El mito Telefónica

Telefónica podrá compensar su pérdida de mercado en telefonía fija por el crecimiento de los móviles y por la contención de costes, especialmente de personal. Además, la empresa cuenta con un importante potencial de recorte de costes en la gestión de sus activos inmobiliarios.

Podría haberse escrito por cualquier analista hoy mismo y sin embargo este texto tiene ya 13 años aunque olvida el principal factor por el que casi siempre se recomienda comprar este valor, incluso en 2008: la alta rentabilidad por dividendo. Cada vez que leo algún informe de algún analista español cita esto como el principal motivo para comprar, la única diferencia del comienzo de este siglo al comienzo de esta década es que antes se veían como peligrosas las inversiones en América Latina y ahora se ven como el principal activo de la compañía. Telefónica tiene tan claro el apoyo de los analistas bursátiles que en su propia página web presume de ello: menos del 10% de todos los precios objetivo están por debajo de su cotización actual y es una situación que se ha mantenido incluso los dos últimos años a pesar de ser un 20% del Ibex, índice que ha tenido un comportamiento pésimo con una clara tendencia bajista los últimos 24 meses. ¿Por qué tanta pasión por Telefónica?

Una razón es general ya que pesar de la nula rentabilidad media de las bolsas occidentales durante este siglo, lo normal es que la inmensa mayoría de las recomendaciones sean de compra lo que demuestra poca profesionalidad pues o bien se hace buscando animar al posible cliente a invertir o bien porque mantener una línea positiva ofrece mayores ventajas ante la compañía calificada. Y hay otra razón más particular, el fuerte desplome de la banca ha reducido mucho las opiniones favorables hacia Santander y BBVA –los otros dos valores con más peso del Ibex- lo que ha dirigido aún más la atención hacia Telefónica de la que incluso se habla como valor refugio. No lo es ya que no sólo la mala situación de la solvencia de España le afecta tanto como a las entidades financieras, además la deuda que tiene Telefónica es el 25% de toda la que tienen todas las empresas del Ibex juntas, luego el encarecimiento actual de los tipos de interés de financiación le daña muchísimo. Y es que la situación de Telefónica es mucho más peligrosa de lo que la imagen de la compañía ofrece puesto que es una empresa gestionada con unos criterios de irresponsabilidad manifiestos: aumenta deuda, reduce beneficios y mantiene dividendos. Esas 3 variables nunca deberían aparecer juntas.

Telefónica ha tenido un mal año en el que ha fracasado con la salida a bolsa de Atento, ha sufrido una rebaja de ráting de S&P y Fitch -ambas razonadas por su decisión de utilizar gran parte del efectivo al pago de dividendos en lugar de a la reducción de una deuda considerada excesiva- y Nomura, JP Morgan y Goldman Sachs habían lanzado varias advertencias destacando que no veían posible el anuncio de Alierta de ofrecer un dividendo de 1.75€ por acción en 2012 y al final han dejado al polémico dirigente español en evidencia teniendo razón: hace unos días rebajaron la cifra –demostrando una vez más que lo del dividendo es una apuesta nada segura- a 1.30/1.50€. No obstante, en una situación como la actual en la que el principal objetivo debería ser reducir endeudamiento sigue siendo excesivo. Eso sí, sirve como anzuelo para mantener contentos a los accionistas, especialmente al “núcleo duro” que son BBVA y la Caixa principalmente. Y desde luego si hacemos una encuesta entre accionistas de Telefónica la mayoría están encantados con esta política pero de cara al futuro ¿Es suficiente motivo para comprar el compromiso de TEF de pagar un extraordinario dividendo que supone cerca del 10% de rentabilidad? Echemos un vistazo al pasado y aunque como no existió el año cero este milenio empezó en 2001, voy a comenzar por el 2000 y así incluir los máximos históricos:

   Ahora veamos el mismo gráfico incluyendo todos los pagos de dividendos y las ampliaciones de capital:

