La semana en los mercados

Hoy voy a comenzar con un gráfico porque creo que la casualidad de comportamiento de las bolsas –en concreto este es el del Ibex los últimos 12 meses sin contar la sesión de ayer- estos días con lo que pasó en noviembre de 2011 es asombrosa:

Y no es sólo que las formas sean casi similares es que los motivos de la fuerte subida de finales de octubre de 2011 fueron las mismas de las fuertes alzas de finales de junio 2012 (esperanza en la reunión del €grupo de cada uno de esos meses), las caídas posteriores por supuesto fueron fruto de la enésima decepción por la actitud de los políticos europeos y el gran rebote posterior se inició en 2011 por una acción coordinada de bancos centrales para inyectar liquidez y este verano a unas declaraciones que no se concretaron finalmente en una acción de BCE ayer pero que se espera ocurra en próximas semanas. Y si nos fijamos bien en el gráfico, si se repitiera el mismo patrón (BCE anunció a comienzos de diciembre las 2 LTRO que ha habido hasta ahora), los niveles actuales bursátiles (y se supone que también los de deuda) podrían mantenerse unas semanas o incluso meses en una relativa calma -si finalmente BCE actúa, claro- aunque lo cierto es que las medidas extraordinarias, y lo hemos visto varias veces en esta crisis, cada vez tienen menos impacto y su efecto dura menos tiempo pero algo se ganaría, lo que coincide con mi teoría del “algo harán” pero ¿serviría esto para solucionar alguno de los problemas de la €zona?

Ya escribí hace más de medio año que BCE en realidad no puede salvar a la €zona más allá de ayudar aliviando tensiones del corto plazo, el problema es que, como hemos visto y comprobado una y otra vez, son el germen de mayores problemas en el futuro. Lo artificial no funciona, las intervenciones que pretenden adulterar la ley de la oferta y la demanda están condenadas al fracaso y las alegrías de los mercados porque la 3ª y la 4ª economía de la €zona iban a volver a ser salvadas por 4ª vez en 1 año (compra de bonos del verano de 2011, LTRO de diciembre y febrero para que la banca comprara bonos y ahora –se espera- con compras del Fondo de Rescate) son tan sólo reacciones a sobre-reacciones anteriores. Los problemas de la €zona son políticos más que económicos y por lo tanto el dinero –o más bien la liquidez temporal- no es la solución. La única solución pasa por más Europa pero que eso no quede como un slogan vacío sino que sea real, que desaparezca el derecho de los ciudadanos de cada país individualmente a oponerse a lo que decida la mayoría en Europa y eso es utópico, porque los nacionalismos de cada estado son más fuertes que el proyecto común.

Voy a poner un simple ejemplo: en Grecia estuvo a punto de ganar las elecciones un partido político que propugnaba no pagar las deudas que se habían contraído con el resto de Europa y si lo hubiera hecho -y los griegos tienen todo el derecho a elegir al que quieran- no hubiera cumplido sus compromisos. ¿Podría pasar esto en el futuro? Por supuesto, en España de hecho IU ya ha declarado que considera que gran parte de la deuda es ilegítima y si creéis que es un partido que nunca gobernará, más posibilidades tiene de ganar Berlusconi que en 2013 se presentará a las elecciones italianas y ya ha amenazado con sacar a su país del € si BCE no le ayuda (amenaza que alguno sospecha ya hizo estos días Rajoy). Esto quiere decir que cada país es soberano para en un momento dado elegir a un gobierno que decida no pagar o que decida salirse del € y por tanto obligar a sus acreedores a asumir una quita. Ante este panorama, ¿alguien me puede asegurar que no es arriesgado para los que ponen el dinero “salvar” a otros países? Es obvio que sí, que la única forma en la que no hubiera desconfianza del que presta ni recelo del que toma es que no hubiera fronteras y que la unidad política fuera total y todos fuéramos una gran familia de esas de las películas de nuestra infancia en las que no discuten nunca y se apoyan en todo. Pero la realidad es la que es y aquí cada uno va a lo suyo porque incluso podría suceder al revés y sin necesidad de elecciones, ¿Quién dice que no puede ocurrir que los que pagan se comprometan a unas ayudas y de repente el Parlamento holandés las pare o el Tribunal Constitucional alemán las considere ilegales? De hecho, el año pasado la €zona estuvo en vilo por un posible bloqueo de una decisión del €grupo por parte del parlamento de ¡Eslovenia!.

