses. El
Ibex 35 está cotizando con un PER 2009e y 2010e de
10,2x y 9,9x y un potencial del 40% hasta diciembre
2010e. La confirmación: probablemente tras la
publicación de los resultados del segundo trimestre.