    Aunque con esta segunda imagen vemos una gran diferencia, teniendo en cuenta la inflación Telefónica no ha resultado ser una buena inversión durante este milenio, especialmente si lo comparamos con un bono a diez años del Tesoro español –algo más seguro que la promesa de un dividendo- que ha estado ofreciendo para quien lo comprara hace 10 años una rentabilidad del 5% anual. En cuanto al futuro la compañía cuenta con tres obstáculos gigantes: el ya citado excesivo endeudamiento –más de 55 mil millones de euros-, la falta de responsabilidad de sus gestores que –como la mayoría de los gestores públicos hispanos hasta hace muy poco- prefieren gastar antes que reducir deuda y, por último, la propia viabilidad futura de su negocio. El modelo de soportar una fuerte reducción de precios porque se compensa con un cada vez mayor número de clientes (mayormente en Latinoamérica) es el mismo del de muchísimas compañías que se quedaron en la cuneta tras la crisis de las .com. Sin la suficiente innovación tecnológica este crecimiento es insostenible y puede verse muy dañado por la competencia –en España una compañía pequeña como Jazztel ya lo está consiguiendo-, es un esquema similar al que llevó casi a la quiebra a Apple. Pero Telefónica ni tiene a Steve Jobs ni ofrece nada nuevo como para remontar. Más bien es al contrario: tiene un fuerte riesgo de quedarse anticuada y verse desbordada por otras compañías –como Google- que están estudiando cómo tener redes propias.

¿Será un buen valor para 2012? Imposible saberlo porque depende de muchos factores que ni siquiera la atañen pero ni la obsesión de las casas de análisis por recomendarla ni la promesa de un posible dividendo son a mi juicio suficientes motivos para preferirla respecto a otras acciones.

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Escrito por Droblo el 26 de diciembre de 2011 con 64 comentarios.

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64 comentarios

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# 52, oscaribor
26 de diciembre de 2011, a las 12:54

 a quien no le interese  la congelacion de salario ya sabe , a recoger naranjas!

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# 53, Anónimo
26 de diciembre de 2011, a las 14:09

49, Anónimo
¿Qué artículo has leido tú?
yo no he leido que Telefónica se vaya a la mier.da, he leido que no es ni ha sido tan buena como dicen y han dicho la mayoría de analistas de bolsa.

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# 54, Ktulu
26 de diciembre de 2011, a las 14:19

# 52, oscaribor
26 de diciembre de 2011, a las 12:54
 
 a quien no le interese  la congelacion de salario ya sabe , a recoger naranjas!
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No sea usted tan radical que hay mas opciones para que no le congelen el salario. como meterse a político, asesor de lo que no sabe, cargo nombrado a dedo de los numerosos entes públicos, embajadore de alguna de las repúblicas independientes de mi casa, director de caja o banco… todos ellos con mejor horario, menor responsabilidad y mejor sueldo que el recolector de naranjas que acabará peleando por el puesto con marroquíes, senegaleses,rumanos, etc todo en pos de la mejora de la competitividad de éste glorioso país lleno de sinverguenzas impunes y totalmente exentos de la responsabilidad que en teoría les da el cargo y el sueldo.
 
Nota: Otro trabajito bueno es el de yernísimo, si bien están liquidando, es posible que en breve se vuelva a abrir convocatoria.
 
 

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# 55, Anónimo
26 de diciembre de 2011, a las 14:36

# 52, oscaribor.

Al que su capacidad intelectual le impide aprobar unas oposiciones…..recoge naranjas criticandoa los funcionarios.que si la envidia fuese tiña……..

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# 56, Anónimo
26 de diciembre de 2011, a las 14:52

jo.der, yo no se si soy tonta o qué. Llevo meses leyendo comentarios en este foro del estilo “en época de bonanza la gente se reía de los funcionarios por ganar tan poco pero ahora que hay crisis todas las miradas inculpatorias van hacia ellos porque tienen un sueldo digno”. Yo no se si es que viví en otro planeta o estuve alelada, pero en época de “supuesta” bonanza: 2.005, 2.006, 2.007, estuve trabajando por menos de 1.500€ mensuales la mayoría del tiempo. Solo conseguí un sueldo de 1.900€ en 2.008 y lo perdi 20 meses después.