Cuando la economía va bien todos estamos encantados de ser europeos pero si estamos en crisis empiezan las acusaciones (“mi burbuja fue culpa tuya”, “¿qué hiciste con los fondos de cohesión que tienes más aeropuertos que yo?”) pero si además empiezan unos a deber dinero a otros (y la errónea política de rescates y los desequilibrios de BCE han fomentado esto) ya salen las imposiciones de los que prestan y las amenazas de los que deben. Como esto no sólo no se va a acabar sino que más bien al contrario, va a continuar y aumentar tras las últimas medidas que se prevén, el mal ambiente entre los diferentes países seguirá creciendo y a saber cuál será la reacción al próximo capítulo de la crisis de deuda, que me temo ocurrirá más pronto que tarde ya que cada vez estamos peor: en 2010 empezaron las políticas de rescates y las compras de bonos y en verano de 2011 estábamos mucho peor, entonces se decidió comprar bonos de España e Italia, en noviembre hubo una acción coordinada de bancos centrales, 2 LTRO´s de BCE, el compromiso para ampliar el fondo de rescate… y eso no evitó el default de Grecia y que en el verano de 2012 estamos de nuevo peor que nunca. ¿Cómo lo piensan resolver, de nuevo con las mismas medidas que ya se sabe que fracasan? Ya Einstein hace décadas dijo ”Si buscas resultados distintos, no hagas siempre lo mismo“, ¿Por qué no hacer caso al genio y a las pruebas históricas? Porque en mayo 2010 –antes de hacer todo lo que ahora parece que van a repetir- sólo Grecia no podía financiarse por sí misma, hoy hay que sumar a Irlanda, Portugal y Chipre y mañana casi con seguridad a España e Italia, ¿No es evidente el fracaso? Pues todo apunta a que se seguirá haciendo lo mismo…

En cuanto a la bolsa, el Ibex en Julio marcó mínimos de 9 años y, como pasó en Junio, rebotó con fuerza más o menos en la misma zona pero esta vez no pudo evitar no sólo cerrar el mes en negativo, además hacerlo –a pesar de la notable recuperación- perdiendo de nuevo diferencial con el resto de índices que sí subieron. Se ha podido hacer mucho dinero estos días especulando pero insisto de nuevo en que para invertir, para construir una cartera que dé un plus a los ahorros sin riesgo de infarto, tiene que haber soluciones. Mientras sólo haya remiendos a la actual situación de la €zona y sigamos en recesión en el país, la bolsa española es una lotería, incluso aunque a nivel global la tendencia alcista –menos China- de corto plazo sea tan fuerte. Y tengo mucho miedo a agosto dado que, al igual que el bajo volumen por el verano y el veto a los cortos ha magnificado el rebote al alza, la no existencia de cortos que puedan recomprar cuando se produzca cualquier caída puede exagerar también mucho el movimiento bajista como vimos ayer. Y es que por desgracia inversores finales sigue habiendo muy pocos ya que el capital sigue huyendo.

Algunos links.

• Los principales derivados referenciados con el Euribor son a periodo de 3 y 6 meses
• Evolución del volumen en el mercado de acciones de los EUA
• “La utopía de la recuperación estadounidense” by Nouriel Roubini
• Crecer bajando el IRPF
• Un indicador resumen
• “El otro treinta por ciento de los Estados Unidos” by Stephen S. Roach
• La tasa de empleo en España no es tan mala
• ¿Quién tiene la deuda española?
• Dow Jones de Transportes y Dow Jones Industrial el último año
• España: la caída del PIB se acentúa

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Escrito por Droblo el 3 de agosto de 2012 con 106 comentarios.