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La semana en los mercados
Cuando hace 7 días hablaba de las equivocaciones de los analistas y del factor humano no podía imaginarme que ese viernes hubiera dos pruebas de ambas cosas: el fallo –entre un 20 y un 25% menos de los anunciados- en la previsión del número de puestos de trabajo creados en abril en los EUA y el anuncio de un nuevo caso de falseamiento de las cuentas de un país europeo: Hungría.
El dato de empleo de +431.000 en un mes no fue sólo peor de lo esperado, es malo ya que el 95% de ellos se corresponden con empleos públicos temporales para elaborar un nuevo Censo y demuestra que las buenas cifras inmobiliarias –la gran esperanza- no tienen reflejo en el mundo laboral ya que el empleo en construcción se redujo en 35.000 personas y se alcanzaron los máximos en el número de parados de larga duración Todo esto se supo la misma semana en la que la Oficina Presupuestaria del Congreso publicó un informe alabando los efectos del estímulo económico gubernamental: por ejemplo según ellos “En lugar de perder 8,3 millones de empleos entre finales de 2007 y finales de 2009, sin el paquete de estímulo el número de pérdidas habría sido de 9,8 millones y en vez de alcanzar una tasa de paro del 10,0% al final de 2009, la tasa de desempleo habría llegado al 11,2%.”, una estimación similar hacen del PIB y otros datos macro. Dando por hecho que esas afirmaciones son ciertas y sin entrar en si han merecido la pena, lo cierto es que dicho paquete de estímulos se dejará de notar en la segunda mitad del año lo que añade muchas sombras al futuro de la economía norteamericana, la que parecía iba a ser el motor de la recuperación económica y cuyo sector privado creó el mes pasado menos empleo que España.
En cuanto a Hungría, como recuerda A.A.García Rivero, es –junto con Grecia y quizás hasta Reino Unido y Bulgaria-, la tercera gran mentira del siglo en los mercado financieros: se empezó valorando desorbitadamente a las “.com”, años después a las hipotecas “subprime” y últimamente a la honestidad de los gobiernos. Más que el problema de la deuda húngara la clave está en el mensaje que trasmite de desconfianza, hay que tener en cuenta que parece tener el doble del déficit anunciado siendo como es un país supervisado desde hace meses por el FMI y la Comisión Europea. Y de nuevo esto nos salpica especialmente, no porque nuestros datos macro estén bajo sospecha, sino por la situación de nuestro sistema financiero. Como hemos denunciado ya muchas veces su opacidad es ya legendaria: nadie se cree que los cientos de miles de millones de pérdidas reconocidas por los bancos en medio mundo en España no existan salvo en CCM y CajaSur, todos somos conscientes de la sobrevaloración en la revaluación de sus activos, especialmente los inmobiliarios (incluso en el sector asegurador, no sólo en bancos y cajas). Y la tímida reforma financiera que consiste en reducir 45 cajas de ahorros a la mitad, la mayoría de ellas mediante fusiones virtuales, no parece convincente. De hecho, los mercados financieros de crédito ignoran a toda entidad española que no sea Santander, BBVA y la Caixa, e incluso ellos están perdiendo credibilidad dada su excesiva inversión en deuda pública española.
Todo esto se refleja en la bolsa y en el riesgo-país. Durante la mayor parte de 2009 los mercados financieros no pararon de mejorar con una economía maltrecha y todas esas mejoras no fueron aprovechadas ni por las compañías del Ibex para ampliar capital a precios un 25% más altos que los actuales, ni por empresas medianas para salir a bolsa ante el recorte del crédito ni por el estado para financiarse a buen precio a plazos más largos. Más bien al contrario, pocas compañías salieron a bolsa, pocas ampliaron capital y bueno, qué decir del Tesoro Público, que abusó de las letras del Tesoro en lugar de intentar colocar deuda a 30 años, tan mala planificación ha llevado a que el Tesoro Público tema mucho a Julio. Como siempre, cuando las cosas aparentan ir bien la previsión por si van mal, falla y cuando van mal, tienden a ir a peor. En cualquier caso, sigo pensando que si bien será inevitable una reestructuración (quita del importe y/o alargamiento de plazos) de la deuda griega, en el caso español el peor escenario es que necesite puntualmente acudir al fondo de emergencia creado por la UE pero que, al contrario que el país heleno, tiene los suficientes recursos como país para pagar todas sus deudas durante los próximos años.