Ósea, no se si porque soy mujer y nunca tuve opción a subirme a un andamio y ver desde lo alto de ese andamio las buenas oportunidades que podría haberme brindado el mercado laboral (o únicamente el mercado del ladrillo?), pero en todos esos años que todo el mundo proclama que hubo BONANZA, yo las pasé igual de pu.tas: tenía un sueldo mileurista, vivía en una ciudad pequeña en la que la unica opción de compartir piso suponía irse con estudiantes universitarios bastante más jóvenes y los pisos más baratos de la época se vendían por encima de los 200.000€. Como solo tenía contrato por obra no podía ni pedir hipoteca en esa época (oséa que imaginar ahora).
Luego vino la crisis y he pasado a ganar 1.200€ al mes. Resumido: mi rango salarial siempre fue entre 1.200 y 1.900 euros, ni con bonanza ni con os.tias conseguí ganar más ni tener mejores trabajos en ciudades relativamente grandes de España, y eso que hablo 4 idiomas europeos (bien hablados no chapurreados) y tengo 2 carreras universitarias (no técnicas ni de ciencias puras claro). No me pareció NUNCA estar viviendo una época dorada ni de bonanza, todo era difícil para mí: comprarse un coche, comprarse un piso, independizarse pagando todo un alquiler por cuenta propia etc…. y ahora no paro de leer el tópico de que que ahora los funcionarios ganen 2.000€ nos jode a los demás cuando hace años nos reíamos de su sueldo… o estoy en otra galaxia, o para un ciudadano normal un sueldo de 2.000€ netos al mes siempre (tanto en 2.004 como en 2.006 como en 2.008) habría sido un sueldo super digno pero siempre también difícil de conseguir no????

La única sensación que yo tenía en esa época loca era la de NO LLEGAR, parecía que llegabas tarde todo el rato, que eras tonto por no comprar rápidamente un piso porque un mes más tarde ya costaba un 5% más y así sucesivamente……pero en ningún momento sentí tener una situación lo suficientemente desahogada o una estabilidad tal como para embarcarme en la compra y en la responsabilidad de un piso!?!?!?! Ahora hay crisis, pero eso por lo menos en mi caso, no quiere decir que hace 7, 5 ó 4 años las cosas eran mucho más fáciles para mí, todo parecía complicado y costoso también. La única diferencia es que ahora estamos mucha gente atrapada con hipoteca mientras que en los años anteriores la gente se estaba metiendo ella solita en esa trampa con más optimismo en cuanto a que el precio de compra-venta era relativamente barato y que todo iría subiendo y por tanto el coste mensual de la hipoteca se iría reduciendo ( lo cual ha sido al revés, los sueldos se han rebajado y ahora la cuota de la hipoteca y el precio que se pagó por esas casas parecen desorbitados cuando se compara con la realidad actual).

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# 57, y el paro?
26 de diciembre de 2011, a las 15:28

Dos horas diarias obligatorias de busqueda activa de trabajo, habilitar pabellones industriales con conexion wifi, ordenadores fabricados por empresa española, sistema operativo gratuito y al final de mes cada parado oblifado a presentar un informe con el numero de consultas realizadas, curriculums enviados, entrevistas. Además 6 horas diarias de trabajo para la comunidad, barrer calles con escobas fabricadas por empresa española, plantar eucaliptos con pico y pala, fabricados por empresa española… y todo controlado por los mas de 70.000 concejales y alcaldes que tenemos en españa que solo les toca a unos 70 parados por cabeza. estas medidas son chorradas pero cambiar al lunes los puentes, recortar gastos como sea, tambien, ¿alguna medida contra el paro? no valen las indirectas esas de regeneración por confianza… que no se las cree nadie

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# 58, Anónimo
26 de diciembre de 2011, a las 15:42

¿el mito o el timo Telefónica?

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# 59, rcalber
26 de diciembre de 2011, a las 15:52

# 57, y el paro?
 
            Lo del colchón público esta muy bien, pero es un parche social encaminado a amortiguar ciclos de la economía.
 
             Alguien tiene que generar RIQUEZA y para generar riqueza lo primero que hace falta es GENERAR DEMANDA ¿O es que acaso los señores que van a buscar a la basura no demandan alimentos? Claro que existe potencial de crecimiento, el problema es que los sueldos no alcanzan para satisfacer esa demanda
 
          ¿Y como se arregla eso? Bajando impuestos para que las personas puedan satisfacer la demanda y su bienestar, pero eso se podía hacer hace 5 años antes de entregar 200.000 millones a la banca.
 
               Ahora, para poder bajar impuestos el Estado tiene que rebajar gastos ¿y de donde? Pues el mayor gasto es social así que, o tocas eso o todo se queda en aguas de borraja.     Ojala fusionaran todos los municipios en 1 por provincia, ojala cerraran el senado y las diputaciones … 20.000 millones de euros suficientes para bajar el deficit al 4% al que quiere llegar Rajoy.
 
                 La otra que queda es el dinero sucio.    El otro día comenté algo con lo que el Estado ganaría 50.000 millones con el Transfer Pricing.    Con eso y el cierre de ayuntamientos ya tendríamos superavit.    Si a todo le sumas la legalización de la prostitución y de los porros (que a mi no me hace ninguna gracia) tienes otros 15.000 millones de euros más.    En total, supondría un 3% de superavit sobre el PIB.
 
                  Con eso se podría bajar un 5% el impuesto de Sociedades, los 3 puntos del IVA que se subieron (y no costaria nada porque se recaudaria lo mismo pero bueno), se podrían tocar las cotizaciones, los tramos IRPF  o, si lo prefieres, ese dinero sería suficiente para que el sueldo de mileurista pagara 0% de IRPF.

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# 60, funcionaria
26 de diciembre de 2011, a las 16:14

Para 56… y vuelta y dale con los sueldos de 2000 euros….. llevo 23 años en la administración, mi trabajo conlleva una responsabilidad, es decir, que no me dedico a poner sellos ( lo cual por cierto es dignísimo), y después de tantos años y de no parar de hacer cursillos, aplicar nuevas técnicas, intentar estar siempre al dia, etc… mi sueldo es de 1500 euros, y por cierto, no me quejo. Cuando aprobé mi oposición ya sabía que mi sueldo no iba a ser fantástico, que no me iban a pagar horas ( que aunque no lo creais por lo menos en lo mio se hacen , y por amor al arte, o mejor dicho por intentar tener tus expedientes controlados), que podría promocionar muy poco, y en la medida en que he podido lo he hecho… vamos, que cuando uno toma este tipo de decisión ya sabe que hay ventajas e inconvenientes, pero ya está bien de hablar últimamente siempre de lo mismo, de que cobramos mucho, tenemos trabajo asegurado y somos privilegiados. También en la empresa privada, depende de dónde trabajes, tienes unas condiciones u otras de salario, de vacaciones, de comedor y guarderia en la misma empresa, etc… y aquí no pasa nada. Ya sé que estais pensando que no es lo mismo porque nuestro sueldo lo pagais vosotros, y es verdad, pero yo también estoy pagando el subsidio de desempleo, el de madre soltera, el de mujer maltratada, el de ayuda a la drogadicción, el de mayor de 50 años… y tantos otros, y no me quejo, creo que hay que intentar ser solidario, pero ya está bien, dejadnos vivir porque no nos conoceis, sólo hablais de lo que creeis saber, o de lo que os han contado y pensad que somos necesarios, que no ganamos lo que se comenta por ahí y que, desde luego estamos para servir y atender a cualquier persona que se acerca a nosotros… si eso no lo cumplimos, quejaros de nosotros. denunciadnos o lo que creais conveniente para que mejore nuestro servicio hacia vosotros, pero mientras tanto dejadnos en paz, que nosotros tampoco lo estamos pasando lo que se dice bien, y últimamente sólo podemos defendernos de tanto ataque.
Y por último.. Feliz Año para todos, y que, a pesar de los pronósticos, seamos capaces de salir adelante.

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# 61, Arquitecto
26 de diciembre de 2011, a las 16:42

funcionaria tienes toda la razon, solo un pero. Cuando de pequeño me preguntaban que queria ser de mayor yo respondia inventor mientras me dedicaba a hacer montajes con las piezas del lego, no sabia ni de la existencia de la profesion a la que finalmente acabaria dedicandome. Funcionaria… el único problema que veo es ese, siempre os autodenominais “funcionarios” para que quede bien claro, como si fueras algo diferente de cualquier otro profesional, vuestra labor, vuestra profesion, parece ser lo de menos.

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# 62, The future
26 de diciembre de 2011, a las 19:26

Hoy, 15/5/2015

Suena el despertador, son las 05.00h, entro a trabajar a las 07.30h en un supermercado de reponedor de genero, es uno de los dos minijobs que tengo, es un trabajo de 4 horas con el que no cotizo para la seguridad social, ni para cobrar paro… tampoco tengo pagas extras, por este mini empleo cobro 400 euros al mes.