Pero no es sólo España, Portugal, Irlanda… los que están sufriendo con esta crisis de credibilidad. Aparentemente Alemania es el país europeo más beneficiado de todo esto gracias a que el € débil favorece el ya de por sí abultado superávit comercial y a su consideración de país seguro. Nunca su deuda había pagado tipos de interés tan bajos: el 2,5% en el bono a 10 años. Un punto menos que hace un año, la mitad de lo que pagaba hace una década y casi 4 veces menos que veinte años atrás, en plena reunificación. Alemania se ahorra 3.500 millones anuales por cada punto que cae el coste de financiación de su deuda pero asume grandes riesgos ya que se ha comprometido con deudores con altas probabilidades de no pagar. Si finalmente todo esto queda en un nubarrón en el proceso de construcción europea el beneficio para Alemania será enorme pero la apuesta es muy arriesgada: aporta 22.400 millones al rescate griego y hasta 148.000 millones al fondo para salvar el euro, aparte de financiar el 20% del presupuesto de la UE, 10.000 millones al año. Es decir, a pesar de las críticas y probablemente sin desearlo, ha comprometido su salud económica asociándola a la solvencia del resto de miembros de la €zona.
Una de las características de la globalización es que todas las grandes economías mundiales están implicadas entre sí, por eso es triste la poca coordinación que demostraron en el G-20 del pasado fin de semana. Si por un pequeño país como Grecia se tambalea la €zona y tiembla el mundo, ¿Es tan difícil de entender que si España no paga sus deudas puede provocar la ruina de Alemania, que si Europa cae, Japón va detrás pues somos un gran mercado para ellos, que si Japón se hunde no podrá comprar más bonos norteamericanos lo que llevará a éstos al impago y que si caen los EUA se hunde el mundo económico global, incluido China y su gran cartera de activos en $ y que todas estas correlaciones funcionan también en cualquier otro orden? En este gran mapa circular de fichas de dominó verticales ninguna pieza puede caer sin arrastrar a todas: hay que parar los temblores para que no haya un terremoto.
Algunos datos.-
- Los “PIIGS”: necesidades de financiación
- Tasa de paro y SP500
- Comparación entre la bolsa china actual y el Nasdaq del 2000
- Similitud de la tasa de paro USA-UE
- La gran diferencia entre crecimiento europeo y asiático
- El muy lento crecimiento de la deuda hipotecaria
- Las 35 empresas del Ibex-35 lograron en el primer trimestre del año un beneficio neto cercano a los 12.000 millones de euros, el 32% más que un año antes, con lo que rompen así una racha de cinco trimestres (desde el +7% de septiembre de 2008) con recortes en sus beneficios..
- Países europeos con mayor endeudamiento privado
Algunas opiniones.
- Ni el € ni el $ han sufrido especialmente en esta crisis
- “Independent Strategy” asigna probabilidades a la €zona
- Kiko Llaneras opina sobre el IVA
- Dos investigaciones culpan al Gobierno de la crisis financiera
- Nuevo retroceso en la actividad constructora
- Los países han alcanzado un “punto final keynesiano” porque los agotados balances generales dejan a las autoridades con pocas opciones para impulsar el crecimiento económico, según Anthony Crescenzi, inversor en Pacific InvestmentManagement Co., el mayor gestor de fondos de bonos del mundo. “El tiempo, las devaluaciones y la reestructuración de la deuda podrían ser el único camino de salida para muchos países”, escribió Crescenzi
- J.L.Cárpatos opina sobre “leones y gacelas”
- Brusca vuelta bajista del indicador ECRI
Un gráfico histórico.-
Tras el crash de octubre de 1929 el Dow Jones había recuperado el 50% en abril de 1930 llegando casi a los 300 puntos. Las declaraciones entonces de las autoridades eran muy optimistas, tanto sobre la economía como sobre la evolución bursátil, muy similares a las de la actualidad. Entonces todas las previsiones fallaron y el Dow Jones llegó a cotizar a 45 en julio de 1932.
Tras los mínimos de marzo de 2009 se recuperó más del 70% hasta abril de 2010, marcando el Dow Jones máximos de 18 meses en torno a los 11300…
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Escrito por Droblo el 11 de junio de 2010 con
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El Ibex sube el 7,15% semanal, la mayor del año