Después de tomarme un café con leche salgo a trabajar, me traslado hasta el trabajo en bicicleta porque con las brutales subidas de precios en transporte publico no me puedo permitir utilizarlo, pedaleo durante una hora larga para llegar al trabajo, trabajo a destajo durante las 4 horas hasta las 11.30h, a las 12.30h entro en mi segundo minijob, se trata de un trabajo de ayudante de cocina y lavaplatos en un restaurante del centro de BCN, en este minijob en realidad hago cinco horas ya que mi jefe me puso esa condición para darme el trabajo, estoy hasta las 5.30.h, me como un bocadillo sin parar de trabajar… por supuesto no me pagan la hora extra que hago cada día.

Llego a casa sobre las 19.00h después de pedalear una hora más para regresar a mi casa, mi mujer también tiene un mini empleo de 4 horas de camarera de hotel, a veces también le hacen trabajar hasta 6 horas por el mismo dinero, trabaja de 16.00h a 20.00h cuando hace solo las 4 horas, por las mañanas se dedica a las llevar al niño al colegio y a las tareas de la casa, yo cuando llego de trabajar voy a buscar al niño, (lo dejamos en la hora de acogida) después preparo la cena para que cuando llegue mi mujer no tenga que hacer nada pues llega rendida.

Después de cenar intento a pesar del cansancio llevar a mi hijo a la cama y explicarle un cuento (yo o mi mujer) es el único ratito del día que podemos estar con el… a veces pienso en cual será su futuro, creo que esta destinado a ser mano de obra barata como nosotros ya que con la privatización de la educación la universidad es solo privilegio de los que están económicamente bien, la gran masa trabajadora no tiene acceso a ella.

Cuando el niño se duerme yo me tiro en el sofá con mi mujer a ver un poco la tele, bueno los dos nos quedamos dormidos ya que estamos demasiado cansados, tampoco tenemos internet porque llego un día que ya no pudimos pagarlo.

Estamos en el año 2015, la gente ya no protesta, durante el 2011 hubo una gran protesta en toda España, la gente salió a las calles y se tomaron las plazas, todo fue muy pacifico, pero los medios de comunicación intoxicaron todo lo que pudieron y desprestigiaron el movimiento hasta el punto de hacerlo desaparecer, después las protestas se hicieron mucho mas violentas, pero salía poca gente a protestar y fueron acusados de terroristas, ahora ya apenas hay protestas, la gente vamos a nuestros precarios empleos como dóciles y asustados corderos al matadero, nos dicen que el país esta obligado a pagar la deuda, lo pone en la constitución…

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# 63, funcionaria
26 de diciembre de 2011, a las 19:51

Arquitecto, creo que no me has entendido, no es que nos autodenominemos funcionarios, es que nos definen el resto de trabajadores con ese nombre, y ahí, en ese nombre, estamos englobados todos los que trabajamos en la Administración pública, normalmente yo ni siquiera menciono a qué me dedico porque sé que estamos tan mal vistos que sólo decir funcionario ya se asocia a vago, incumplidor, acumulador de bajas o de cafés a lo largo de la jornada laboral, y un largo etc que todos conoceis. Disfruto con mi trabajo e intento siempre hacerlo lo mejor posible, sabiendo que detrás de cada papel hay un problema humano, y me parece muy injusto que se arremeta contra nosotros dia si y dia también, porque no hemos generado la situación en la que vivimos ni tampoco está en nuestra mano solucionarla, lo único que podemos hacer es ir cada dia a trabajar con buen ánimo pero cada vez más cansados de que se demonice nuestro trabajo y a nuestro colectivo como si fuéramos lo peor de la sociedad en la que vivimos. Que más da que yo diga que soy administrativa de la Administración, la contestación será ” ah… funcionaria”, con el retintín de siempre al que ya estamos acostumbrados.

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# 64, carlos
27 de diciembre de 2011, a las 19:46

obrero contra obrero……¡¡¡
parado contra funcionario, funcionario contra albañil, albañil contra taxista, taxista contra ama de casa, ama de casa contra estudiante…y mientras los de siempre riendose de todos nosotros…
jodieron al obrero y le mandaron al paro.
jodieron al minusvalido y le dejaron sin protecion
jodieron al estudiante , que no tiene trabajo ni con buen curriculum
jodieron a la madre a la que quitan las ayudas
jodieron al pensionista
y ahora van por funcionarios y autonomos…pero antes tienen que sakarse los ojos entre ellos y despues iran por el que menos haya perdido… 

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